Los mercados no están convencidos y hacen retroceder el riesgo

No ha habido un verdadero desarrollo desde el anuncio de la cumbre de la UE,y poco a poco el optimismo generado por una mayor integración fiscal va desapareciendo. El par EUR/USD cayó a 1.3161, mientras que el AUDUSD llegó a 1.0030 antes de que algunas compras empujaran el par hacia la bajo. El oro fue el gran perdedor con una caída de casi $ 60 a $ 1650.93, desde el cierre del viernes. En general, los índices bursátiles regionales bajaron ayer y la tendencia a la baja continuó en Asia hoy. Hay una enorme incertidumbre que rodea la crisis europea ya que los spreads de rendimiento se han ampliado (aunque las subastas de bonos de Francia e Italia anduvieron bien), pero la razón exacta por la que la cumbre de la UE no ha cubierto las expectativas está todavía en discusión. Los Mercados de bonos europeos se vieron presionados aún más y se reanudó la tendencia al alza de los rendimientos y los precios de los CDS europeos indican que la crisis de crédito, está lejos de haber terminado. Los mercados de Forex reaccionaron de la forma típica, reduciendo las operaciones de riesgo y la migrando al USD.

Una de las áreas que se destacan en nuestra mente, debido a nuestra sorpresa ante el número de países de la UE que en realidad se inscribieron, será el proceso de ratificación y las autorizaciones democráticas correspondientesque necesita individualmente cada soberanía de la UE. También están los persistentes fantasmas de mayores rebajas de calificación. Moody’s resumió este sentimiento diciendo que esta agencia "aún espera volver a evaluar las calificaciones soberanas de la EU en el T1 del 2012".Mientras que Fitch dijo que es demasiado pronto criticar el nuevo pacto fiscal, debido a los riesgos de implantación. Sin embargo, se mencionó que el BCE era la única barrera creíble que afectaba la solvencia de los bancos y los problemas de liquidez en Europa. Sarkozy parece estar preparado para una rebaja de la calificación francesa, y declaró que la pérdida del estatus AAA "podría ser superado" y que responderá "con la cabeza alta" si esto sucediese. Curiosamente, mientras que el mercado esperaba que el BCE se involucre más, los resultados de las medidas del programa SMPde la semana pasada en el mercado secundario de bonos soberanos, mostraron que los bancos centrales sólo han adquirido € 635 millones, muy por debajo de los resultados de la semana anterior. Esto parece indicar que el BCE está a la espera de que Bruselas brinde una solución creíble, ante de cambiar fundamentalmente su marco.

Creemos que en la reunión trimestral de política monetaria del BNS, NO habrá ningún cambio en el "piso" del EUR/CHF. El BNS dejará en claro que la gravedad de la crisis de crédito europea ha tenido importantes consecuencias negativas para la estabilidad de los precios en Suiza. También hará hincapié en que está dispuesto a hacer más, si la situación se deteriorase aún más. Teniendo en cuenta nuestro nuestra perspectiva de que habrá una caída adicional en el crecimiento europeo y sus implicaciones negativas en Suiza, creemos que en el 1er trimestre tendremos un ajuste al alza de 1.2500 y probablemente de 1.3000. ¿Por qué no el jueves? La demanda de Suiza no es el motor de la deflación, sino el shock de los precios externos (los precios de las importaciones desaceleradas en parte debido a la fortaleza del CHF, pero también la floja demanda Europea). El SNB necesita más evidencia de que el Suiza se encamina hacia una espiral deflacionaria al estilo japonés. En octubre se informó que la reserva del BNS se han reducido en CHF 39.4 mil millones, lo que ilustra la falta de "capacidad" que el banco central necesita para respaldar el “piso” del EUR/CHF. Cualquier ajuste alalza podría romper el equilibrio y provocar ataques especulativos.

La amenaza creíble de una intervención del BNS en el mercado de divisas mantiene a los operadores alejados de las fuertes posiciones cortas en el EURCHF. Pero cuanto más arriba se mueva el piso, es menos probable que se mueva hacia el alza. Y esto será un incentivo para poner a prueba la credibilidad del BNS. Con la crisis europea lejos de ser resuelta, los miembros del BNS saben que este es un asunto a largo plazo y no a corto plazo. Moverse más arriba demasiado rápido podría mostrar la intervención de los bancos. El BNS eligirá la estrategia táctica y esperará más evidencias económicas o la prueba del nivel de 1.2000 antes de ir más arriba.

En la agenda de hoy tenemos el IPC del Reino Unido, el índice ZEW de la Unión Europea y luego las ventas minoristas de EE.UU. Después de esto, el operador esperará sentado hasta la reunión de hoy del FOMC. Tenemos la sospecha de que la política pasará a un segundo plano, ya que no hay necesidad de ajustes y el entorno económico general en los EE.UU. parece ser de recuperación. La reunión de esta noche se inclinará hacia la política de comunicación de la Fed en constante evolución. Para una visión más profunda tendremos que esperar que las minutas del FOMC se publiquen más adelante durante este mes.