Al examinar las noticias financieras para formar su opinión, Fisher Investments España observa que los aranceles (los impuestos sobre determinadas importaciones y exportaciones) provocan reacciones mixtas. Sus defensores suelen afirmar que son protecciones necesarias para la industria nacional. Sus detractores a menudo argumentan que hacen que los precios aumenten y pueden dar lugar a una guerra comercial (es decir, que un país imponga a su vez sus propios aranceles en represalia a los aranceles de otro país), lo que es perjudicial para la economía y la renta variable mundial. En opinión de Fisher Investments España, si los inversores conocen el tamaño y la escala de los aranceles podrán calibrar sus posibles consecuencias y si son tan positivas o negativas como se afirma.
Nuestros análisis muestran que una de las razones por las que los Gobiernos imponen aranceles es para proteger a la industria nacional contra importaciones más baratas. Por ejemplo, los menores costos laborales y los subsidios gubernamentales de China permiten fabricar paneles solares más baratos, lo que condujo a algunos Gobiernos, como el de Estados Unidos, a aumentar los aranceles sobre las células fotovoltaicas chinas en mayo de 2024.[i] Los análisis de la historia llevados a cabo por Fisher Investments España para formar su opinión indican que los motivos que subyacen a la imposición de aranceles suelen ser políticos. A veces los políticos se valen de ellos para conseguir el apoyo de los votantes, pero también para obtener concesiones o estimular las negociaciones. Por ejemplo, el Gobierno de Estados Unidos al parecer utilizó determinados aranceles para impulsar las negociaciones comerciales con China, lo que finalmente condujo al Acuerdo de Fase Uno de 2020.[ii]
Si bien observamos que los aranceles pueden ser políticamente populares, algunas de las publicaciones que Fisher Investments España examina para formar su opinión advierten que son negativos desde el punto de vista económico y del mercado. Muchas de ellas hacen referencia a la Ley Arancelaria de Estados Unidos de 1930 (también llamada Ley Arancelaria Smoot-Hawley) y su respuesta a nivel mundial como uno de los factores clave que condujo a la depresión económica mundial de principios de la década de 1930, y sugieren que los actuales aranceles podrían producir resultados similares.[iii]
Aunque los aranceles por lo general son perjudiciales económicamente, esas predicciones quizá sean exageradas, en nuestra opinión. Es cierto que los aranceles pueden aumentar los costes para las empresas que venden bienes importados o los utilizan en la construcción de sus propios productos, y que puede que esos costes se transfieran a los consumidores para mantener los márgenes de beneficio. Los aranceles también interfieren con el comercio al reducir la competencia de precios entre los productos nacionales, según los análisis de la historia llevados a cabo por Fisher Investments España para formar su opinión. Consideremos, por ejemplo, los aranceles del 25 % impuestos en 1964 por el presidente Johnson a los camiones ligeros importados en represalia a los aranceles de la Comunidad Económica Europea sobre los pollos estadounidenses. El impuesto sigue vigente hoy en día y, en nuestra opinión, ha elevado los precios de las camionetas en EE. UU. El precio medio de un camión ligero ha subido un 303 %.[iv] ¿Un coche medio? Un 265 %.[v] ¿Una de las razones? Los aranceles suprimen artificialmente la oferta, a nuestro entender. Por ejemplo, en 2018 la Comisión de Comercio Internacional de EE. UU. estimó que si el impuesto a los camiones ligeros expiraba según lo previsto en un acuerdo de libre comercio entre Estados Unidos y Corea del Sur, Estados Unidos dispondría de hasta 32 000 camiones ligeros más cada año.[vi]
Si bien es cierto que los aranceles no son muy positivos, los analistas que Fisher Investments España sigue a menudo para formar su opinión sobrevaloran su repercusión económica. Nuestros análisis concluyen que, para que realmente tengas consecuencias graves en la economía, deben afectar a una gran parte de las importaciones nacionales y además provocar una respuesta importante (por ejemplo, aranceles de represalia). Estos dos factores, en conjunto, deben perjudicar al comercio lo suficiente como para borrar varios miles de millones de euros del producto interno bruto mundial (el PIB, una medida de la producción económica calculada por los gobiernos) e impulsar una recesión (un período de contracción de la producción económica). Pero esto es extremadamente raro: lo vimos por última vez con la mencionada Ley Smoot-Hawley y las represalias que siguieron a nivel mundial. Smoot-Hawley aumentó los aranceles vigentes sobre los productos agrícolas y más de 20 000 otros bienes importados.[vii] Después de que las naciones extranjeras tomaran represalias con sus propios aranceles, el comercio mundial cayó nada menos que un 65 %, lo que perjudicó enormemente a la economía y la renta variable mundial.[viii] Los conflictos comerciales que han tenido lugar desde entonces palidecen en comparación, en nuestra opinión. Por ejemplo, el Mecanismo de Ajuste Fronterizo del Carbono (MAFC), establecido por la Unión Europea en 2023, afectó a menos del 5 % de las importaciones totales de bienes del bloque.[ix] O consideremos el aumento de los aranceles impuestos en 2019 por Estados Unidos a las piezas de aviones y el alcohol procedentes de la Unión Europea: la medida afectó a mercancías de la UE por un valor de alrededor de 7500 millones de dólares (6900 millones de euros), lo que supone solo el 0,2 % de las importaciones totales de Estados Unidos de ese año.[x]
Además, Fisher Investments España considera que la red de comercio mundial de hoy en día, extremadamente adaptable, suaviza la mordida de los aranceles. Las corporaciones pueden encontrar soluciones alternativas y escapatorias para esquivar los aranceles dirigidos a un solo país. Una forma es el trasbordo (es decir, la reexportación) de mercancías de terceros países: consideremos, por ejemplo, el enorme volumen de productos chinos que llegan a Estados Unidos libres de impuestos a través del sudeste asiático.[xi] Otra es la deslocalización cercana, es decir, la reubicación de la fabricación para evitar los aranceles. Por ejemplo, los automóviles alemanes fabricados en el Reino Unido pueden evitar los aranceles que afectan al comercio de vehículos entre la UE y el Reino Unido.
