Los mercados están observando con nerviosismo el rendimiento de los bonos de EE.UU. Los rendimientos a 10 años ahora están en el 3,25 % (trepando 80 puntos básicos en un mes) y la proyección no prevé un debilitamiento. Los rendimientos a 2 años están estancados alrededor del 2,87 %. La economía está creciendo al 3,2-3,5 % sin pérdida real de momentum. Las presiones salariales sólidas aumentan las expectativas de una mayor inflación.
Luego está la política. Nuestros escenarios de base siguen siendo que los demócratas toman el control de la Cámara y los republicanos conservan el Senado. Sin embargo, la posibilidad de una sorpresa electoral está impulsando la volatilidad del mercado. Lo que también respalda al dólar es el optimismo sobre una exitosa negociación del TLCAN. El acuerdo renombrado entre Estados Unidos, México y Canadá (USMCA) podría marcar un cambio en la batalla del presidente Trump contra la globalización. En caso de que 2019 traiga una política comercial de Estados Unidos más amable, podríamos ver un rápido cambio en el apetito de riesgo. En el contexto de altos rendimientos en EE.UU. y un spread más amplio entre los rendimientos de los bonos de EE.UU. y Japón, seguimos con una postura positiva sobre el USD/JPY para una recuperación hasta 114.00.