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Un solo voto podría cambiar el escenario de las próximas subidas de tipos de la Fed

Por Investing.com (Jason Martin/Investing.com)Visión del mercado12.06.2018 16:48
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Un solo voto podría cambiar el escenario de las próximas subidas de tipos de la Fed
Por Investing.com (Jason Martin/Investing.com)   |  12.06.2018 16:48
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  • El debate sobre la posibilidad de cuatro subidas de los tipos en 2018 ha aumentado
  • Un cambio en el pronóstico de un solo miembro de la Fed, de tres a cuatro subidas, modificaría las previsiones generales
  • Las recientes tensiones comerciales hacen poco probable un cambio en el panorama

A medida que los mercados se iban preparan para la reunión de dos días de política monetaria de la Reserva Federal que comienza este martes, las expectativas durante mucho tiempo han sido que el resultado será una subida de los tipos de 25 puntos básicos hasta un rango de entre 1,75%-2,00%. Las probabilidades de que eso suceda son de más de un 90% según el Barómetro de los Tipos de la Fed de Investing.com, de manera que en anuncio en sí mismo probablemente no alimente las preocupaciones del mercado.

Sin embargo, los traders están deseando que se aclare algo el panorama general de la política monetaria y un solo cambio en el patrón de votación de los responsables de la Fed podría desencadenar una mayor volatilidad y un aumento del nerviosismo del mercado.

La decisión sobre los tipos de interés, que se anunciará a las 20:00 horas (CET) del miércoles, vendrá acompaña no sólo del comunicado del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) sino también de la actualización trimestral de las proyecciones económicas de los responsables de la política monetaria, seguido de una rueda de prensa del presidente de la Fed, Jerome Powell, que podría proporcionar más indicios acerca de las previsiones del banco central de Estados Unidos.

Las apuestas en torno a la frecuencia de las subidas de los tipos de interés suscitan más volatilidad

Como parte de las previsiones económicas emitidas en el pasado encuentro de marzo, el llamado "gráfico de puntos", que proporciona anónimamente los pronósticos personales de los miembros de la Fed sobre los tipos de interés, ha indicado que la apuesta media es de un total de tres subidas en 2018 y otras tres el año que viene, como parte del plan de la Fed de "más subidas graduales de los tipos de interés de los fondos federales".

Sin embargo, los aumentos progresivos en las lecturas de la inflación, después de que los ajustes en las condiciones del mercado laboral suscito la especulación en torno a de que la Fed podría llevar a cabo hasta cuatro subidas de los tipos en el 2018, contando la subida que ya se produjo en marzo.

Eso a su vez alimentó las turbulencias del mercado, comenzando en febrero, que cerró con la primera caída mensual del S&P 500 (-3,9%) en casi un año. También zarandeó las ganancias el Dow Jones en lo que va de año, haciéndolo caer hasta el 1,5% después del que el índice de los principales valores experimentara su mejor comienzo de año desde 1987.

Además, las habladurías sobre una Fed más agresiva empezaron a aumentar notablemente. Podría decirse que alcanzó un punto álgido a finales de ese mes cuando Powell testificó ante el Congreso que "algunos de los inconvenientes a los que se ha enfrentado Estados Unidos durante años son ahora ventajas", citando la política fiscal de estímulos y la firme demanda de las exportaciones de Estados Unidos. "En opinión del FOMC, las futuras subidas graduales de la tasa de los fondos federales propiciará mejor la consecución de nuestros dos objetivos", añadió.

La reacción del mercado (o sobrerreacción) ha indicado que a los traders les parecen agresivas las declaraciones de Powell, confirmando la posibilidad de cuatro subidas para este año. Las probabilidades siguieron aumentando después de que unos positivos datos económicos y lecturas más elevadas de inflación cimentaran la idea de que la Fed podría añadir una subida más de los tipos a las tres que ya había previsto para 2018.

Pero adelantémonos hasta finales de mayo, cuando los mercados se vieran zarandeados por los acontecimientos políticos de Italia y los temores acerca de una desintegración de la eurozona. La amenaza de una crisis financiera que podría sacudir la economía mundial eclipsaron las apuestas de una cuarta subida en diciembre. La idea de una subida más que impulsaría los tipos de interés hasta el 2,25%-2,50% provocó una caída en picado.

