Trump ha vuelto a poner sobre la mesa (o más bien, a amenazar con imponer) aranceles por doquier. La postura de cautela que su círculo cercano parecía haberle recomendado parece haberse desvanecido por completo.
-
¿Cómo invertir con éxito? Averígüelo con InvestingPro: ¡Adelántese al BLACK FRIDAY! ¡Ahora con un 60% de DESCUENTO! Haga clic aquí y revise las métricas clave como el Valor Razonable asignado a partir de más de una decena de modelos financieros, la salud financiera de la empresa y las perspectivas de los analistas.
Todo indica que su segunda presidencia traerá una volatilidad aún mayor que la primera, y al reflexionar sobre ello, en realidad tiene sentido. Con el control tanto de la Cámara de Representantes como del Senado, Trump dispone de todo el poder para llevar a cabo su agenda más audaz. Tal como dijo Musk, "es ahora o nunca" para poner en marcha sus políticas.
Parece que Trump tiene poco que perder, y está decidido a marcar el rumbo.
En cuanto a los mercados, vale la pena mirar lo que ocurrió en 2016. Aunque el mundo ha cambiado, las políticas de Trump parecen seguir una trayectoria similar, y aunque la historia no siempre se repite, tiende a rimar.
El gráfico de la página 1 muestra el ratio de Sharpe de las 7 mejores operaciones ajustadas al riesgo en los 45 días posteriores a la sorprendente victoria de Trump en 2016.
Optamos por rentabilidades ajustadas al riesgo en lugar de rentabilidades absolutas para evitar favorecer activos altamente volátiles como Bitcoin. En términos de rentabilidad absoluta, el activo más volátil siempre dominará cuando las condiciones sean favorables.
Las 7 operaciones tienen sentido desde un punto de vista macroeconómico.
Los mercados bursátiles y, en particular, las empresas de pequeña capitalización y los bancos se benefician de la agenda económica y de desregulación de Trump; los rendimientos suben a medida que se observa un aumento del crecimiento nominal; el dólar estadounidense se fortalece frente a los valores de bajo rendimiento y los países afectados por los aranceles y Bitcoin actúa como la clase de activos perfecta, favorable a la desregulación y el impulso especulativo.
Veamos qué está sucediendo ahora mismo.
Hemos superpuesto el rendimiento de 2024 con el rendimiento de 2016 para las 7 mejores ''Trump trades''.
Como "día 0" para 2024, decidimos fijar el momento en que las probabilidades de una victoria republicana superaron el 50% en Polymarket. En ese instante, la victoria republicana ya se había establecido como el caso base, similar a lo ocurrido el 9 de noviembre de 2016, cuando quedó claro que Trump había ganado.
Así es como los ''Top Trump trades'' se ven en precio hoy:
Aquí hay 3 observaciones de mi parte:
- 1) Las Trump Trades en el mercado de valores están experimentando un rally más suave que en 2016;
- 2) El mercado de divisas tampoco parece impresionado;
- 3) Bitcoin ha adelantado todas las ganancias de 2016 en menos de la mitad del tiempo.
Cada vez que una operación parece demasiado evidente, debemos cuestionarnos por qué debería ser tan sencilla.
En este caso, ¿podemos asumir con seguridad que aún queda mucho potencial en el par USD/MXN o en las acciones? ¿O ya se ha agotado el recorrido del Bitcoin?
En el caso de las Trump Trades en el mercado de valores, una de las razones por las que nos estamos quedando atrás podrían ser las valoraciones.
El S&P 500 no se encontraba tan sobrevalorado a finales de 2016 desde la perspectiva de su PER a futuro, por lo que una posición larga en acciones en este momento depende en gran medida de que las ganancias sean capaces de justificar las altas valoraciones actuales.
En el mercado de divisas, creo que puedo explicar lo del USD/JPY: el Ministerio de Finanzas de Japón limita la subida.
Pero, ¿por qué el USD/MXN no cotiza al alza como lo hizo en 2016?
Parece que los mercados de divisas se inclinan a que los aranceles se utilicen como mecanismo de negociación en lugar de que al final se impongan aranceles de peso a varios países.
Creo que los mercados de divisas están subestimando en gran medida a Trump 2.0 y la volatilidad que traerá.
Pero también hay que recordar que a medio plazo, las condiciones macro: reacción a las agendas políticas a corto plazo:
El gráfico anterior ofrece una visión más amplia sobre las Trump Trades y examina los 180 días de negociación posteriores a que la victoria de Trump se hiciera evidente en 2016 y 2024.
Visto lo visto, tenga en cuenta que:
- Los bancos estadounidenses y las pequeñas capitalizaciones casi se estancaron tras el entusiasmo inicial, mientras que el S&P 500 siguió avanzando
- Las posiciones corta en el bono a 10 años EE.UU. han terminado generando pérdidas tras un exitoso impulso inicial.
- Las posiciones largas en USD/MXN acabaron perdiendo dinero después de 180 días de negociación.
- Bitcoin siguió subiendo en vertical y la parte más fuerte del rally no se produjo hasta mucho más tarde
En 2017, las economías mundiales exhibieron un milagroso crecimiento mundial concertado en medio de la desinflación.
En lo que respecta a 2025, no estoy tan seguro de que estemos ante las misma situación.
Soy la opinión que durante este mandato Trump 2.0 se pondrá un énfasis considerable en la política exterior, y que los aranceles se convertirán en el tema macroeconómico al que volveremos una y otra vez.
Si mi análisis es correcto, Trump 2.0 podría estar dispuesto a sacrificar algo de crecimiento a corto plazo para implementar aranceles más agresivos, con el objetivo de presionar a las economías extranjeras a "reequilibrarse".
El resultado probable sería un aumento de las expectativas de inflación a corto plazo, aunque acompañado de un crecimiento más moderado, con una Reserva Federal que, ante la amenaza de los aranceles, probablemente minimice el riesgo inflacionario para proteger la economía estadounidense.
Si esto ocurre, la mayoría de los activos financieros sufrirán pérdidas, los bonos mostrarán un buen rendimiento y el USD servirá como un refugio seguro.
Gracias por su tiempo. ¡Hasta la próxima!
No dude en compartir el artículo con un amigo o colega.
***
Este artículo se publicó originalmente en The Macro Compass. Únase a esta vibrante comunidad de macroinversores, asignadores de activos y fondos de cobertura: compruebe qué nivel de suscripción le conviene más utilizando este enlace.
-
¿Le gustaría saber cómo organizan sus carteras los inversores con más éxito? ¡ADELÁNTESE al BLACK FRIDAY! ¡Ahora con un 60% de DESCUENTO! InvestingPro le da acceso a las estrategias y carteras de los mejores inversores. Además, recibirá cada mes más de 100 recomendaciones de valores basadas en análisis respaldados por IA. ¿Siente curiosidad? Haga clic aquí para obtener más información.
