Las acciones suben tras la intervención de Jay Powell del miércoles. El presidente de la Fed no dijo nada nuevo, y ése fue el problema. Como no dijo nada nuevo, la volatilidad implícita cayó bruscamente, lo que llevó al tipo de subida inducida por la volatilidad que hemos visto tras la reunión del FOMC y los discursos de Powell.
Ahora mismo, el mercado sigue considerando que el informe del IPC indica que la inflación se está enfriando y que el trabajo de la Fed casi ha terminado. Así que nada nuevo por parte de Powell es una respuesta prudente.
Eso significa que todo vuelve a recaer en los datos económicos que lleguen hoy y el viernes. Si el informe PCE resulta tal y como se espera, dará razones para que el mercado suba más, y si los datos de empleo resultan el viernes como se espera, proporcionarán una razón de subida más. Por lo tanto, Powell apuesta por que los datos resulten mejor de lo esperado.
Si no es así, significaría que Powell se la jugó a lo grande ayer, arriesgándose a que las condiciones financieras se relajen aún más, lo que contribuirá en gran medida a deshacer las subidas de tipos que ha puesto en marcha. Es poco coherente decir que quiere que la política monetaria sea restrictiva y que los tipos se mantengan en niveles más elevados durante más tiempo pero luego no respaldar eso con palabras más contundentes. En lugar de ello, está dando al mercado más margen de subida y permitiendo que la volatilidad implícita se desvanezca.
Lo único que hará que las condiciones financieras se ajusten es un informe de PCE o de empleo más movido de lo esperado. Aparte de eso, Powell ha dado luz verde al mercado para que haga lo que quiera de aquí al informe del IPC. Si ése es el caso, el tío podría también empezar a recortar los tipos, porque relajar las condiciones financieras tiene el mismo efecto. Realmente lo ha puesto en manos de los dioses de los datos.
La única explicación lógica a su tono de ayer es que ya conoce los datos y no quiere arriesgarse a que las condiciones financieras se ajusten demasiado. Por lo demás, fue muy extraño.
ETF TIP
Creo que el ETF TIP es el que más lo demuestra, sobrepasar la parte superior del canal de negociación es una señal de que los tipos reales están bajando.
Dólar estadounidense
El dólar también está muy cerca de sobrepasar el límite a la baja ahora, con un gran nivel de soporte en 105,50. Una vez sobrepasado, el índice dólar podría caer hasta alrededor de 103,40.
Bonos del Tesoro a 2 años
El Tesoro estadounidense a 2 años también está muy cerca de sobrepasar el límite inferior, y si se sitúa por debajo del 4,25%, el siguiente nivel significativo será el 4%.
Así pues, la caída del rendimiento real, la disminución del rendimiento nominal y la caída del dólar sugieren que las condiciones financieras se suavizarán, y eso sólo servirá para alimentar los precios de las acciones, lo que podría servir para impulsar el S&P 500 hacia los 4.120, llenando la brecha.
Si los datos del PCE son positivos, y creo que tienen muchas posibilidades de serlo, dados los ajustes realizados tras el informe del IPC, más discreto de lo esperado, gran parte de este repunte se deshará rápidamente porque dará al mercado el mensaje de que la Reserva Federal aún tiene mucho trabajo por delante. Pero ahora mismo el mercado sigue observando que el informe del IPC indica que la inflación se está enfriando y que el trabajo de la Fed está casi listo.
Como ya he dicho, si el PCE resulta tal y como se espera o más discreto, el mercado tendrá luz verde para subir, al menos hasta el informe del IPC. Así que todo se reduce a los datos.