¿El euro llegó a un piso?

Entre las monedas, la de mejor desempeño la semana pasada fue el dólar australiano que subió a lo largo del mercado y aunque perdió fuerza en los últimos días, mantuvo una gran parte de las ganancias que ya tenía. Le siguió en el podio el yen y luego el dólar de Nueva Zelanda. El hecho que el yen, una moneda de refugio, haya subido junto con las más riesgosas puede estar indicando que el mercado no tiene una dirección clara o que por otro lado, los factores que motivaron la suba del yen (¿malos datos económicos en EE.UU.?) no pesaron sobre las otras monedas ligadas a commodities, que también se impulsaron por una suba en el valor de las materias primas. El euro sigue en caída libra y volvió a ser la peor del mercado.

La moneda común europea sigue siendo la de peor rendimiento y van varias semanas (junto con el franco suizo, que imita comportamientos). Aún no se ven señales de que haya tocado un piso. La perspectiva negativa se mantiene y las subas, considerando el escenario de actual tenderían a ser temporarias. En caso de producirse alzas, las mismas obedecerían principalmente a factores correctivos (hay altos niveles de sobreventa). Pero, sea cual fuera la situación, el euro se mantiene en desventaja en el resto del mercado. Más que escalar posiciones, alguna otra moneda podría reemplazarla en el fondo.

Los cruces del euro con las monedas ligadas a commodities (EUR/AUD, EUR/NZD y EUR/AUD) nuevamente marcaron mínimos récord y llegaron en algunos a la séptima semana con caídas. Puede que esto ya sea mucho, pero puede haber más terreno por explorar.

La rebaja del euro sigue posiblemente siendo festejada por ciertas regiones europeas y por el Banco Central Europeo (BCE). Si sigue cayendo aparecerán títulos de diarios, donde algunos pondrán en duda la existencia misma de la moneda, exagerando totalmente la situación o enfocando erróneamente el problema. En al actualidad el euro, como moneda no presenta problemas. Hay crisis económica en varios países de la unión monetaria.

La desaparición de esta monda está lejos de suceder, ya sea si el EUR/USD cotice en 1,70 o en 1,00. Que caiga el valor de la misma en el mercado, no implica que deje de existir. La ruptura del euro, si llega a darse en algún momento, de la forma que sea, tiene más probabilidades de estar asociada a cuestiones políticas o en un escenario de hiperinflación.

El dólar (USD) estuvo junto con las monedas de peor rendimiento en la semana. Los datos económicos de EE.UU. fueron mixtos, mientas que Ben Bernanke no dijo nada nuevos sobre lo que podría hacer la Reserva Federal. Todo indica que habrá que esperar hasta luego de la próxima reunión del FOMC, a que se realice el encuentro de funcionarios de bancos centrales en Jackson Hole para tener una mejor indicación hacia le futuro.

Es posible, desde este aspecto, que el dólar encuentre cierta debilidad, ya que hay probabilidades de que algo se diga sobre estímulos monetarios en esa fecha. El hecho de que la economía americana marche a paso lento, amenazada por Europa y con la inflación en descenso, lleva a que se espere algo del banco central. Tal vez sea algo que se pudiera hacer en el futuro y no en el presente inmediato. En resumen, aún falta para dicho encuentro. Las especulaciones irán en aumento y posiblemente debiliten al dólar. Esto no quita que el billete verde se fortalezca por otros aspectos.

El dólar australiano (AUD), la mejor, se vio beneficiada entre otros factores, por las minutas del banco central que dio la sensación de que no rebajará las tasas por algunos meses. Por su parte el dólar de Nueva Zelanda (NZD) que también tuvo un buen desempeño, se vio en parte afectado y no subió tanto como el aussie, ya que la inflación subió menos de lo esperado, lo que podría indicar cierta debilidad en la economía.

