Datos relacionados con la actividad doméstica cobran relevancia en un entorno de debilidad externa
En vista de los recientes datos de desaceleración en EEUU, habrá que estar atentos a los datos domésticos de actividad como son ventas minoristas y ocupación, que serán dados a conocer la próxima semana. Ante tal debilidad de la actividad y el empleo en EEUU, el Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal redujo su perspectiva de crecimiento para 2012 de entre 1.9 y 2.4% a entre 1.7 y 2.0%, implementó un nuevo programa de relajamiento monetario mediante la compra de activos respaldados por hipotecas (MBS), y anticipó que el nivel actual de la tasa de fondos federales está posiblemente garantizado al menos hasta la mitad de 2015. Se espera que estos nuevos estímulos mejoren la condición del mercado laboral estadounidense, lo que apoyaría la demanda externa de México. Por otra parte, una política monetaria más relajada en EEUU, junto con una inflación que se espera regrese por debajo de 4% ante la expectativa de que los choques de oferta se disipen, hace pensar que la tasa de política monetaria en México podría mantenerse sin cambios por un período prolongado.
Mayor apetito ante medidas de la Fed y resoluciones Europeas
Los mercados respondieron con mayor apetito por riesgo a la reunión de la Fed, la ratificación de Alemania del ESM y un primer plan de unión bancaria favorecieron. El MXN cerró con una apreciación semanal cercana al 2% y, en nuestra opinión, el sesgo podría continuar en las próximas fechas en la medida en que el mercado siga enfocándose en los factores de liquidez. Por parte de renta fija, la curva de MBonos ha subido en línea con el comportamiento de las Notas del Tesoro de EEUU y continúa la perspectiva de entrada de flujos extranjeros a la curva local.
Calendario: Indicadores
Ventas al Menudeo en julio (20 de septiembre)
Previsión: 0.3% m/m (5.3% a/a) Consenso: N.A. Previo: 1.8% m/m (5.2% a/a)
Esta semana conoceremos la evolución de las ventas al menudeo y el ingreso en el sector servicios durante junio. Consideramos que dado el comportamiento del empleo formal privado donde continúan registrándose buenas tasas de creación de empleo, así como indicadores de encuestas entre los consumidores como de confianza apuntan a que en julio podría haber continuado el crecimiento en estos dos indicadores aunque a ritmo algo menor que el mes previo. Recordar que el componente de consumo privado al segundo trimestre del año continuó mostrando fortaleza en su tasas de crecimiento (0.4% t/t, 3.6% a/a), aunque algo menor que durante los primeros tres meses del año (0.8% t/t, 4.2% a/a). Estimamos que los indicadores de ventas y servicios apuntarán a un tercer trimestre con crecimiento en demanda interna aunque manteniéndose el perfil de moderación.
Ocupación y empleo en agosto (21 de septiembre)
Previsión: 4.8% Consenso: N.A. Previo: 4.8%
La tasa de desempleo ha mostrado resistencia a la baja desde el inicio de la recuperación en 2009. Durante agosto, estimamos que la población desocupada haya representado 4.8% de la PEA, lo que equivale a cerca de 2.4 millones de personas. Será relevante además conocer la evolución de indicadores relacionados como la tasa de subocupados, que para el segundo trimestre del año se ubicó en 8.9% de los ocupados, es decir, 4.3 millones de personas.
Mercados
Sesgo de apreciación del MXN podrá continuar en próximas fechas
Durante la semana pasada, los mercados giraron en torno a la reunión de la Reserva Federal, además de que en la UME tuvieron lugar dos eventos de relevancia. En el caso de la FOMC, la decisión de llevar a cabo un QE3 así como de ampliar el “policy guidance” (señalamiento del futuro de política monetaria) hasta 2015, resultó en una revaloración de la mayor parte de los activos de riesgo, que se vio reflejada fuertemente en el MXN. En la UME, la ratificación de Alemania del ESM (Fondo de rescate Permanente en la región) así como la presentación de un primer plan de unión bancaria favorecieron también el apetito por riesgo en los mercados.
