Esta semana vimos a la bolsa de EE.UU. (medida por el S&P500) cerrar en un nuevo record histórico en 2122,73 puntos. Aún así, la tasa de los bonos del tesoro americano (treasuries) continúa en un leve ascenso, marcando esta semana el mayor nivel de 2015: 2,33% para la tasa a 10 años.
En contraste, los bonos argentinos han mostrado un marcado descenso durante mayo, explicado por el desencanto del mercado con el escenario político-económico que se visualiza tras las elecciones. Por un lado, el grueso de las encuestas electorales pronostica ganador de las elecciones presidenciales al hoy por hoy candidato del oficialismo. Por otro, parecería que aunque el triunfo estuviera del lado de la oposición, el cambio económico tendería a ser más moderado, al menos en la mayoría de las variables macro.
A pesar de que esta suerte de agotamiento por parte del mercado llevó a la corrección de los activos argentinos, las ganancias de los bonos en 2015 sigue siendo significativa y el riesgo país está todavía lejos de los 800 puntos que veíamos a fines del año pasado.
En este escenario, ¿Queda aún atractivo para los bonos argentinos?
En el caso de los bonos cortos, el Boden 2015 (RO15) resulta atractivo por dos aspectos:
En primer lugar, es el bono de mayor rendimiento (aproximadamente 11% en dólares) y de menor plazo (3 meses) en toda la curva de bonos argentinos. Actualmente cotiza en torno a los 99 dólares, y promete un pago de 103,5 dólares el 3 de octubre de 2015, es decir una tasa directa de 4,5%.
Por lo tanto, el segundo aspecto es que en un contexto de tasas de interés en ascenso, implica una ganancia significativa con la posibilidad de reinvertir el capital en pocos meses con tasas internacionales más atractivas.
En relación a los bonos de mediano y largo plazo, resulta difícil visualizar fuertes subas en el corto plazo, e incluso, en un escenario económico cargado de política, podríamos ver nuevas bajas. Sin embargo, también resulta difícil imaginar fuertes bajas, o el riesgo país nuevamente en los 1000 puntos.
Por lo tanto, para inversores de largo plazo los bonos soberanos y provinciales ofrecen mayores rendimientos que la mayoría de los emergentes, e incluso que los bonos corporativos locales.
En particular, el Bonar 2024 (AY24) ofrece mayor rendimiento (9,5%) que sus pares más largos como el Discount (8,9%) o el Par (7,5%). Por otra parte, además de ofrecer un cupón de interes significativo en 8,75%, a partir de 2019 comienza a pagar cuotas de capital, lo cual es una ventaja en un contexto de tasas internacionales en ascenso.