¿Vale la pena tanto optimismo ante el "abismo fiscal"?

El impulso que ayer tuvo el optimismo no logró mantener a los mercados funcionando a toda marcha. El par EUR/USD quebró la resistencia de 1.33, las acciones y las materias primas comenzaron el día con una corrección a la baja, mientras que el USD subió frente a todos sus principales contrapartes durante la noche (excepto el Yen). Mientras que el impacto positivo por el "acuerdo del abismo" está perdiendo ritmo, deberíamos empezar a cuestionar el impacto real de este tipo de acuerdo en la economía de EE.UU. (y luego en la mundial). Sabemos que el problema está lejos de resolverse, aunque estamos de acuerdo en que era tiempo de dar una señal optimista a la economía. Sin embargo, ¿fue el hecho de esperar hasta el último minuto, o la propia noticia la que provocó optimismo en los mercados mundiales? Sobre el incremento de los impuestos en $ 600.000 millones y los recortes de gastos, los legisladores de Estados Unidos sólo estuvieron de acuerdo en que los hogares aumentaron en más de $ 400.000, mientras que el resto de los temas siguen pendientes con una incertidumbre política total.

Si el mismo acuerdo se hubiese alcanzado hace varias semanas, ¿los mercados estarían satisfechos? De todos modos, hay que tener en cuenta que el problema no ha terminado, y las conversaciones sobre el "límite de deuda" están programadas recién para el próximo mes. En medio de las buenas noticias (y el momento apropiado), el apetito de riesgo sigue siendo positivo, aunque el optimismo de ayer ha disminuido un poco. Las materias primas y las divisas comenzaron el día con correcciones a la baja en medio del rally de ayer. El petróleo crudo ha bajado por primera vez después de un rally de cinco días consecutivos, ya que el apetito de riesgo se calmó y el índice de fuerza relativa ya casi señalaba la zona de sobrecompra. El petróleo crudo está siguiendo de cerca su banda de Bollinger superior, por la confianza en la sostenibilidad de un crecimiento económico. En medio de las esperanzas en EE.UU. y la recuperación asiática, las commodity currencies también operan en su nivel más alto desde mediados de diciembre.

El par AUD/USD subió a 1.0524, atravesando su media móvil de 28 días, el par NZD/USD operó por encima de 0.84, el par USD/CAD alcanzó los mínimos de diciembre. El USD/NOK y el USD/SEK llegaron a los mínimos anuales en 5.50425 y 6.4448 respectivamente. Sin embargo, en cuanto a hoy, todas las monedas operan a la baja corrigiendo el fuerte repunte de ayer, probablemente demasiado excesivo en comparación con la noticia. La publicación del KoF de Suiza en el otoño mostraría una desaceleración que reflejaría la moderación vista en otros lugares (a nivel nacional y mundial). Sin embargo, no esperábamos la fuerte caída a 1.28 (frente al nivel de 1.40 esperado según Bloomberg). De acuerdo con el comunicado de prensa, el factor principal de este "enfriamiento" en los indicadores individuales se debe "a la reticencia por parte de las empresas industriales suizas de ampliar la capacidad de producción". Ante las noticias de Suiza, los mercados se mantuvieron en silencio, ya que las grandes fuerzas macroeconómicas están en pleno movimiento (el abismo fiscal de EE.UU., las elecciones de Italia y Alemania, la flexibilización monetaria de Japón, etc.).

En la zona euro, la contracción del spread de rendimiento entre los bonos de Alemania vs. los de Italia y España es cada vez más amplio. Mientras que los bonos alemanes se están comprando (y los de la periferia se venden), el par EUR/USD está siguiendo el sentimiento de aversión al riesgo. El par EUR/USD cayó a su nivel más bajo desde el 14 de diciembre de 2012. La declaración de ayer de Stiglitz en la que dijo que "la economía europea es un riesgo importante para la economía mundial" ocupó los titulares de "La Tribune" de Francia. Creemos que aún hay trabajo por hacer para revertir la recesión europea. En cuanto a esta mañana, el desempleo mensual de España sorprendió al alza, mientras que la tasa de desempleo en Alemania estuvo en línea con las expectativas del 6.9%, sin cambios desde la lectura anterior.