De esta forma, el MXN cerró con una apreciación semanal cercana al 2% y, en nuestra opinión, el sesgo podría continuar en las próximas fechas en la medida en que el mercado siga enfocándose en los factores de liquidez y previo a la serie de eventos clave en Europa (v.gr. cumbre de octubre). Hacia delante, la sostenibilidad de la fortaleza del MXN dependerá de si se percibe efectividad de estas acciones sobre el ciclo económico estadounidense o si éste comienza a mostrar señales de desaceleración.
La curva de MBonos ha subido en línea con la de EEUU
Por el lado de los activos de renta fija, la curva de MBonos ha subido en línea con el comportamiento de las Notas del Tesoro de EEUU. El apetito por riesgo ha sido el motor de esta menor demanda por activo de seguros. Consideramos que la ampliación en el “guidance”, la continuación del “Operation Twist” y el mensaje respecto al estado de la economía llevarán al mercado a incorporar un escenario de laxitud por mayor tiempo y de mayores intervenciones. El posicionamiento de la Fed nos lleva a mantener una perspectiva favorable para los activos locales de renta fija. Como ya hemos mencionado, la posibilidad de un incremento en la calificación crediticia en México, pero sobre todo las perspectivas favorables de México frente a otras economías, seguirá siendo un factor de peso para los inversionistas globales a la hora de realizar sus ajustes de portafolio.
Seguimos pensando que el espacio de ganancias es acotado, sobre todo si se presenta una sustitución de renta fija por variable ante el exceso de liquidez, sin embargo la postura de la Fed ha sido muy contundente en cuanto a los límites al alza que le otorga a las tasas de largo plazo. Este escenario continúa apoyando la entrada de flujos extranjeros a la curva local, y esperaríamos se consolide el posicionamiento de éstos en los tramos largos, sector que ha sido ya demandado y que en nuestra opinión lo seguirá siendo en los próximos meses. Los tramos cortos son y seguirán siendo un sector defensivo que los extranjeros no dejarán. Así, nos mantenemos fuera de posiciones direccionales y reiteramos nuestra estrategia táctica “Butterfly” (largos en la parte corta y larga de la curva, cortos en la media).
Análisis Técnico
IPC
Creemos que este todavía tiene recorrido. Termina la semana rompiendo al alza el promedio móvil de 30 días con lo que abre la puerta para un regreso a la zona de máximos históricos en 41,500pts. El promedio móvil de 10 días está por cruzar al alza al de 30 días y el RSI no ha alcanzado lecturas de sobre compra. Emisoras AAA como Amx, Femsa o Walmex tienen recorrido al alza. Todo esto nos hace permanecer optimistas para el corto plazo mientras opere por arriba del piso de los 40,260pts.
Rec.Anterior (10/9/12): Una señal importante ya que significaría el regreso del IPC a cotizar por arriba de promedio móvil de 30 días, lo que le dejaría libre el camino para buscar un regreso a los máximos históricos de los 41,500pts.
MXN
Durante la semana el dólar rompe 2 pisos importantes al rebasar MXN13.00 y luego MXN12.85. Vemos todavía un movimiento a la baja a la zona de MXN12.60/12.50, aunque el RSI ya está muy cerca de sobre venta. Cualquier rebote estaría limitado a la resistencia de MXN12.85.
Rec. .Anterior (10/9/12) . Stop loss por debajo de MXN13.00 ya que el siguiente piso se colocaría en MXN12.85.
BONO M 3ª
BONO M 3A: (rendimiento): Sigue operando pegado a promedio móvil de 30 días. Nuestro piso se coloca ahora en 4.88%. y recomendamos mantener mientras siga operando por arriba de este nivel. Objetivos en 4.9% y 5%.
Rec. Anterior (10/9/12). Sólo recomendamos cerrar posiciones si rompe a la baja 4.75% ya que puede regresar a 4.6%. Objetivos al alza en 4.85% y 5%.
BONO M 10ª
BONO M 10A (rendimiento): Rebota desde promedio móvil de 30 días y rebasa máximo anterior. Recomendamos mantener rumbo a 5.8% como 1ª resistencia y 6% como segunda. Piso en 5.4%.
Rec. Anterior (10/9/12). Mantener posiciones mientras no rompa a la baja la zona de 5.3%.
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