¿Qué esperar de los bancos centrales en el contexto actual?

Si tenemos que elegir cuales han sido en los últimos años las citas económicas más relevantes que han influido en el comportamiento de los mercados, nos deberíamos quedar con las reuniones de los bancos centrales y sus decisiones respecto a sus políticas monetarias y de tipos. Pues bien, esta semana, a modo de traca final en el año, tenemos la reuniones de tipos de los principales bancos centrales mundiales. Se reúne el FOMC de la Reserva Federal de Estados Unidos el miércoles, el Banco de Inglaterra y el Banco Central Europeo el jueves y el Banco de Japón el viernes. Es una semana donde se pone en juego el devenir de los mercados para los próximos meses. Las decisiones que tomen las autoridades monetarias,o las hojas se ruta que marquen para el próximo año, van a ser motivo de interpretación y evaluación por los actores del mercado dando como resultado el signo en la evolución en el precio de los activos para este final de año, y porque no decirlo, la tendencia para el próximo.

Por lo tanto, estamos ante una semana importante, pero la dificultad viene en predecir cual será la interpretación y reacción de los mercados ante las distintas decisiones alternativas que pueden barajar los bancos centrales. Cuando vimos la pasada semana cómo el mayor dato de inflación de la economía estadounidense de los últimos 39 años (6,8%) impulsaba las valoraciones del S&P 500, llevándolas a máximos, nos dimos cuenta que el comportamiento racional ante los datos no nos va a servir para predecir el signo de los mercados.

Una inflación, tan elevada, técnicamente debería llevar a los bancos centrales a una subida inmediata de los tipos de interés. Medida que no suele ser bien recibida por las bolsas y mucho menos por los bonos. Sin embargo, la pasada semana las bolsa estadounidense avanzaron cerca del 4% y las Tir del bono de EE.UU a 10 años cayo el viernes por debajo del 1,50%. Esto presupone que los bancos centrales van a ser permisivos con la inflación actual, o que aunque tomasen alguna medida, esta va ser muy flexible en función del contexto económico en que nos encontremos.

En cualquier caso parece que no subir tipos a corto plazo o ligar su subida al contexto económico puede ser bien recibido y mantener el signo positivo de las bolsas también para el próximo año. Los bancos centrales han entendido que en las finanzas algo que puede ser técnicamente cierto, contextualmente puede ser absurdo. La inflación en el contexto actual no debe llevar aparejada una subida de tipos, a pesar de que los analistas lleven todo el año generando preocupación por la llegada de la inflación. Es un absurdo subir tipos cuando hay una inflación cuyo origen esta en la oferta o cuando se necesita una reactivación de la economía, por elevado que parezca el IPC. Es de esperar que el mercado también lo interprete así.

Las lecturas de los mensajes de los bancos centrales darán para movimientos en las bolsas, pero el fondo del mensaje va estar rondando lo que he indicado en el párrafo anterior. La Reserva Federal continuará con el tapering iniciado, reduciendo sus compras de bonos progresivamente y fiando la subida de tipos al contexto económico. El resto de bancos centrales probablemente mantendrán tanto sus estímulos como sus tipos inalterados por ahora, en espera del contexto adecuado.

Tanto la volatilidad que podemos vivir esta semana, como las incertidumbres que dejen abiertas los bancos centrales en sus mensajes, será el precio que tenemos que pagar como inversores al mantener nuestro dinero posicionado en unos activos financieros, que apuntan a seguir generando buenos retornos en los próximos meses. No hay que olvidar que por lo bueno siempre hay que pagar un precio.

A continuación las citas económicas relevantes de esta semana:

Lunes: Encuesta Tankan en Japón de grandes empresas manufactureras y no manufactureras.

Martes: Datos de empleo en Reino Unido. Producción industrial en la zona euro. El Tesoro español subasta letras a tres meses.

Miércoles: Producción industrial en China. IPC en Reino Unido, Francia y España. Ventas minoristas en EE.UU. Reunión de tipos del FOMC de la Fed y comunicado posterior.

Jueves: PMI preliminares de las principales economías mundiales. El Tesoro español subasta bonos a 3 y 5 años. Reunión de tipos del Banco de Inglaterra y del Banco Central Europeo.

Viernes: Reunión de política monetaria del Banco de Japón. Índice IFO de confianza empresaria en Alemania. IPC de la zona euro.