La libra (GBP) tuvo un aceptable rendimiento en el mercado. Contra el dólar, cerró la semana en positivo aunque lejos de los máximos lo cual puede indicar cierto cansancio. El rally bajista del EUR/GBP continúa, guiado más por la debilidad del euro que la fortaleza de la libra (lo que sigue impulsando al GBP/CHF). Contra las monedas ligadas a commodities, la libra tuvo un resultado mixto. Los datos de la economía británica que se conocieron mostraron que la tasa de inflación anual cayó al nivel más bajo en años, dato que refleja tal vez una reducción en la actividad económica, pero por otro lado, va abriendo las puertas a más estímulo por parte del Banco de Inglaterra (BoE). Las minutas que se conocieron esta semana, mostraron que hubo dos miembros que se opusieron a aumentar el programa de compra de títulos. Por ahora, el escenario en el BoE posiblemente sea de pausa por varios meses, ya que afirman que el impacto del programa de compras y del plan de financiamiento conjunto entre el tesoro y el banco central, llevará meses en impactar. Habrá que prestar atención si hacen algo las autoridades si la libra sigue subiendo contra el euro.

Pisando el euro. Desde que el Banco Central Europeo redujo las tasas de interés, indicamos que el euro había quedado, desde una perspectiva fundamental debilitado. No tanto por la reducción de 25 puntos básicos en la tasa de referencia sino en el recorte a 0% del monto que paga por el dinero atesorado en el BCE. Esta forma de debilidad continuará hasta que el mercado se adapte completamente a este nuevo escenario. Una de los escenarios que podrían llevar a una modificación es que en el resto del mundo se comience a hacer a lo mismo (o incluso ir más lejos y poner tasas negativas, es decir cobrar por ese dinero, como se ha hecho en Dinamarca), con lo cual esta diferencia desaparecería. La medida es arriesgada ya que se trata de un terreno en el que no se sabe como pueden reaccionar los mercados. El BCE lo aplicó porque no le quedan muchas alternativas y la situación exige acción.

Este es solo un aspecto fundamental, hay otros. La actividad económica sigue mal en Europa (y también comparando con otras regiones), no se ven aún luces de salida, no se sabe que países necesitarán más ayuda financiera, faltan detalles sobre los acuerdos, pueden surgir diferencias políticas… En definitiva un escenario poco favorable para la cotización del euro. No lo es tan malo, porque en otras regiones también se está mal. El mundo está volviendo a ser un lugar donde en vez de elegir los zapatos más limpios se tiene que buscar el menos sucio.

Predecir o encuentran un piso con anticipación es un tarea casi imposible. Esto solamente se detecta luego de ocurrido. Los pisos no suelen coincidir con los momentos económicos. Muchos (sino todos) los activos financieros se mueven en base a expectativas de miles de personas y estas muchas veces no se ven reflejadas en informes de áreas de investigación de bancos, mucho menos en las estimaciones y proyecciones. A veces los pisos se forman no por una mejora en las expectativas sobre la evolución de la economía sino porque ya se considera demasiado barato algún activo financiero, o porque se estima que peor la situación no puede estar, o porque el valor se ha alejado tanto de la realidad que supone una oportunidad de inversión… En fin, razones luego de ocurrido se pueden encontrar varias.

Es difícil pensar en que el euro ya ha alcanzando un piso, para pensar eso los motivos no son muchos. Pero acaso había muchos motivos para pensar que las acciones en el mundo en marzo de 2009 habían alcanzado un piso. ¿Estamos en ese lugar ahora? Parece que no y de hecho plantear esto con las bolsas es hasta un tanto erróneo. El índice de la bolsa de España sí está en caída libre, pero el resto de las bolsas de Europa y Wall Street, están bastante lejos de los mínimos del 2011 y más cerca de los máximos del 2012. Entonces la pregunta podría ser si están o no sobrevaluadas. De ser así y de aproximarse una corrección en las próximas semanas o trimestres, de producirse debería de favorecer al dólar hasta el punto en el cual la caída de las acciones comience a afectar severamente las expectativas, lo cual llevaría a la Reserva Federal a actuar (ya sea con medidas nuevas o con más compras de títulos del Tesoro o deuda hipotecaria de las agencias gubernamentales). Un economista de renombre, Nouriel Roubini está pronosticando un escenario de esta forma para el 2013.

Por lo pronto, en la semana que pasó las acciones se movieron más que nada en sentido lateral. Wall Street no extendió el recorrido alcista y cerró cerca de los máximos desde mediados de mayo. El petróleo tuvo una nueva semana de recuperación y logró regresar por encima de los $90 el barril. Niveles inferiores a $80 fueron señales de compra en el mercado. La suba de los últimos días continuó y se aceleró en el cierre de la semana luego del atentado terrorista a un colectivo con israelíes el miércoles en Bulgaria, que incrementó los riesgos de un conflicto en el Medio Oriente.