Las rebajas de Moody's reducen el apetito de riesgo

Bueno, dejemos que sean las agencias de calificación crediticia las que asfixien al frágil optimismo. Moody's rebajó a nueve países soberanos europeos en el comienzo de la sesión de hoy, desatando una venta generalizada de operaciones de riesgo e impulsando a los compradores del USD. La calificación de España fue rebajada en dos niveles a A3, un nivel por debajo de S&P y Fitch. Pero la gran novedad fue en realidad la advertencia de Moody's de que la calificación AAA del Reino Unido podría estar en riesgo. Hoy la inflación del Reino Unido es uno de las principales preocupaciones en relación a la libra. Muchos reclaman que esta se reduzca. El par EUR/USD bajó rápidamente a 1.3128, mientras que el USD/JPY se vendió masivamente en 1.5686 .

El AUD/USD salió de su soporte de 1.0680, pero la oferta se detuvo en 1.0664 . El anuncio no debe haber sido una sorpresa para muchos operadores, y creemos que las operaciones libres de riesgo disminuirán durante el día. Hay muchos que siguen operando con la paranoia excesiva de que los mercados se darán de repente cuenta de que Europa sigue inestable, y se desencadenará una ola masiva de la aversión al riesgo. Pero hemos estado viviendo con la crisis europea durante más de 2 años y dudamos de que posiblemente se produzca un "momento de toma de conciencia". Creemos que el actual entorno (alivios de los bancos centrales, estabilización del crecimiento, el afianzamiento de los bancos mediante el LTRO y un efecto cadena limitado en relación al riesgo) hará que esta probabilidad sea baja.

Las Noticias de Grecia todavía dominan la acción de precios en Forex. La noticia de que el parlamento griego aprobó oficialmente el paquete de austeridad, desató un pequeño rally del riesgo. Sin embargo, el momentum del apetito de riesgo decayó lentamente en la sesión. Creemos que el mercado nunca creyó realmente que Grecia podría rechazar la oferta, a pesar de la liquidación del viernes. Sin embargo, la realidad es que todavía quedan importantes obstáculos en la actual situación griega, que los titulares no han captado. En primer lugar, la votación no fue tan tranquila como habíamos esperado. Cinco ministros del gabinete renunciaron el viernes, mientras que los medios de comunicación difundían imágenes violentas de las protestas de Grecia para que el mundo las vea. Además, el paquete de austeridad debe ser aprobado por la UE en una reunión de Ministros de Economía de la Zona Euro programada para el miércoles.

El reciente flujo de noticias parece muy optimista de que el acuerdo será aprobado. Rehn dijo a los reporteros hoy en Bruselas, "estoy convencido de que las demás condiciones, incluida, por ejemplo, la identificación de las medidas concretas de €325 millones, se completarán en la próxima reunión" de Ministros de Economía. Además, Grecia tiene ahora el derecho parlamentario de brindar una última oferta de canje de deuda a los tenedores de bonos del sector privado. Las negociaciones de la participación del sector privado todavía se están prolongando y el S&P ha advertido con claridad que cualquier forma de cláusulas de acción colectiva (CAC) que se añada a los bonos constituiría ya sea "default selectivo" o "default total". El Primer ministro griego Papademos advirtió que "un default desordenado arrojaría al país a una desastrosa aventura. Crearía condiciones de caos económico incontrolable y estallido social". Si todo va bien, esta cadena de eventos permitirá a Grecia dejar por escrito la condonación de la deuda y recibirá el segundo rescate de la Troika, y luego tendrá dinero en efectivo (€ 130 mil millones de ayuda) para pagar el rescate de bonos € 14 mil 500 millones el 20 de marzo. Con un calendario económico de poco peso esta semana, los titulares de Europa dominarán la acción de precios de Forex. Salvo que haya alguna desviación repentina del camino actual del Euro asociado a Grecia, se sospecha que el apetito de riesgo seguirá teniendo soporte.

La combinación crítica de la probabilidad de una caída por un evento imprevisto desde Grecia, la estabilización del crecimiento global y la política monetaria ultra laxa sostenida del Banco central debería mantener la demanda de divisas de riesgo, especialmente aquellas con un problema de tasa de interés alta. Seguimos siendo escépticos sobre el hecho de que el EURUSD pueda subir aún más, teniendo en cuenta las implementaciones de alto riesgo y las buenas noticias desde los EE.UU., lo que compensará la actitud positiva de Europa (operadores del EURUSD, tengan a mano su Dramamine). Ayer en Japón, el PIB del T4 se contrajo un 0,8% de un trimestre a otro y un 2,3% sobre la base de una tasa anual ajustada estacionalmente, más bajo de lo que esperaba el mercado. Desde que la Fed afirmó que no esperan que las tasas se ajusten hasta finales de 2014, los responsables políticos japoneses han presionado para que el BoJ se expida sobre su propia orientación política.

Para nosotros esto significa una acción directa para compensar la apreciación del JPY y combatir la deflación. En respuesta, el responsable político japonés Furukawa ofreció algún tipo de intervención verbal, junto con la publicación del PIB, indicando que esperaba que el BoJ tome medidas oportunas y decisivas. Hoy el BoJ respondió al llamado inmediatamente. EL BoJ sorprendió al mercado al anunciar una compra de activos adicional de 10 billones de Yenes en su reunión de política monetaria de hoy. Además, el banco central reforzó su compromiso de provocar un aumento de la inflación, al cambiar su discurso de libre "entendimiento" de la estabilidad de los precios, al "objetivo" de la estabilidad de los precios. El USDJPY subió por encima de 78.00, con la próxima resistencia situada en 78.06 (media móvil de 200 días).