Un junio 'traicionero' para las Bolsas

Cuando hay cambios frecuentes de dirección, incluso intradía, en los máximos del mercado de valores, rara vez es una buena señal. De hecho, realmente no lo es.

En nuestro artículo "Las próximas dos semanas en el S&P500" publicamos una proyección para la semana pasada:

“Los dos niveles mínimo y máximo de la barra madre ahora deben considerarse como los primeros niveles de soporte y resistencia: 5273 y 5368, respectivamente. El rebote ocurrido el pasado viernes pareció representar un rebote, con un intento de ataque en la zona 5330/5333, que falló en el 5329.

Suponiendo que sigamos la dinámica de la volatilidad como indicador de dirección, durante la semana podría haber una nueva prueba de los mínimos recientes, tal vez una caída por debajo de 5273 (el pico de la volatilidad podría coincidir con la ruptura de este nivel), hasta 5250. /5200”.

Reanudamos la narración del viernes 31 de mayo a las 14.30 horas, cuando se publicaron los datos sobre el consumo individual de los estadounidenses, el llamado PCE.

Se trata de un dato diferente del IPC, también porque sólo tiene en cuenta el corto plazo (un mes). Los datos fueron considerados positivos a primera vista por los mercados bursátiles inmediatamente después de su publicación.

A las 07:30, hora Mercantil de Chicago, equivalente a nuestras 14:30, en la sesión Globex, el S&P500, que ya llevaba un par de horas recuperándose, superó hacia arriba el fatídico umbral de los 5250 puntos, tras romperse el día anterior tras el cierre de las 22:00 horas.

El impacto positivo del PCE volvió a hacer cosquillas al umbral de 5273 desde abajo: el S&P500 de hecho se detuvo en 5272,50, que se convirtió en resistencia.

A las 8:30 en Chicago, 15:30 hora española, la apertura vio una nueva prueba de la zona cercana a 5273 y el comienzo de una caída que rompió el nivel ya perforado de 5250 para dirigirse hacia los 5200.

En 5205, el S&P500, brillantemente acompañado por una ola de alrededor de 40.000 opciones de venta de día cero vendidas a 5200, comenzó su recuperación.

Y qué rebote... Mientras muchas posiciones call vendidas en la zona intermedia de 5275 y 5250 se cerraban, a las 13.30 horas en Chicago, a las 20.30 horas, hora española, el S&P 500 se quedaba un poco por debajo del nivel 5250.

Muchos habrían apuntado a la lateralidad en la última hora del mercado abierto y al sueño absoluto en la hora siguiente antes de cerrar definitivamente la semana.

En cambio, en la última media hora, entre las 21.30 y las 22.00 horas, el momento en el que los volúmenes de negociación han aumentado enormemente en las últimas semanas, el S&P500 despegó de nuevo, desafiando la gravedad, haciéndole cosquillas a la zona de los 5.300.

La nube de llamadas de día cero vendidas en esa zona detuvo la subida, para inducir una liquidación por debajo de ese nivel, y luego dejó libre la oscilación hasta 5307 y un cierre semanal justo por debajo de 5300.

La fluctuación intradía del S&P500 fue de 102 puntos, pero todos los altibajos fueron impulsados por la sed de ganancias de las opciones de día cero.

Una fuerte vela de reversión, que en el lado del Vix correspondió a una fuerte caída de la volatilidad.

El Vix, durante la semana pasada, alcanzó un máximo importante en 14,88, aproximadamente 1,30 puntos más que nuestra proyección. La proyección se basó en valores promedio estadísticos, sin embargo el pico casi alcanzó el valor máximo histórico de aumento de la volatilidad en la última semana de mayo. Sin embargo, cabe señalar que empezó excepcionalmente bajo.

La primera semana de junio, en cambio, tiende a ver en las estadísticas estacionales una caída de la volatilidad, que en las últimas dos horas del viernes 31 era ampliamente esperada: el Vix cerró en 12,92, invirtiendo su posición y en el zona que definimos como de "baja volatilidad", entre 12.62 y 14.09.

El mes de junio, para las bolsas americanas, es un mes traicionero, uno de los más difíciles de interpretar.

Tomando como referencia todo el mes, en los últimos 25 años, el mes ha cerrado 14 veces en negativo, frente a 11 veces en positivo.

En los últimos 15 años la negatividad se ha producido 8 veces, en los últimos 10 años 5 veces.

Lo que hace que la interpretación de junio sea muy controvertida son los puntos de inversión: junio muy a menudo dibuja una "M" con un doble pico, el primero durante la primera semana (por ejemplo, el 8 de junio), luego una caída en la segunda semana y, a veces, parte del tercero.

La fecha más frecuente del primer mínimo es alrededor del 13-14 de junio.

Luego, un segundo pico (a menudo inferior al primero o en todo caso no superior al primero) entre el 18 y el 24 de junio, que este año coincide con el período próximo al plazo técnico.

Finalmente, del 25 - 27 de junio es la fecha más frecuente para el mínimo del mes, o, en todo caso, para un segundo mínimo posterior al cercano a mediados de mes. A partir de ese mínimo se desarrolla un mes de julio que tiende a ser positivo.

La volatilidad medida por el Vix también detecta dos mínimos y dos picos. Las mínimas alrededor del 8 y 23 de junio, las máximas alrededor del 13 y 27 de junio.

El hipotético máximo de volatilidad del 13 de junio suele ser superior al máximo de la última semana de mayo: esto significaría un valor superior a 15 o incluso muy superior a 15.

Del 8 al 13 de junio, en los últimos 15 años la volatilidad aumentó 12 veces y disminuyó 3 veces.

Para demostrar el adjetivo "traicionero" que atribuyo al mes bursátil de junio, el valor medio de aumento de la volatilidad en ese período fue del 13,85%, pero con picos máximos que superan o se acercan al 50% (para mayor claridad: son porcentajes a aplicar al índice, no son los valores del índice).

Por citar un caso reciente, el mes de junio de 2022: en ese período tuvimos una aceleración de la volatilidad del 41% (que, entre otras cosas, continuó en abundancia durante tres días más hasta el 16 de junio). 

El segundo pico de volatilidad es consistente con la proyección del segundo suelo del S&P500 y se sitúa en niveles similares al del primer pico, con un cambio de volatilidad que, por tanto, podría ser igualmente notable.

Entre los dos picos la pausa es muy frecuente. Tomando como referencia el período del 13 al 23 de junio en los últimos 15 años, la volatilidad medida por el Vix ha disminuido 13 veces con un valor promedio del -9% y un valor límite del -21%.

En resumen, el algoritmo basado en la estacionalidad ve un máximo del S&P500 el 8 de junio, un mínimo del Vix, un mínimo el 13 de junio, un máximo (quizás sustancial) del Vix, un nuevo mínimo del S&P500 en junio. 25-27 con un Vix máximo el 27 de junio.

Les recuerdo que los husos horarios indicados anteriormente deben entenderse como posibles puntos de pivote: esto significa que la dirección del mercado podría ser la contraria a la hipotética, con una mayor probabilidad de reversión en las fechas indicadas.

De la noche a la mañana, después de la publicación de este artículo, nuestro sistema calculará algoritmos no estacionales. Si se confirman los calculados la semana pasada, tendremos un periodo del 11 al 14 de junio señalado como principal punto de reversión del mes: de ser así, sería consistente con el hipotético mínimo (o subordinadamente, con menor probabilidad, máximo) del 13 de junio.