El viernes, BTIG modificó su postura sobre Lennar Corporation (NYSE:LEN), cambiando la calificación de Compra a Neutral y eliminando el precio objetivo anterior de 216€. La rebaja se produce tras el incumplimiento de las expectativas de beneficio por acción (BPA) de Lennar en el cuarto trimestre y la previsión de BPA para el primer trimestre de 2025, que se situó un 31% por debajo del consenso anterior.
La revisión de las perspectivas de la firma se ve influida por varios factores, entre ellos una reevaluación del valor de la escisión de Millrose y la actual valoración justa de la empresa basada en las nuevas estimaciones de BPA, más bajas.
El rendimiento de Lennar en el último trimestre indicó un alejamiento de su habitual eficiencia empresarial, ya que la compañía no cumplió con sus objetivos de previsión.
La estrategia de la dirección de ajustar precios e incentivos no resonó entre los consumidores, lo que llevó a pronosticar que será necesario un margen bruto del 18% para alcanzar los objetivos de ventas de viviendas vendidas y cerradas en el primer trimestre.
Este cambio introduce una incertidumbre adicional respecto a los volúmenes de ventas y los márgenes de beneficio de la empresa para el año fiscal 2025, lo que ha llevado a BTIG a reducir su estimación de BPA para Lennar de 16,35€ a 12,35€.
El análisis también pone en duda el potencial del enfoque "asset-light" de Lennar para mejorar significativamente su múltiplo de mercado a corto plazo. Los participantes del mercado pueden seguir mostrándose escépticos ante la estrategia de priorizar el volumen de la empresa, especialmente cuando los competidores están adoptando métodos de adquisición de terrenos menos arriesgados y dando prioridad a la mejora de los márgenes para impulsar el rendimiento del capital. A diferencia de la estrategia de Lennar, estos competidores están ralentizando el crecimiento para centrarse en la rentabilidad.
A pesar de la rebaja en un momento en que las acciones de Lennar se encuentran en mínimos anuales, BTIG reconoce la gran escala de la empresa, su capacidad para generar efectivo y su sólido balance. La firma mantiene la confianza a largo plazo en el potencial de Lennar para obtener mayores rendimientos.
Sin embargo, los retos e incertidumbres inmediatos eclipsan estos aspectos positivos, lo que lleva a la conclusión de que otros constructores pueden ofrecer una combinación más atractiva de precios, ventas, visibilidad de márgenes y potencial alcista con valoraciones comparables o más favorables.
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