Los mercados digieren las acciones de calificación de S&P

El viernes que comenzó como un buen día para los activos de riesgo y el EUR se convirtió rápidamente en una vía de salida. Los voceros de la agencia Fitch han sido muy locuaces en los últimos días y la perspectiva de una rebaja por parte de S&P para la deuda soberana de la zona euro había estado rondando los mercados por un tiempo. Por primera vez, decepciona una subasta de bonos italianos. Luego, la especulación de que Grecia estaba cerca de anunciar una reestructuración fundamental de la deuda griega se disipó por los comentarios optimistas y los titulares. Finalmente empezaron a circular rumores de que la agencia de calificación S&P informó al gobierno francés que hoy daría a conocer su rebaja oficial. Poco después de que la descreencia inicial se disipara, hubo una serie de titulares que confirmaron que la rebaja se produciría al final del día. Poco después del cierre de EE.UU., el anuncio fue realizado. El resultado principal fue que Francia había perdido su calificación AAA, bajó un escalón a AA. Pero la rebaja no se limitó sólo a Francia, sino que también afectó a nueve países de la zona euro, ya sea en uno o dos niveles. Curiosamente, el par EUR/USD cayó tan sólo 15 pip ante las noticias, ya que los mercados se han posicionado totalmente en el resultado. A lo largo del día, los rendimientos de Europa han aumentado considerablemente.

Está claro que los participantes están preparados y dispuestos a negociar los temas negativos de Europa y ocultar la mayoría de los desarrollos positivos de Europa. Tendremos que esperar a que los mercados de bonos y divisas de Europa realicen una evaluación completa de la reacción del mercado. El USD continúa obteniendo fuertes ganancias contra las divisas europeas, pero está teniendo dificultades para avanzar contra de los productos básicos, las divisas de los países Emergentes y el oro. Con una semana densa y sin el obstáculo de la oferta europea, será interesante ver si las tasas pueden recuperarse. Los mercados estarán expectantes al próximo movimiento del BCE. Hubo rumores de una fuerte compra por parte del BCE, a través de su programa SMP, de deuda italiana y española, pero nada ha sido confirmado todavía. En la reunión de la semana pasada de enero, el BCE parece haber decidido esperar y ver los desarrollos a corto plazo. Creemos que aunque el 1% claramente no será el piso, el banco central buscará tomar más medidas no convencionales para ayudar a mantener la economía en crisis. Ya hemos visto un apoyo muy agresivo y generoso del sector financiero, y esperamos que la política monetaria se mantenga en un segundo plano. Sin embargo, a medida que se profundiza el deterioro de la actividad económica, la demanda de tasas más bajas se hará más fuertes. Esta semana, el enfoque se centrará en los mercados de China, específicamente en los datos del PBI, la producción industrial y las ventas minoristas. El calendario económico no tiene muchos eventos, y las operaciones se mantendrán calmas debido al día feriado en EE.UU.

Desde la reacción inicial de venta en el EURCHF por el repentino anuncio que siguió a la renuncia del Presidente del BNS, Hildebrand, ha habido una erosión constante en el EURCHF. El par ha quebrado el asa de 1.2100 (operando hasta un mínimo de 1.2087) y parece que habrá una prueba del compromiso del BNS muy pronto. Dada nuestra convicción de que el BNS va a proteger el piso y habiendo operado a pesar de la intervención suiza, compraríamos en cualquier lugar por debajo de 1.21, con un stop situado justo por debajo de 1.200. Para ayudar verbalmente al BNS, Buehrer, también presidente de la Federación de empresas suizas, dijo que habrá una transición rápida de un nuevo presidente, contrarrestando los comentarios anteriores del Ministro de Finanzas, Widmer-Schlumpf. Por desgracia para el BNS, parece que el mercado ha ignorado la declaración. Al margen de esto, hay una creciente especulación de que el candidato más probable para convertirse en el nuevo presidente en mayo será Thomas Jordan, el presidente interino del BNS. Esta especulación también está provocando algunas dudas sobre el compromiso de Jordan con el piso del tipo de cambio. La base de esta conjetura es sólo el más leve de los argumentos, tales como tendencias de académicos y percepciones sobre la base de algunos comentarios anteriores (principalmente centrados en el riesgo de inflación de tales inyecciones masivas de capital). Admitimos que su agresividad pasada por la intervención en el mercado de divisas podría no haber sido tan grande como la de Hildebrand, pero esto podría ser más una función de su posición como vicepresidente. Sospechamos que en el corto plazo, el piso estará protegido con "absoluta determinación", pero los mercados estarán atentos a cada palabra de Jordan.