El miércoles, Citi mantuvo la calificación de Compra para S-Oil Corporation (010950:KS) (OTC: SOOCY), pero redujo el precio objetivo a 70.000 KRW desde 84.000 KRW. Este ajuste refleja una actualización del modelo tras considerar los resultados del tercer trimestre de la empresa y las previsiones revisadas de márgenes.
La nueva previsión anticipa que las ganancias por acción (EPS) del año fiscal 2024 apenas podrían alcanzar el punto de equilibrio, a pesar de un ligero repunte trimestral del margen bruto de refinación (GRM) previsto para el cuarto trimestre. Este repunte se atribuye a la estacionalidad invernal y los recortes en la producción de las refinerías regionales.
Los beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) del tercer trimestre (Q3) de S-Oil Corporation registraron una pérdida significativa de 415.000 millones de KRW, un marcado descenso respecto al beneficio de 161.000 millones de KRW del segundo trimestre.
Esta pérdida se debió a varios factores:
- Una pérdida de inventario de aproximadamente 286.000 millones de KRW
- Continuos desafíos en el GRM debido al aumento gradual de nuevas refinerías en Oriente Medio y África
- Altas tarifas de flete de petroleros limpios entre Asia y Europa
- Una disminución en los aromáticos
- Una recuperación de la demanda de petróleo más lenta de lo esperado
No obstante, cabe destacar que el segmento de lubricantes del negocio de S-Oil se mantuvo rentable.
A pesar del difícil trimestre, Citi señala un aspecto potencialmente positivo: los cierres permanentes de refinerías en Europa y Estados Unidos podrían mejorar el equilibrio entre oferta y demanda global el próximo año. Además, se menciona la inclusión de S-Oil en el índice 'Value-Up' de Corea. Sin embargo, el informe sugiere que las opciones de la empresa para mejorar los retornos a los accionistas podrían ser limitadas debido a una pesada carga de gastos de capital.
El precio objetivo revisado de Citi de 70.000 KRW se basa en un múltiplo constante de 5x del valor empresarial sobre EBITDA (EV/EBITDA). Es importante señalar que la valoración se ha trasladado de las estimaciones del año fiscal 2025 a las de 2026. Este cambio tiene en cuenta las proyecciones de EPS reducidas para los años fiscales 2025 y 2026 en un rango del 31% al 40%.
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