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No acepta mucha autocrítica. Para él no hay mucho más margen de maniobra, “dada la vulnerabilidad de los mercados emergentes, el proteccionismo y la volatilidad de las bolsas”, según sus palabras. En poco tiempo hemos pasado del eterno “Whatever it takes” al “ojo con los riesgos”.
Mario Draghi, presidente del Banco Central Europeo (BCE), ha mantenido una política ultralaxa en la Zona Euro durante más de dos años y ha ido retrasando cada vez más la próxima subida de tipos de interés. No tendremos nuevas noticias al respecto hasta, al menos, septiembre de 2019.
Ayer mismo, en una conferencia sobre supervisión bancaria en París, Draghi decía que el endeudamiento “dudoso” de algunos bancos en la Zona Euro todavía es “elevado”, lo que limita su capacidad crediticia y se traduce en una menor financiación de la actividad económica. Draghi pedía un esfuerzo a los bancos, a los supervisores y a los reguladores para reducir esa exposición a activos tóxicos.
Cierto es que el sector bancario es el segundo más bajista de Europa, con una caída superior al 15% en Bolsa en lo que va de año, y son muchas las entidades que han rebajado sus previsiones para 2019.
Cierto es también que los riesgos geopolíticos, como la crisis de los emergentes (especialmente Turquía) han lastrado la cotización de los bancos europeos, pero tener el precio del dinero al 0% desde marzo de 2016 tampoco ayuda.
Los mercados cotizan descontando cada reunión del BCE, conocedores de que el banquero italiano no moverá su hoja de ruta. El único paso que podía hacer pensar en el fin de la política acomodaticia del BCE era el fin del QE en diciembre de este año, pero quizá se esperaba más.
¿Por qué seguimos con los tipos de interés al 0,0%?
A principios de 2018, los indicadores adelantados de PMI de la Zona Euro, que miden la actividad comercial del sector manufacturero y de servicios, apuntaban a un crecimiento intertrimestral de la economía del 1%. El índice de PMI compuesto alcanzaba en enero máximos de 12 años.
El PIB también marcaba máximos en enero. La Zona Euro cerraba 2017 con un crecimiento del 2,5%, la cifra más alta en la última década. Pero, según iban pasando los meses, el ritmo de crecimiento ha ido perdiendo fuelle.
El Fondo Monetario Internacional (FMI) rebajó el pasado julio el crecimiento previsto este año para la Eurozona hasta el 2,2%, dos décimas menos que lo calculado en abril. Y, de hecho, las estimaciones del BCE son todavía menores: 2% en 2018 (desde el 2,1% previsto en junio) y 1,8% en 2019 (desde el 1,9% de su revisión anterior).
¿Qué ha pasado en estos meses? Y, lo que es peor, ¿se seguirán rebajando las estimaciones de crecimiento?
Son muchos los analistas que creen que el BCE debería seguir los pasos de la Fed y subir ya los tipos de interés. Estamos a tiempo, en épocas de crecimiento. ¿Qué pasaría si, de repente, la economía de la Eurozona entra en crisis?
Señor Draghi, ¿no cree que debería adelantar la subida de tipos? En un momento en que el BCE apuesta por la capacidad exportadora de Unión Europea, y teniendo en cuenta que el superávit de la balanza comercial registrado en julio fue un 18,5% menor que hace un año, no sería una mala decisión.
También aumentaría el margen de intereses de los bancos (la diferencia entre lo que pagan por sus depósitos y lo que cobran por los préstamos que conceden).
También supondría reforzar la moneda única. Recordemos que el pasado agosto, el euro registraba su peor nivel de 13 meses con respecto al dólar, sobre todo debido a la fortaleza de la economía de Estados unidos y la próxima subida de tipos de la Fed prevista para este mes.
La última encuesta de Bloomberg a expertos alerta de que los analistas estarían, incluso, retrasando a diciembre de 2019 su estimación para la subida de tipos por parte del BCE. Eso significaría que ya no sería Mario Draghi el encargado de comunicar esta decisión, ya que su mandato termina en octubre de ese año.
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