Dejamos atrás una semana desigual en el comportamiento de los principales índices de Renta Variable. Una semana en que se vivió un primer conato de recogida de beneficios el pasado jueves, después del mercado alcista del primer semestre, pero que quedó olvidado el viernes con la recuperación de los niveles previos. Aun así, la incertidumbre generada de nuevo con la propagación del virus ha tenido un efecto especialmente negativo en las regiones ligadas al ciclo económico, como emergentes y Europa. Los mercados asiáticos se ven afectados por las medidas de restricciones que se están tomando ante la variante Delta del coronavirus y en Europa los sectores y economías ligadas al turismo, como es España, sufren especialmente el nuevo rebrote. Los sectores defensivos han sido los que mejor resultado han demostrado en la semana, especialmente salud y consumo no discrecional.
Wall Street salvó la semana en positivo, ajena a las preocupaciones por las nuevas variantes del coronavirus. El S&P 500 avanzó en la semana un 0,40%, el Dow Jones un 0,24% y lideró las subidas el Nasdaq 100 con un avancé del 0,67%. Contrasta con la caída del 0,40% del Eurostoxx 50 y del 1,47% del IBEX 35.
La semana también se vio marcada por la comparecencia de Christine Lagarde, presidenta del BCE, que anunció la revisión estratégica de su política monetaria, donde el BCE buscará una inflación del 2% en el medio plazo. Anteriormente, el BCE tenía como objetivo estar por debajo, pero cerca del 2% y ahora confirma las expectativas del mercado que podría dejar que la inflación se disparase por encima del objetivo. El BCE cumple así con el guion previsto y favorable al mercado.
La vuelta a las restricciones, debido al rebrote de casos vinculados a las nuevas variantes del coronavirus, puede tener un impacto a corto plazo en la recuperación económica y afectar a las expectativas del mercado, pero también puede servir de inesperada herramienta que ayude a un crecimiento más controlado, con una menor inflación. En otras palabras, que aliente el alargamiento de las políticas monetarias expansivas y de estímulo, aspecto favorable al mercado. Vuelve a sonar aquello de que cuanto peor, mejor.
De hecho, el giro bajista de las últimas semanas en los intereses de la deuda apunta a una previsión de crecimiento con menor inflación. El bono a 10 años estadounidense marcó el pasado jueves el mínimo desde febrero, por debajo del 1,30%. La teoría de la “reflación”, recalentamiento económico por los estímulos monetarios y fiscales e inflación, pierde fuerza. Esto va a obligar a una revisión de los posicionamientos en activos y duraciones basados en esta teoría.
El escenario favorable al ciclo alcista, alargado en el tiempo y con una normalización monetaria estable, va tomando paulatinamente el centro de la escena. Las compañías favorables a las tendencias se van imponiendo nuevamente a las cíclicas, pero no conviene perder de vista las oportunidades que ofrecen estas últimas. En este escenario de mercado las correcciones deben ser interpretadas como oportunidades, en cualquier estrategia.
Para la semana entrante cabe esperar un mejor comportamiento en los mercados, ya que comienzan a publicarse resultados empresariales del segundo trimestre. Se espera buenas cifras, incluso mejorando los datos del segundo trimestre de 2019. También conoceremos el dato de inflación del mes de junio en Estados Unidos. Las previsiones para el dato interanual es que sea inferior al de mayo, lo que apoya el mensaje de los bancos centrales de que los valores altos de inflación son transitorios.
Estas son las citas económicas destacadas para esta semana:
Lunes: Nuevas prestamos en China.
Martes: IPC de Alemania y EE.UU. Reunión del Ecofin. El Tesoro español subastará letras a 3 meses.
Miércoles: IPC de España y Gran Bretaña. Producción industrial de la eurozona. Libro Beige de la Fed.
Jueves: PIB y producción industrial en China. El Tesoro español subastará bonos a 3 y 5 años y obligaciones a 10 años. Nuevas peticiones de subsidio de desempleo y producción industrial en EE.UU.
Viernes: IPC de la eurozona. Ventas minoristas en EE.UU.