La creación y marcha atrás de medidas políticas con una frecuencia de ametralladora por parte del presidente estadounidense Donald Trump está haciendo girar nuestra cabeza. Ya se trate de comentarios desenfrenados de su administración sobre la moneda, las relaciones exteriores, la salud, la política fiscal o el comercio, la falta de continuidad es chocante, pero también extremadamente difícil para operar.
En este punto no podríamos decir si Trump está a favor de un dólar “fuerte” o “débil”. Seguimos siendo consistentes con respecto al hecho de que restar importancia a la atención que se le da a las palabras de Trump y mantener la concentración en los indicadores fundamentales es la mejor estrategia para la operación de divisas. En este sentido, los indicadores fundamentales globales [a pesar de que el PMI de China cae a 50.3 para un cuarto mes consecutivo de descenso, se mantiene en territorio de expansión] y los sentimientos de riesgo son de apoyo. Las sólidas ganancias de los Estados Unidos, sumado a la clara la política fiscal de Estados Unidos y un menor riesgo político europeo sólo promueven nuestra postura de comprar activos de riesgo. Tenemos una postura alcista sobre las divisas de los mercados emergentes, especialmente los países con consumos internos sólidos e importadores de commodities. La actual debilidad de los commodities son una función del exceso de oferta en lugar de ser problemas de demanda. El desglose de las correlaciones con la renta variable es compatible con esta forma de pensar.
El entorno de baja volatilidad debería apoyar al INR, IDR, BRL y PLN a pesar de cierto riesgo idiosincrásico marginal. Para las operaciones que incluyen volatilidad, el KRW debería mostrar más alzas, pero las operaciones podrían generar mucha confusión. El bajo rendimiento de las monedas de alto beta en las últimas dos semanas indica un alza adicional. Tenemos la sospecha de que el yen podría ser una divisa de financiación más sensata debido a sus rendimientos adicionales, pero también la expectativa de un rendimiento exagerado en los EE.UU. podría hacer caer al JPY.