Los aranceles también tienden a redirigir la demanda a otros lugares. Tras la introducción de aranceles entre Estados Unidos y China en 2019, las exportaciones de la UE con destino a Estados Unidos se dispararon.[xii] A juicio de Fisher Investments España, la política no eliminó la actividad económica, solo creó diferentes ganadores y perdedores, esencialmente no se perdió ni se ganó nada en términos de crecimiento económico mundial. Por lo tanto, aunque los Gobiernos aprueben lo que podrían parecer aranceles radicales, estos no siempre se pagan en su totalidad, otra razón por la que creemos que a menudo se exagera su repercusión.
Fisher Investments España opina que a los inversores le resultará útil tener esto en cuenta a la hora de sopesar la política comercial mundial. Los aranceles, por lo general, no son positivos desde el punto de vista económico, pero su influencia real en el mercado a menudo se exagera. Para evaluarlos, recomendamos bloquear el ruido, estimar su posible repercusión y aprovechar las lagunas que puedan existir en la legislación.
Fisher Investments España es el nombre comercial utilizado por la sucursal en España de Fisher Investments Ireland Limited, (“Fisher Investments España”). Fisher Investments Ireland Limited es una sociedad de responsabilidad limitada constituida en Irlanda que opera bajo la denominación de Fisher Investments Europe (""Fisher Investments Europe""). Fisher Investments Ireland Limited y su nombre comercial, Fisher Investments Europe, están inscritos en el Registro Mercantil de Irlanda con los números 623847 y 629724. Fisher Investments Europe está regulada por el Banco Central de Irlanda. El domicilio social de Fisher Investments Europe es 2 George’s Dock, 1st Floor, Dublin 1, D01 H2T6 Ireland. Fisher Investments Europe externaliza parcialmente diversos aspectos de las funciones cotidianas de asesoramiento de inversión, gestión de carteras y operaciones bursátiles a sus filiales.
El presente documento recoge la opinión general de Fisher Investments Europe y no debe ser considerado como un servicio de asesoramiento personalizado en materia de inversiones o fiscal ni un reflejo de la rentabilidad de sus clientes. No se garantiza que Fisher Investments Europe siga sosteniendo estas opiniones, las cuales pueden cambiar en cualquier momento a la luz de nuevos datos, análisis o consideraciones. La información que figura en el presente documento no pretende ser una recomendación o un pronóstico de las condiciones del mercado. En su lugar, tiene por objeto esclarecer los aspectos tratados. Los mercados actuales y futuros pueden diferir ampliamente de los que se describen en este documento. Asimismo, no se garantiza la exactitud de ninguna de las hipótesis empleadas en los ejemplos contenidos en el presente documento
[i] "How China Came to Dominate the World in Solar Energy", Keith Bradsher, The New York Times, 7/3/2024. Consultado a través de The Economic Times. "Fact Sheet: President Biden Takes Action to Protect American Workers and Businesses from China’s Unfair Trade Practices", la Casa Blanca, 14/5/2024.
[ii] "Trump Wants More Tariffs. His Earlier Trade Wars Cost Americans $230 Billion to Date", Katie Lobosco, CNN, 18/3/2024.
[iii] "What Do We Know About the Great Crash?" Alan Reynolds (NYSE:RAI), National Review, 9/11/1979.
[iv] Fuente: Oficina de Análisis Económico de Estados Unidos (US Bureau of Economic Analysis), a 5/6/2024.
[v] Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU., a 5/6/2024.
[vi] Véase la nota vi.
[vii] Clashing Over Commerce: A History of US Trade Policy, National Bureau of Economic Research, noviembre de 2017.
[viii] ibid.
[ix] Fuente: base de datos Comtrade de las Naciones Unidas, a 5/6/2023
[x] Fuente: Oficina del Representante de los Estados Unidos para Asuntos Comerciales y FactSet (NYSE:FDS), a 5/6/2023.
[xi] "The Knock-On Consequences of the US-China Trade Tariffs on Global Value Chains", Jayant Menon, VoxEU, 27/9/2019.
[xii] Fuente: Oficina del Censo de Estados Unidos, a 5/6/2024. Variación interanual en las importaciones estadounidenses, del 31/12/2018 al 31/12/2019.