Con la llegada del nuevo año es tradicional que nos deseamos mutuamente un ciclo lleno de salud, felicidad y prosperidad. Los últimos dos han sido indudablemente favorables para los inversores en renta variable, con el S&P 500 experimentando un aumento del 23,3% tras una subida del 24,2% en 2023.
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Estas ganancias han compensado con creces la pérdida del 19,4% registrada en 2022. En promedio, el S&P 500 ha mostrado un crecimiento anual del 9,4% en los últimos tres años, alineándose con su tasa de crecimiento a largo plazo del 7,2% (gráfico). Además, al considerar los dividendos, la rentabilidad total supera lo que sugiere el rendimiento por sí solo
Tres años consecutivos de ganancias de dos dígitos son poco frecuentes, pero eso es lo que prevemos: anticipamos un ascenso del 19,0% para el S&P 500, alcanzando los 7000. Sin embargo, creemos que este año será más accidentado que los anteriores, especialmente en los próximos dos meses. Es probable que los funcionarios de la Reserva Federal adopten una postura menos moderada en las próximas semanas, y la incertidumbre sobre las políticas fiscal, comercial e inmigratoria podría seguir presionando al alza los rendimientos de los bonos.
Examinemos con más detalle los rendimientos:
El avance del año pasado estuvo fuertemente impulsado por los 7 grandes valores, que en conjunto aumentaron un 62,7% y actualmente representan el 32% de la capitalización bursátil del S&P 500 (gráfico). Es probable que continúen destacándose a principios de este año. También creemos que el Nasdaq tendrá un desempeño superior en 2025. Aunque anticipamos un retroceso significativo en el mercado al inicio del nuevo año, esperamos que el mercado alcista se expanda nuevamente a partir de la primavera, una vez que las políticas monetaria y fiscal se estabilicen.
En 2024, los sectores bursátiles más rentables del S&P 1500 estuvieron dominados por los valores de crecimiento de gran capitalización, especialmente los 7 Magníficos (gráfico). Sin embargo, las empresas del sector financiero dentro del S&P 500 y las empresas del sector de servicios públicos en el S&P 400 superaron al S&P 500. No estamos particularmente entusiasmados con los valores de pequeña capitalización, que han decepcionado durante varios años con resultados mediocres. El problema radica en que las mejores acciones del grupo suelen ser adquiridas antes de tener la oportunidad de convertirse en la próxima Microsoft (NASDAQ:MSFT). Además, las ganancias a futuro del S&P 400 y del S&P 600 se han estancado desde 2022.
El mercado alcista desde el 12 de octubre de 2022 ha sido amplio, con muchos índices bursátiles que han subido más de un 25% (gráfico). Sólo parece estrecho por el significativo rendimiento superior de un puñado de valores de gran capitalización.
El índice de precios de las acciones MSCI de EE.UU. ha sido uno de los pocos que ha batido al All-Country World MSCI (en dólares americanos) desde el inicio del mercado alcista el 12 de octubre de 2022 (gráfico). Esperamos que siga superándolo en 2025. También esperamos que el {{505|Emerging Markets MSCI}) siga obteniendo peores resultados.
Entre los ETF temáticos, los más rentables del año fueron los relacionados con los 7 Magníficos y otros centrados en la tecnología. En contraste, los grandes perdedores fueron los ETF que apuestan por las energías limpias y la marihuana. Nos decantamos por que esta tendencia continúe en 2025.
Por último, no nos sorprendería que los Dogs del Dow en 2024 lo sigan siendo en 2025, lastrando la rentabilidad relativa del índice (gráfico).
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