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¿Qué nos dice el mercado de bonos de EE.UU.?

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¿Qué nos dice el mercado de bonos de EE.UU.?
Por Mike Zaccardi, CFA, CMT   |  05.12.2022 18:43
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GOVT
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  • El ETF del mercado del Tesoro estadounidense cerró la semana pasada con grandes ganancias

  • El índice ISM de manufactura por debajo de 50 indica que el panorama económico no es tan halagüeño

  • La atención se desplaza de los temores inflacionistas a los de recesión

El mercado de renta fija podría estar diciéndonos por fin que las preocupaciones por la inflación son cosa del pasado y que el principal riesgo macroeconómico es una recesión mundial. La semana pasada, el ETF iShares U.S. Treasury Bond (NYSE:GOVT) subió con fuerza el miércoles, el jueves y el viernes. Como técnico, siempre presto atención a la acción del precio intradía. Observe en el siguiente gráfico que GOVT abrió cerca del mínimo del día y terminó en máximos de sesión durante cada uno de esos días.

GOVT: El ETF del Tesoro subió a su nivel más alto desde septiembre

GOVT ETF
GOVT ETF

Fuente: StockCharts.com

Tres días no crean una tendencia ni marcan una inflexión significativa del mercado, pero este movimiento se produce en medio de unos sólidos datos de empleo. Es como si los alcistas de la inflación se vieran desbordados por los que temen unos tipos de interés más bajos. Tal y como están las cosas, las expectativas de consenso son de dos trimestres consecutivos de crecimiento negativo del PIB real en EE.UU. en la primera mitad de 2022.

Esta sombría perspectiva contrasta con la cifra revisada del tercer trimestre del PIB más fuerte de lo esperado, de +2.9% (tasa intertrimestral anual ajustada estacionalmente, o q/q SAAR, por sus siglas en inglés) y con un modelo GDPNow de la Fed de Atlanta que apunta a un crecimiento aún por encima de la tendencia del +2.8% en el cuarto trimestre. Para ser justos, la mayoría de los economistas esperan que el porcentaje de expansión de este periodo sea más modesto, inferior al 2%.

El consenso sobre el crecimiento del PIB augura (otra) recesión técnica

GDP Growth Forecasts
GDP Growth Forecasts

Fuente: Goldman Sachs Investment Research

El GDPNow de la Fed de Atlanta muestra un crecimiento impresionante en el cuarto trimestre (por ahora)

Atlanta Fed GDP Estimates
Atlanta Fed GDP Estimates

Fuente: Banco de la Reserva Federal de Atlanta

La subida de los precios del bono del Tesoro la semana pasada y la bajada de los rendimientos de los bonos se debieron quizás a un dato inferior a 50 en el sector manufacturero del ISM Manufacturing. Recordemos que 50 es la línea de demarcación entre el crecimiento y la contracción de la economía nacional. Sin embargo, una vez más, las dos caras del panorama económico muestran que el mercado laboral sigue siendo fuerte, como demuestra el séptimo informe mensual de empleo del viernes, que superó las previsiones.

La lectura de noviembre reveló una sólida creación neta de 263,000 nuevos puestos de trabajo, pero la cifra más sorprendente fue un gran aumento del 0.6% en ganancias medias por hora con respecto al mes anterior. Para ser justos, el total de horas trabajadas fue ligero, lo que en realidad es una cifra significativamente más fría de lo esperado.

Un mercado laboral aún fuerte

Nonfarm Payrolls Report
Nonfarm Payrolls Report

Fuente: Bloomberg

Si se combinan unas fuertes ganancias anuales del +5.1% con un índice de precios al consumo principal que se verificó en un 5.0%, las cifras pueden retorcerse para mostrar un crecimiento positivo de los salarios reales a partir de este momento en 2021. Aún así, es mi opinión que el peso de la evidencia se confirma en la acción del precio de los valores del Tesoro. Con una curva de rendimientos invertida en casi 80 puntos base y un tipo terminal de los Fondos Federales que sigue viéndose cerca del 5% tras la reunión del FOMC de mayo del año que viene, es probable que se responda de otra manera a los futuros datos económicos; la atención se centrará pronto en lo mal que estará la economía en el primer semestre del año que viene.

Conclusión

Sugiero a los inversionistas que sigan observando cómo cotiza GOVT. La acción alcista del precio de la semana pasada podría no ser una señal tan optimista para el mercado de valores como hemos visto en los últimos dos meses. Tendremos más pistas sobre el estado de la economía tras el informe del IPC de la semana que viene y la reunión de la Fed.

Descargo de responsabilidad: Mike Zaccardi no posee ninguno de los valores mencionados en este artículo.

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