Tal y como augurábamos ayer que sucedería, el resultado de la primera vuelta de las elecciones presidenciales francesas animó a los inversores a incrementar sus posiciones de riesgo en detrimento de las defensivas que habían acumulado en las últimas semanas. No obstante, cabe señalar que la “rotación” fue más violenta de lo que cabía esperar, hecho que demuestra hasta qué punto los inversores consideraban las elecciones francesas como un factor de riesgo e incertidumbre para los mercados financieros. Así, ayer se deshicieron posiciones en bonos alemanes y estadounidenses; en el yen japonés y en el oro, activos todos ellos que había servido como refugio en las últimas semanas. Por el contrario, los bonos periféricos, en esta ocasión liderados por los franceses, subieron con fuerza, lo que impulsó a la baja las rentabilidades y las primas de riesgo. En este sentido, señalar que el diferencial entre el bono 10 años francés y el alemán, que antes de los mencionados comicios llegó a alcanzar los 75 puntos básicos (p.b.), cerró ayer en los 50 p.b., aunque llegó a bajar hasta los 45 p.b. El del bono 10 años español, por su parte, cayó en 16 p.b., hasta cerrar la jornada en los 128 p.b., nivel que no alcanzaba desde hace bastantes semanas. Por último, destacar que la volatilidad se desplomó en todos los mercados, con el VIX estadounidense cediendo ayer el 26% para situarse en mínimos multimensuales –el descenso fue el más pronunciado en un día desde 2011 y uno de los cuatro mayores desde 1990, cuando comienzan las estadísticas. Por su parte el Euro Stoxx 50 Volatility Index experimentó ayer su mayor descenso en un día desde que existe el indicador.
En lo que hace referencia a la renta variable, señalar que los principales índices europeos y estadounidenses subieron con fuerza, liderados por el CAC 40 francés, que cerró en sus niveles más altos en 9 años. Por sectores de actividad, y tal y como anticipamos ayer que podría suceder, fue el bancario el que “más celebró” el resultados electoral, con los bancos franceses, italianos y españoles a la cabeza, lo que permitió que los índices bursátiles de estos países fueran los que mejor lo hicieran durante la jornada. Otros sectores que destacaron por su buen comportamiento fueron los de construcción y materiales, así como los del automóvil. Por su parte, los de carácter más defensivo se quedaron algo rezagados, aunque ayer las alzas fueron generalizadas.
En Wall Street, además, los inversores celebraron las filtraciones a varios medios de la Casa Blanca sobre la petición expresa que habría hecho el presidente Trump a su equipo de colaboradores para diseñar una reforma impositiva agresiva, que situaría la tasa impositiva societaria en un 15% frente a más del 35% que pagan muchas empresas en EEUU en la actualidad. En las mencionadas filtraciones también se señalaba la prioridad que tiene intención de dar la Administración Trump al crecimiento en detrimento del control del déficit público. En principio el miércoles es el día en el que está previsto que se anuncien las líneas maestras de la nueva ley tributaria, algo que los inversores en los mercados estadounidenses llevan tiempo esperando. No obstante, señalar que su aprobación en el Congreso no va a ser fácil, con el partido Republicano dividido y el Demócrata oponiéndose a todo.
hoy, en principio, esperamos que los mercados de valores se tomen un pequeño respiro para poder “digerir” las fuertes alzas de ayer, aunque creemos que continuará el buen tono en los mercados de renta variable europeos cuando abran por la mañana. El sector bancario seguirá liderando las alzas, aunque es factible que en algún momento se produzcan algunas tomas de beneficios puntuales –reiteramos nuestra apuesta por el Santander (MC:SAN) y CaixaBank (MC:CABK) entre las entidades españolas y por BNP Paribas (PA:BNPP) y Societe entre las europeas-. No obstante, señalar que a medio plazo somos positivos con la renta variable europea, siendo la española una de las más atractivas en términos de valoración. En principio, y siempre que no salte la sorpresa en la segunda vuelta de las elecciones presidenciales francesas –habrá que estar muy atento estas dos próximas semanas a la evolución de las encuestas; de momento la ventaja del candidato de centro-izquierda Macron sobre la líder del Frente Nacional Le Pen es de más de 20, según todos los sondeos-, la fortaleza que están mostrando desde comienzos de año las principales economías europeas, los buenos resultados empresariales que esperamos den a conocer las cotizadas, y al apoyo incondicional del BCE –por el momento no esperamos cambios en su política monetaria ni en su discurso- deben servir para impulsar al alza a la renta variable de la región, al menos en el corto/medio plazo.
Por lo demás, señalar que hoy en la agenda macro destaca la publicación en EEUU del índice de confianza de los consumidores que elabora The Conference Board. En principio está previsto que el indicador ceda ligeramente desde sus actuales niveles de máximos multianuales (ver gráfico y estimaciones en cuadro adjunto). Siendo este índice un gran indicador adelantado del consumo privado, un mayor descenso del esperado podría tener un impacto negativo en la renta variable estadounidense. Finalmente, señalar que la temporada de presentaciones de resultados empresariales entra en su fase más intensa tanto en Europa como en EEUU, con compañías como la farmacéutica suiza Novartis (SIX:NOVN) y la compañía de software alemana SAP (NYSE:SAP) dando a conocer sus cifras esta mañana y las estadounidenses Mc Donald’s, AT&T (NYSE:T), Coca-Cola (NYSE:KO) y 3M (NYSE:MMM), entre otras esta tarde. De momento la temporada está siendo bastante positiva, lo que también está ejerciendo de catalizador de las subidas en las bolsas occidentales.