- Si las actas del FOMC adoptan un tono “hawkish”, el dólar reanudará el rally
- El suelo de la corona noruega en manos del precio del petróleo
- Los traders, pendientes de la decisión del FOMC sobre la retórica del “tiempo considerable”
Resumen del G-10
Dólar estadounidense: Sólido respecto de las más débiles, con una reacción más moderada que las otras divisas principales tras el desplome de ayer. Para que el dólar reanude el rally, la receta es clara: un Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) más “hawkish” y el abandono de la expresión “tiempo considerable”.
Euro: Ayer se mostró fuerte respecto de las divisas más flojas del mercado al cerrar posiciones y al situarse el par euro/dólar por encima del nivel de 1,2500. Si el apetito de riesgo se recupera y el FOMC muestra un tono “hawkish”, el euro será unas de las divisas con peor rendimiento.
Sin embargo, si la aversión al riesgo se mantiene, existe el riesgo de que el euro muestre un mejor rendimiento relativo, en especial en caso de que el FOMC parpadee y no logre mostrarse más “hawkish”. Mientras nos vamos poniendo en marcha en Europa, conviene operar por debajo de la zona de soporte clave de 1,2480/1,2500.
Yen: En este momento, es un auténtico barómetro de riesgo en modo activo/inactivo, da igual que sea injustamente. Parece a menudo que la rigidez de esta correlación va y viene.
A modo de ejemplo, tenemos el dólar/yen en 117,00 frente al cierre de ayer a la baja en 115,50 (un nivel técnico clave, dicho sea de paso) aun cuando el futuro S&P 500 cerró la sesión de ayer en un mínimo del ciclo.
Dicho de otro modo, no parece que un alivio del apetito de riesgo vaya a ser de gran ayuda a la hora de ver cómo el par se precipita de nuevo al alza.
Libra esterlina: La libra ha hecho gala de una solidez sorprendente tras la debilidad de los datos de IPC que se dieron a conocer ayer. Los diferenciales a dos años frente al dólar apuntan a que el par libra/dólar debería situarse cerca de los mínimos (lo que todavía podría pasar) pero un FOMC en tono “hawkish” puede resultar más perjudicial para el euro que para la libra.
Ayer dibujó una vela bajista y es preferible una posición corta salvo que se descarte el patrón. La libra se enfrenta a hoy a noticias de riesgo, ya que se van a publicar las cifras de ingresos/empleo y las actas del Banco de Inglaterra.
Franco suizo: Sin interés hasta que el Banco Nacional de Suiza apunte a un posible movimiento de tipos en los depósitos a la vista.
Dólar australiano: Se ha mostrado como la más débil de las divisas del G7 y no hay motivos para pensar que la situación pueda cambiar.
Dólar canadiense: Si el FOMC se muestra hoy más “hawkish”, puede alcanzar el objetivo de 1,1750 de la mano de un rally paulatino.
Dólar neozelandés: Queda por ver si un FOMC más “hawkish” puede romper desde una perspectiva técnica el respaldo del último rally del par dólar neozelandés/dólar estadounidense.
Nos vamos acercando a medida que vamos bajando cerca del nivel de 0,7700. Pero para tener una perspectiva más amplia respecto de la debilidad del dólar neozelandés, ésta tendrá que ser más acusada a la espera de las decisiones sobre tipos que adopte el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda. Ojo con el dato de PIB que se publica esta noche…
Corona sueca: Se mantiene en el lado débil tras la referencia que el Riksbank hizo a “otras medidas” que puede que describa en su próxima reunión. Suena poco convencional y sitúa a la corona sueca a la baja, aunque un repunte del apetito de riesgo podría resultar favorable. Conviene observar la zona de soporte en 9,45/9,42 para determinar una dirección.
Corona Noruega: Si bien lo más probable es que el rango de cotización de ayer nunca vuelva a superarse debido a que las circunstancias eran únicas, es complicado afirmar que la corona noruega haya tocado definitivamente suelo ya que desconocemos qué ocurrirá en el futuro con los precios del petróleo.
