- Los bancos centrales tratan de "cocinar su pastel y comérselo también"
- ¿Pueden normalizar la política sin asustar a los impacientes mercados?
- El rally de riesgo continúa mientras los mercados se alejan de los comentarios del BCE, BoE y BoC
La reacción del mercado de ayer fue debida a que confundieron la narrativa del día anterior: se juzgó que se hablaba de la retirada lenta pero persistente de la política de los bancos centrales globales y que era hora de reevaluar la actual complacencia generalizada.
Esa narrativa fue impulsada por la inclinación de la actitud del presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, el martes, que parecía proporcionar la chispa para un movimiento global de riesgo-off que, además, se dio con la rara combinación de un día agudo en los bonos y acciones.
La acción de ayer, sin embargo, hizo poco para reforzar esa narración mientras que pronto vimos nuevos comentarios hawkish del banco de Inglaterra, donde el gobernador Mark Carney habló de un alza de tipos bajo las circunstancias concretas, justo después de una apelación dovish durante la semana simple pasada. Por otro lado, el consejero especial del Banco de Canadá, Lynn Patterson, agregó ruido con comentarios hawkish que están aumentando rápidamente las probabilidades de una subida de tipos en la reunión del 12 de julio.
A pesar de todo esto, los mercados de renta variable globales corrigieron el martes y los activos de riesgo se recuperaron casi sin cambios desde principios de esta semana.
¿Qué sucede?
Si queremos juntar algún tipo de narrativa, quedaría así: los mercados sostienen la idea de que los bancos centrales desean hacer un cambio, alejándose de la política excesivamente acomoditicia sin asustar a los mercados, que son tan dependientes de la liquidez que aportan los bancos centrales.
Esto crea un juego cada vez más complicado, ya que los bancos centrales necesitarán constantemente "aumentar la dosis" si quieren ajustar las condiciones financieras lo suficiente para que el mercado entienda su postura. Al final, no habrá un término justo para todos y esto terminará de una manera muy fea, pero ¿cuál es la escala de tiempo?
Vamos a estar pendientes de la reunión del G20 de la próxima semana, pues en este encuentro pueden dar algunas pistas
Más allá del G20, esperamos con gran interés el informe del Departamento de Comercio de Estados Unidos sobre el déficit comercial del país. Podría haber fuertes implicaciones para los grandes exportadores del mundo, en particular China, Corea, Japón y posiblemente Alemania.
Gráfico: EURGBP
EURGBP, tras la subida de ayer, permanece por debajo de la zona 0.8850. Las probabilidades de una subida de tipos en agosto por parte del BoE para regresar al 0,50% son del 25% después de la retórica de Carney ayer.
Técnicamente, tenemos una sólida, si no confirmada, reversión bajista con 0.8850 como nivel clave por la parte superior, mientras que una caída por debajo de 0.8725 podría sugerir una consolidación en niveles inferiores. 
Fuente: Saxo Bank
Principales divisas
USD - el USD sólo ha sido superado en el lado débil por el yen, ya que la Reserva Federal se ve como extremadamente gradualista en la política de ajuste, aunque se prevé un lanzamiento del QT en la reunión de septiembre, aunque no parece estar dispuesta a ir más allá por ahora. Sólo una recesión puede salvar a la Fed de la vergüenza de haber sido demasiado cautelosa en la política de retirada de estímulos.
EUR - el euro ha continuado en una zona de resistencia clave y línea de tendencia descendente alrededor de 1.1425. El cierre semanal más alto desde principios de 2015 fue cerca de 1.1450.
JPY - el mercado está descontando una alta probabilidad de que el Banco de Japón mantenga su política de YCC. Además, el retorno de un fuerte apetito por el riesgo con unos rendimientos más altos, es la combinación más potente para debilitar aún más al JPY.
GBP - reevaluación de la libra esterlina al calor del giro hacia una postura más agresiva por parte de Carney - ¿conducirá a un nivel más bajo al EURGBP? ¿Y puede GBPUSD superar la resistencia de los 1.3000 gracias a esto? Los datos serán importantes para la libra esterlina si el mercado está dispuesto a ignorar la política británica / Brexit por ahora.