Hay exactamente la misma sensación en el aire que antes de la quiebra de Lehman. Recuerdo estar casi sólo al pensar que Lehman fracasaría a la hora de mantenerse a flote, pero tanto el mercado como la Reserva Federal (Fed) seguían viendo soluciones de última hora.
La decisión es similar. Por aquél entonces, Lehman era percibido como algo demasiado "difícil" de rescatar. En realidad, muy pocas personas querían ayudarles, pero no hay que olvidar que Lehman pagó una prima significativa para financiar +100/200 puntos básicos en depósitos de una semana antes de 2008...
Lehman estaba apalancado 30/35x en su hoja de balance, y la deuda griega tenía/tiene una exposición similar.
El riesgo "moral" también es similar y se enmarca dentro del marco macroprudencial de siempre tratando de ganar tiempo, y que nunca funciona.
El plan de la Fed (respecto a Lehman Brothers) se basó en comprar más tiempo ya que el plan A y el plan B fueron medidas del tipo “palo y zanahoria”. Cuando ambos planes “saltaron por los aires”, el plan C fue pánico y ningún plan. Lehman no tuvo un plan, ni tampoco lo tiene Grecia. Pero no tener un plan, no es un plan, que es lo que estamos presenciando.
Tenemos dificultades para hacer frente a los movimientos no lineales en los mercados, por lo tanto, esperanza y fe. Pero una vez más, permítanme subrayar que el mayor riesgo son los hinchados VaR (valor en riesgo y correlaciones).
Esto producirá consecuencias no deseadas como las rutas de los bonos de países como Bulgaria y Rumanía vistas ayer, probablemente Puerto Rico acabará en default y veremos un euro más alto.
El mercado está a la caza de "buenas coberturas", que no existen. Créanme: como alguien que corrió el riesgo y operó en 1992, 1997-1998, 2000, 2008 y 2010/14 no hay buenas coberturas. Lo único que podemos hacer es no tener malas posiciones en primer lugar cuando todo va a una correlación de uno.
El fracaso para “asegurar” un acuerdo de último minuto debería llevar al índice Dax a liderar las caídas otro 3-5% y explotará el riesgo de crédito a los nuevos miembros de la zona euro como Hungría, Croacia, Bulgaria y Rumania. Incluso Polonia debe sentir vientos en contra.
Mi consejo de tomarse unas vacaciones de seis meses de los mercados, por desgracia, parece un buen consejo.
Desde donde me encuentro ahora mismo, Shanghai, el mercado aquí está nervioso antes de la apertura... ¡hemos caído un 22 % desde el pico de 2015!
Mientras tanto, Syriza sigue jugando a juegos en una situación en la que estamos al borde de los disturbios civiles y la escasez de gasolina, euros y alimentos.
¿Están empezando a entender por qué no estoy de acuerdo con los aspectos macro y los políticos?