¿Qué obtenemos cuando la inflación aumenta pero los inversores siguen recurriendo a la seguridad de los bonos del Gobierno? Un bajo rendimiento real sin precedentes de los bonos del Tesoro de Estados Unidos.
El rendimiento real elimina la inflación y los tipos de los bonos del Tesoro a 10 años cayeron casi 6 puntos básicos el lunes hasta alrededor del -1,27%. Esto significa que los inversores creen que la inflación seguirá siendo relativamente elevada por un tiempo, aunque les preocupan las previsiones de crecimiento.
La variante Delta del virus COVID-19 está llevando a un resurgimiento de las infecciones, que las vacunas no parecen capaces de detener, aunque mitigan el impacto. Las infecciones, las preocupaciones en torno a la tasa de infecciones y una reimposición de las restricciones podrían lastrar lo que antes parecía que iba a ser una recuperación robusta.
California ha reimpuesto la obligatoriedad de la mascarilla en interiores, Francia ha aprobado una legislación que requiere un "pase sanitario" que certifique la vacunación o una prueba negativa para entrar a restaurantes o para viajar, y Estados Unidos ha decidido mantener las restricciones a los viajeros extranjeros que ingresen al país.
Las disputas en el Congreso sobre un proyecto de ley bipartidista de gastos de infraestructura continuaron el lunes a medida que se rebajan las expectativas de un compromiso ante varios problemas sin resolver. Los negociadores del Senado de ambos partidos esperaban llegar a un acuerdo el lunes para comenzar el debate sobre la legislación esta semana. El fracaso del proyecto de ley, o incluso un retraso, pondría en peligro las expectativas de un mayor gasto público y de estímulo fiscal en general.
Las compras extranjeras han lastrado el rendimiento nominal de los bonos del Tesoro a 10 años hasta situarse el lunes en casi el 1,22%, antes de que el rendimiento se recuperara al nivel del viernes de alrededor del 1,29% en el transcurso de la misma jornada.
Los inversores asiáticos compraron bonos del Tesoro en masa tras la gran venta masiva de acciones en China y en otras partes de la región. Un tenso enfrentamiento entre funcionarios estadounidenses y chinos reunidos cerca de Pekínha contribuido a su malestar.
La tasa de equilibrio a 10 años de Estados Unidos, derivada de la diferencia entre el rendimiento nominal y el rendimiento protegido contra la inflación, subió hasta el 2,36%, lo que indica la inflación media que los inversores esperan en los próximos 10 años.
Los estrategas de inversión afirman que la caída del rendimiento real indica expectativas de una mayor inflación a medio plazo, que la Reserva Federal tolerará bajo su nueva política.
La caída del rendimiento real también significa que disminuirá la presión que se ejerce sobre la Fed para que detalle la fecha estimada de reducción del estímulo monetario, como las compras de bonos, y los economistas están rebajando sus expectativas de una subida de los tipos de interés antes de lo previsto.
El rendimiento de los bonos de Alemania a 10 años de referencia cayó a casi un -0.45% después de que el índice de confianza empresarial del Ifo cayera inesperadamente en julio hasta 100,8 puntos frente a la lectura de 101,7 revisada en junio, aunque los analistas esperaban una subida hasta 102,1 puntos. El rendimiento de los bonos a 10 años se recuperó después hasta situarse en un -0,415%.
Los analistas creen que los inversores podrían estar reaccionando de manera exagerada, pero es probable que el rendimiento de los bonos se mantenga en niveles bajos a medida que suban los precios hasta que se observe una mejora de los datos de la pandemia.
Las compras de bonos por parte de los bancos centrales también están impulsando los precios a medida que se desacelera la actividad de emisión durante el verano.
Los esfuerzos de los Gobiernos europeos para lograr que los fondos de cobertura dejen de inflar sus órdenes de bonos gubernamentales para obtener una asignación más elevada parecían estar dando sus frutos. Los pedidos falsos dificultaron que las agencias de deuda gubernamental de Francia, España e Italia tasaran correctamente las nuevas emisiones. Los volúmenes de pedidos han disminuido significativamente en las últimas ofertas, según han dicho a Reuters los gestores de deuda.