S&P 500: ¿Es hora de arreglarlo?

Quienes invierten en los mercados financieros se preocupan cuando el mercado baja, pero también cuando sube demasiado. En este último período, muchos están pidiendo una posible corrección saludable en los mercados de valores, pero aparentemente “Mister Market”, como siempre, hace lo que quiere. No hay duda de que una tendencia al final siempre debe tener un momento contracíclico, y todos se preguntan cuándo podría suceder y qué tan grande podría ser.
 
Hay muchas razones detrás de la resistencia de estos mercados, incluida la fuerte flexibilización cuantitativa de los bancos centrales y el mercado de bonos que, dados los bajos rendimientos, ya no es competitivo con el mercado de riesgo. A esto se suma el nuevo fenómeno de los Robinhooders, que es la gran masa de pequeños comerciantes estadounidenses que durante la pandemia comenzaron a especular en la bolsa de valores a través de la plataforma Robinhood, y que hoy constituyen una porción importante de la bolsa estadounidense (en Junio ​​de 2020 se hablaba de diez millones de usuarios).
 
Tratemos de entender con algunos gráficos históricos si esta tendencia alcista "excesiva" del mercado ya se ha producido en el pasado. Tomamos los datos históricos del índice S&P 500 desde 1935, y agregamos un indicador que nos resalta cuando estamos ante situaciones de subidas excesivas que pueden volverse insostenibles. Este tipo de indicador nos muestra en términos porcentuales cuánto se alejan los precios de su promedio móvil de 200 días. Las distancias (resaltadas en rojo), superiores al 10% (el nivel 0.1 indicado con una línea roja discontinua), indican un cierto nivel de atención.

Gráfico del índice S&P 500 con indicador de porcentaje de la diferencia entre el precio y el promedio móvil de 200 días - datos diarios - 1935-2021. Análisis de la correlación entre las subidas de precios / su excesivo desprendimiento de la media móvil. Elaboración del autor

 
Como bien podemos ver en situaciones pasadas, la entrada en la zona roja supuso posteriormente una forma de corrección por la que el índice volvió a caer hacia su media móvil. Sin embargo, podemos notar que esto no siempre sucedió de inmediato, y el indicador permaneció en la zona roja incluso por algún tiempo. En este último caso el indicador no ha estado en la zona roja durante mucho tiempo, y entre otras cosas podemos observar que los movimientos extremos de este período reciente, incluida la gran caída de febrero de 2020 (ver las dos flechas negras en el gráfico ), fueron más contenidas que en otras situaciones ocurridas en el pasado.
 
Podemos recopilar más información con un gráfico histórico más reciente, a partir de 2007, y también agregando un segundo indicador que explica lo que sucede en el mercado en términos de volúmenes de compra y venta: El volumen, de hecho, contiene información útil sobre el sentimiento del mercado que no siempre se reflejan completamente en la información de precios. El indicador en cuestión se llama On Balance Volume (OBV) y mide la presión de compra y venta como un indicador acumulativo que suma el volumen en los días de crecimiento y resta el volumen en los días de declive. Fue desarrollado por Joe Granville y presentado en su libro de 1963, New Key to Stock Market Profits de Granville.



Gráfico del índice S&P 500 con indicador de porcentaje de la diferencia entre el precio y el promedio móvil de 200 días e indicador de volumen en equilibrio calculado en ETFs SPDR S&P 500 - datos diarios - 2007-2021. Análisis de la correlación entre las subidas de precios / su excesivo desprendimiento de la media móvil / comportamiento del On Balance Volume. Elaboración del autor

 
Los datos utilizados para este indicador son los de los volúmenes del ETF SPDR S&P 500, uno de los fondos comerciales de cambio más líquidos, que utilizan los inversores profesionales y minoristas para invertir mediante la reproducción pasiva del índice S&P 500. Nos interesa que este indicador, cuando comienza una tendencia alcista de precios, también suba, confirmando así que la subida de precios va acompañada de una mayor presión sobre los volúmenes por parte de los compradores: una subida de precios sin confirmación de aumento de volúmenes es en general bastante frágil.
 
En esta última subida, frente a las ocurridas en 2009 (punto b) y 2011 (punto c), podemos ver dos diferencias: el OBV en las dos anteriores subió, mientras que actualmente tiene una tendencia lateral contenida en un canal. El indicador que mide la distancia entre el precio y la media móvil no hace nuevos máximos, sino que se mueve horizontalmente, por lo que el precio con respecto a la media móvil está subiendo, pero no tan rápido como para distanciarlo. Esto indica una situación virtuosa de equilibrio que podría continuar por algún tiempo todavía: solo podremos evaluar qué tan sostenible es si continuamos verificando los datos futuros que nos llegarán de estos dos indicadores, especialmente del OBV: en el caso de que el canal descendente se rompa, confirmaría el inicio de una corrección.
 
¿Qué tan grande podría ser la corrección futura? En teoría, no mucho. De hecho, si miramos las correcciones del índice S&P 500 en los últimos 11 años (líneas verticales azules en el siguiente gráfico), en comparación con su volatilidad representada por el VIX, notaremos que todas las correcciones superiores al 10%, tienen desarrollado con un VIX muy por debajo de 20. Las dos últimas correcciones, ambas alrededor del 10% (líneas verticales rojas), se manifestaron con un VIX por encima de 20.
 
Actualmente, el índice VIX no quiere caer por debajo de este umbral: sin embargo, en el mano indica que históricamente el alcance de la corrección y no debe ser muy grande, por otro lado debemos recordar que un valor por encima de 20 aún representa una situación de fuerte volatilidad que, en presencia de más eventos exógenos, podría empeorar la situación muy rápidamente.



Gráfico de índices S&P 500 y VIX - datos diarios - 2010-2021. Análisis de la profundidad de las correcciones en el índice S&P 500, en función del nivel del VIX. Elaboración del autor


 
En conclusión, podemos decir que la corrección se producirá, pero dado el pasado histórico del mercado en situaciones similares, esto no necesariamente ocurre con demasiada rapidez. El alcance de la corrección, a partir de los datos VIX, podría ser limitado. No descartaría, como escenario adicional, una corrección sustituida por una consolidación lateral, con una modesta tendencia negativa. Sin embargo, no debe subestimarse la presencia de un VIX aún alto, que en el caso de eventos negativos aún no considerados por los operadores, podría conducir a un empeoramiento muy rápido de las condiciones del mercado de riesgo.
 
Estamos, por tanto, en presencia de un mercado alcista y resiliente, pero que apoya sus fundamentales sobre bases muy delicadas: si la situación actual no sufre novedades particulares muy negativas, tendremos una corrección tendencialmente contenida. El movimiento del indicador OBV será fundamental.

Escrito por:  Mario Valentino GUFFANTI CFTe - Vicepresidente de SAMT .
El artículo anterior es solo para fines educativos y de información general. No pretende ser un consejo de inversión. Busque un profesional debidamente autorizado para obtener asesoramiento sobre inversiones.