Por Laura Sánchez
Investing.com - Es la cita clave de la semana. Hoy miércoles, a las 19:00 hora española, la Reserva Federal estadounidense (Fed) dará a conocer su decisión sobre tipos de interés, en la que el Barómetro de Tipos de Investing.com otorga más del 96% de probabilidad de bajada de tipos hasta la horquilla del 1,5%-1,75%.
Una vez que el consenso es muy claro, la clave está en el presidente del organismo, Jerome Powell, y en el tono de su rueda de prensa posterior al comunicado, prevista para las 19:30 hora española. Depende de qué diga y cómo lo diga, la siguiente pregunta que se hace el mercado es si la Fed bajará tipos también en su próxima reunión de diciembre, o si optará por mantenerlos.
Qué analizar del comunicado
Según Bank of America (NYSE:BAC), “el asunto crítico es si la Fed mantiene abiertas las opciones para recortes adicionales de tipos, dependiendo de los datos y la información que vayan teniendo”. Los expertos de la entidad subrayan que la clave estará en “el lenguaje usado en el comunicado y en el tono de la rueda de prensa” posterior. En este sentido, Bank of America anticipa que “el tono del primer párrafo [del comunicado] probablemente sonará más cauteloso. Mientras que la Fed continuará señalando que el mercado laboral está fuerte, probablemente dejará notar que el ritmo de creación de empleo se ha moderado”. Bank of America invita a los inversores a fijarse en si la Fed “suaviza su lenguaje a la hora de describir el gasto de los hogares, dada la debilidad del último informe sobre ventas minoristas”.
Del mismo modo, la Fed tendrá que ser extremadamente cautelosa con el lenguaje a emplear respecto a la senda futura de los tipos de interés. “Si la Fed cambia su mensaje para señalar que cree que la actual política de tipos es apropiada y no indica que está ‘supervisando’ datos [de actividad], eso sería una sorpresa agresiva (…) No creemos que ese sea el mensaje que la Fed quiere mandar”, concluyen los expertos de Bank of America.
¿Rebaja también en diciembre?
“En principio, el mercado da por hecho que la Fed va a volver a bajar hoy sus tipos de interés de referencia en un cuarto de punto y que luego parará unos meses hasta comprobar el efecto de estas rebajas en la economía”, apuntan en Link Securities.
“Muchos analistas están comparando estas ‘rebajas de tipos preventivas’ que llevó a cabo la Fed en 1995 y 1998 -en ambos casos rebajó sus tipos de referencia tres veces-, que sirvieron para extender el ciclo económico unos años más. En este sentido, entendemos que Powell deberá tener mucho cuidado a la hora de comunicar cuál va a ser la estrategia de la institución a partir de ahora, siendo lo mejor para no ‘asustar’ a los inversores que deje la puerta abierta a nuevas rebajas de tipos, de considerarlo necesario para mantener el crecimiento económico en el país”, añaden estos expertos.
“Además de la baja prevista para hoy, que sería la tercera en el año por un total de 75 puntos básicos, el comunicado posterior debería ser más bien tensionador, en la medida en que el mercado sitúa el nivel de llegada en el actual proceso de recorte de tipos en el 1,25%-1,5% (solo una bajada más aparte de la prevista para hoy) ante una economía que, aunque desacelerándose, se mantiene en niveles de actividad relativamente sólidos”, comentan en Renta 4 (MC:RTA4).
En esto mismo también coinciden en Renta Markets: “Más importante que la casi certera bajada de 0,25% de los fondos federales, será el tono de esta bajada; si de su rueda de prensa se desprende que pueda ser la última prevista para el ciclo, dada la proximidad de la inflación (1,7% y 2,4% la subyacente) al nivel objetivo del 2%, probablemente asistamos a una toma de beneficios en bolsas y a una presión alcista en tipos a largo, que ya llevamos observando desde hace varias semanas”.
Balance
Por su parte, Darrell Delamaide, analista de Investing.com, destaca que “Powell ha insistido en que la última ronda de recortes es un ajuste de mitad de ciclo, no el comienzo de una tendencia a la baja de los tipos para acomodarse a la ralentización económica. Del mismo modo, ha afirmado que la renovación de las compras de bonos de la Fed no son una nueva ronda de expansión cuantitativa, sino más bien un ajuste para corregir la escasez de reservas bancarias”.
Sin embargo, este experto señala que “la Fed ha cometido no uno, sino dos errores. En primer lugar, se adentró en una tendencia de subidas de los tipos en 2018, pensando erróneamente que el crecimiento económico impulsaría la inflación. Y se mantuvo en ese camino frente a todas las pruebas que indicaban lo contrario. El segundo error fue empezar a desarrollar su balance ‘a tontas y a locas’ después de bombearlo con la expansión cuantitativa. En el proceso, redujo las reservas bancarias a la mitad, de 2.800 millones de dólares hasta 1.400 millones de dólares”.
Falta de consenso en el FOMC ‘vs’ datos macro
Franck Dixmier, director global de Renta Fija de Allianz (DE:ALVG) Global Investors, explica que, “si bien no hay consenso dentro del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) sobre más reducciones de los tipos, esto parece compensarse por la desaceleración en el crecimiento de EE. UU., los riesgos persistentes de la guerra comercial y la disminución de las expectativas de inflación”.
Este experto cree que “Powell tiene suficientes argumentos para justificar una disminución adicional de 25 puntos básicos en la reunión de hoy”. Entre ellos, destaca “un entorno caracterizado por fuertes incertidumbres geopolíticas, los últimos datos macroeconómicos (como los PMIs manufacturero y de servicios) han confirmado una desaceleración del crecimiento en los EE.UU.
“Estos dos indicadores clave muestran que la guerra comercial está afectando a la industria, comenzando a afectar los servicios y podría contaminar al consumo”, afirma Dixmier, que además destaca “las expectativas de inflación más bajas”.
Un momento complicado
Parra David F. Lafferty, Estratega Jefe de Mercados de Natixis (PA:CNAT) IM, “la Fed permanece en una situación prácticamente imposible: No hacer nada les haría parecer insensibles al debilitamiento del crecimiento global; hacer solo unos pequeños recortes a modo de seguro, decepcionaría a los alcistas de los mercados; recortar agresivamente, daría la razón a todos los que tienen un relato pesimista de la economía. Serán criticados hagan lo que hagan”.
“La Fed podría mantener como opcional la posibilidad de un nuevo recorte en diciembre. Si finalmente hay un acuerdo entre EE.UU. y China en noviembre, habría argumentos para que la Fed se tome un descanso en diciembre en la relajación de su política monetaria. Creemos que hay un 65% de probabilidades de que ese acuerdo tenga lugar, aunque sería como poner una tirita sobre asuntos que en realidad son muchos más grandes y complicados; somos muy escépticos sobre la posibilidad de una gran negociación comercial en 2020”, concluye Lafferty.