Sigue siendo difícil apostar contra J&J a largo plazo

Es excepcionalmente difícil argumentar en contra de Johnson & Johnson (NYSE:JNJ). J&J es una de las grandes empresas estadounidenses. Como escribí a principios de este año, por sí sola representa algo así como el 0.8% del gasto sanitario mundial.

Y las acciones de JNJ, en su mayor parte, han sido ganadoras. Hay que admitir que las acciones tuvieron un rendimiento inferior durante el mercado alcista de 2010, pero en 2022, la actitud defensiva de las acciones está dando sus frutos. Al cierre del lunes, JNJ ha bajado sólo un 0.05% en lo que va de año, y los accionistas son positivos si se tienen en cuenta los dividendos. El índice S&P 500 en el mismo periodo ha perdido un 19.3%.

Fuente: Investing.com

A largo plazo, no hay muchas razones para esperar que el rendimiento cambie. La cartera de productos farmacéuticos de J&J parece sólida y su liderazgo en dispositivos médicos permanece intacto. Sigue pareciendo un valor del tipo "cómprelo y olvídelo".

Pero a corto plazo, la empresa sigue enfrentándose a importantes retos. Y después de los resultados del tercer trimestre de la semana pasada, es difícil no preguntarse si esos retos a corto plazo no atraerán de nuevo la atención del mercado.

Dicho de otro modo, la oportunidad a largo plazo podría mejorar un poco para los inversionistas que estén dispuestos a ser pacientes.

Resultados mixtos del tercer trimestre

A primera vista, parece que el mercado es optimista respecto al informe de resultados del tercer trimestre de J&J. Las acciones de JNJ han rebotado desde el soporte en torno a los 160 dólares y han ganado un 4% desde principios de la semana pasada.

Pero el S&P 500 ha subido un 6% en las mismas seis sesiones. En su mayor parte, parece ser la fuerza del mercado y no el informe de resultados lo que ha impulsado a JNJ.

El modesto rendimiento inferior quizás tenga algún sentido. El trimestre fue decente en relación con el consenso de los analistas, con resultados ligeramente superiores a los de Wall Street en ambas líneas.

Las previsiones para todo el año se mantuvieron estables, lo que en realidad es una buena noticia, ya que J&J prevé un mayor impacto de las divisas de lo que hizo tras el segundo trimestre. Tras el segundo trimestre, J&J esperaba una reducción del 55% en los beneficios ajustados por acción debido a las divisas. Tras el tercer trimestre, la empresa elevó su estimación a 68 centavos.

Pero, como se detalló en la llamada del 3er trimestre, esa aparente fortaleza proviene en gran medida de áreas no operativas, incluyendo "elementos favorables relacionados con los beneficios de los empleados" y mayores ingresos por intereses sobre los 34,000 millones de dólares en efectivo de la compañía. En realidad, las perspectivas de margen de beneficios operativos se redujeron (aunque debido a la moneda y no al negocio subyacente).

Sin duda, en este tipo de entorno, los resultados de J&J siguen siendo sólidos. Excluyendo las divisas, se espera que el BPA de todo el año crezca casi un 10% interanual. Incluyendo las divisas, y teniendo en cuenta la inflación, cualquier crecimiento parece una victoria.

Pero a casi 17 veces esa previsión de BPA, la acción no es precisamente barata. La mayor parte de los beneficios sigue procediendo del negocio farmacéutico, y rivales como Eli Lilly (NYSE:LLY) y Pfizer (NYSE:PFE) cotizan a múltiplos mucho más bajos. En este momento, los inversionistas siguen pagando hasta cierto punto por la calidad.

De cara a 2023

De nuevo, esta actitud tiene sentido a largo plazo. Pero en un mercado todavía volátil, queda por ver si los inversionistas mantendrán la vista en el largo plazo.

Esto se debe en gran medida a que los retos a corto plazo a los que se enfrenta J&J no van a desaparecer pronto. En la llamada del tercer trimestre, J&J elevó sus perspectivas sobre los efectos de las divisas el próximo año a 45 centavos. Esto supone un viento en contra de 4.5 puntos para el crecimiento de los beneficios. Y esta previsión no incluye los efectos incrementales de la inflación.

Mientras tanto, el medicamento clave Stelara, que representó más del 10% de los ingresos en los primeros nueve meses del año, se enfrenta a la competencia de los genéricos en la segunda mitad del próximo año.

Por último, el negocio de salud del consumidor se escinde como Kenvue. GlaxoSmithKline (NYSE:GSK) escindió este año su negocio de salud del consumidor en Haleon (NYSE:HLN). Y aunque |soy alcista con HLN (con posición larga), el mercado hasta ahora no lo ha sido. Si Kenvue llega a los mercados públicos durante un período de inflación todavía elevada, eso, más las típicas caídas posteriores a la rotación, podría añadir un modesto viento en contra a los rendimientos de los accionistas el próximo año.

En resumen, parece que va a pasar bastante tiempo antes de que JNJ se beneficie de un entorno normalizado. Mientras tanto, se espera que el beneficio por acción reportado aumente menos del 3% este año, según las directrices, y menos del 4% el próximo año, según el consenso de Wall Street.

Los inversionistas probablemente deberían estar dispuestos a mantener JNJ a pesar de ese tipo de crecimiento a corto plazo. Pero eso no es lo mismo que predecir que lo harán.

Descargo de responsabilidad: En el momento de redactar este artículo, Vince Martin tiene acciones largas de HLN. No tiene posiciones en ningún otro valor mencionado.