Probabilidades de subidas de tipos de la Fed
Probabilidades de subidas de tipos de la Fed

El gráfico anterior muestra claramente como han oscilado las probabilidades de que los tipos de interés alcancen el rango de 2.25 a 2.50% a finales de año, llevando el total hasta cuatro subidas para 2018. En el momento de redactar estas líneas, las probabilidades estaban en poco menos del 45%, todavía por debajo del umbral del 50% que se había superado a principios de este año.

Cada voto de la Fed cuenta

La brusca oscilación de las probabilidades de una cuarta subida este año indica la incertidumbre de los mercados en torno a lo agresiva que la Fed debería o podría querer ser. El influyente presidente de la Fed de Nueva York, William Dudley, intentó calmar los ánimos a principios de marzo: "Si llegáramos a cuatro subidas de los tipos, creo que seguiría siendo algo gradual”, dijo en una conferencia. Dudley explicó que esa medida sería la mitad de agresiva que la de ocho subidas en un solo año que la Fed realizó hace más de una década, y que calificaba como "alternativa a lo gradual".

Sin embargo, la confusión sobre tres o cuatro subidas radica en los miembros de la Fed y sus opiniones y puntos de vista económicos. En marzo, la estimación media del 2,125% para 2018 implicaba mantener los tipos en el rango de 2,00%-2,25% o un total de tres subidas de los tipos este año.

Gráfico de puntos de la Fed en marzo de 2018
Gráfico de puntos de la Fed en marzo de 2018

El gráfico de puntos de la Fed de marzo indica las previsiones individuales en cuanto a los tipos de interés. Fuente: la Reserva Federal.

Sin embargo, como puede verse en el gráfico de puntos de marzo de la Fed (arriba), había el mismo número de miembros a favor de tres subidas que de cuatro, sólo que los dos miembros más prudentes compensaron al único miembro más agresivo. En pocas palabras, si uno de los responsables de la política monetaria de la Fed que anteriormente estaba a favor de tres subidas eleva sus pronósticos en esta ocasión, se volverían las tornas, modificando oficialmente el panorama a cuatro subidas para 2018.

¿Importará?

Aunque el trading algorítmico podría volverse loco y los medios financieros traducirían sin duda este cambio en titulares sensacionalistas, apenas supondría un cambio de política fundamental. Aunque cada voto cuenta, el cambio sería realmente minúsculo.

Teniendo en cuenta que ninguno de los votantes del FOMC ha expresado su desacuerdo con una decisión de la Fed este año, parece poco probable que un ligero cambio en las previsiones provoque un gran revuelo en el círculo interno.

Aunque no existe ninguna bola de cristal que indique hacia qué lado va a inclinarse la Fed, que tanto depende de los datos, todos los indicios apuntan a la falta de impulso para un cambio. Durante el mes de mayo, el presidente de la Fed de Dallas, Robert Kaplan, el de la Fed de Filadelfia, Patrick Harker, y el de la Fed de Atlanta, Raphael Bostic, han indicado específicamente que auguran tres subidas.

El presidente de la Fed de San Francisco, John Williams, que reemplazará a Dudley al mando de la Fed de Nueva York el 17 de junio, dijo el 4 de mayo que "la tendencia general de la Comisión (en marzo pasado) era de tres o cuatro subidas de los tipos durante el año (...) Sigo creyendo que es la manera correcta de pensar en vista de la continua mejora de la economía".

Sin embargo, han cambiado muchas cosas, especialmente en lo que respecta al comercio internacional. Desde la subida de los tipos del 21 de marzo, al menos cinco de los miembros de la Fed han comentado los riesgos a la baja para la economía en vista de las continuas tensiones comerciales entre Estados Unidos y el resto de los países del G7 (especialmente tras lo visto este fin de semana). Desde entonces, esa incertidumbre ha aumentado si cabe.

Aunque la Fed considera que los mercados están en buena forma para seguir adelante con la subida de un cuarto de punto este miércoles, definitivamente parece un momento poco propicio para que ninguno de los responsables de la política monetaria cambie su voto.

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