Los tipos swap a dos años de Noruega se mantienen muy por encima de los 100 puntos básicos frente a los 26 puntos básicos por ejemplo de Suecia. ¿Qué consecuencias tendría para la corona noruega un recorte de tipos de 50 puntos básicos o similar? Es bastante posible que veamos esta situación si los precios del petróleo se mantienen así de bajos o siguen bajando durante meses.
USD/JPY: El par dólar/yen ha protagonizado un rebote perfecto desde el nivel de retroceso de Fibo del 38,2% y posiblemente sea el par dólar que muestre una mayor reacción a la declaración de hoy del FOMC, en especial si crecen las previsiones en torno al fin, antes de lo que se esperaba, de la política acomodaticia de la Fed y si el apetito de riesgo logra asimilar la idea sin seguir debilitándose.
En adelante
Antes del FOMC, toca estar pendiente de si el rublo encuentra una cierta estabilidad hoy, ya que todo apunta a que un nuevo brote de pánico no sería nada bienvenido en los mercados y daría lugar a un ciclo de temores que podría llevar a Rusia y a las compañías rusas a una situación de “default”, con posibles riesgos contagio, etc.
En lo que llevamos de mañana, parece que el rublo se está estabilizando. De forma similar, en caso de que por lo general el apetito de riesgo se desplome en las horas previas al FOMC, puede que exista un mayor riesgo de que el FOMC haya preparado un “Plan B”.
Todas las miradas del mercado están puestas en la reunión del FOMC de esta tarde, y en especial, en ese “tiempo considerable” que parece que siempre hubiese existido. Dado que en esta última época los mercados de bonos han entrado en caída libre, que las acciones estadounidenses han bajado un 5% desde los últimos niveles de subida y que los bonos a largo plazo cerraron ayer en los diferenciales más bajos en más de dos años, la expectativa de que la Fed vaya a agitar las aguas es casi nula.
Por tanto, las perspectivas son tremendamente “dovish” y las estimaciones para la tasa de interés de los fondos federales para el final del próximo año se sitúan cerca del nivel más bajo del ciclo, ya que hasta el término del año de 2015, las subidas que se han considerado no llegan a los 50 puntos básicos.
Dicho de otro modo, las apuestan a favor de una sorpresa “hawkish” son extraordinariamente bajas. Además, la Fed casi siempre peca de “dovish”, por lo que las perspectivas en la actual coyuntura de mercado están justificadas. Todo ello también podría significar que se cuenta plenamente con un resultado “dovish”.
También debería ser interesante ver el “diagrama de puntos” de las previsiones del FOMC respecto de la tasa de interés de los fondos federales, ya que las estimaciones para septiembre son incómodamente altas respecto de las expectativas del mercado. Si no se rebajan, estaríamos ante un resultado “hawkish” más.
Escenario de base
La Fed cambia la retórica del “tiempo considerable”, aunque tratará de optar por una variación que cause la menor convulsión posible al sistema, en especial a la vista del nerviosismo que ha reinado en esta última época en los mercados de activos.
Sigue recalcándose la importancia de los “nuevos datos”. Se rebajan las previsiones en materia de inflación (aunque la declaración no recoja preocupación alguna por el tema) y el gráfico de puntos de la tasa de interés de los fondos federales recoja un ligero descenso de las previsiones medias para el próximo año, sin más recortes en los periodos posteriores como muestra de la manera en que el mercado ha ido teniendo en cuenta la política de la Fed desde septiembre.
Escenario “hawkish”
A la vista de las circunstancias del mercado, el escenario de base es realmente “hawkish”, pero incluso más “ hawkish” sería que no hubiera un ajuste real al diagrama de puntos y sutilezas más “hawkish” en cualquier expresión que venga a sustituir la retórica del “tiempo considerable”, junto con una mayor satisfacción a la hora de comentar la salud de la economía estadounidense.
Escenario “dovish”
Una declaración muy pasiva con escasas modificaciones en el lenguaje que describe la economía y sin cambios en la retórica del “tiempo considerable”, con una mayor preocupación concreta respecto del estado de los mercados internacionales y una bajada más acusada en el diagrama de puntos de las previsiones futuras de la Fed para la tasa de interés de los fondos federales.
Buena parte de este escenario ya se ha tenido en cuenta, a la vista de la consolidación que ha experimentado el dólar en esta última época. Este es obviamente el escenario en que la Fed “parpadea”.