Invezz.com - El mercado de valores de Rusia ha subido a su nivel más alto en más de un año. A pesar de la guerra en curso en Ucrania, el índice MOEX ha estado en alza durante los últimos 6 meses, expandiéndose un 50% desde sus mínimos anuales en octubre.
El aumento se produce en medio de la avalancha de sanciones impuestas por Occidente a la economía rusa. La administración rusa ha respondido inculcando controles estrictos sobre el movimiento de dinero, sobre todo prohibiendo a los inversores extranjeros salir de las inversiones y limitando el efectivo que los rusos pueden tener en cuentas bancarias extranjeras.
Como resultado, el mercado de valores se ha visto respaldado artificialmente, con pocas opciones para que los inversores estacionen su dinero.
La montaña rusa de Ruble
Para los inversores, sin embargo, hay otro elefante en la habitación: el rublo, la moneda de Rusia. Uno de los objetivos de las sanciones de Occidente era paralizar el rublo, pero no ha ido del todo según lo planeado (hice un artículo sobre esto el año pasado).
Después de hundirse inmediatamente en un 40% cuando las fuerzas rusas invadieron Ucrania en febrero pasado, el rublo se recuperó notablemente, aumentando un 70%; en realidad, fue la moneda con mejor desempeño en el mundo en marzo pasado.
Ha caído desde entonces frente al dólar, pero está solo un 6% por debajo de sus niveles previos a la invasión, y esto ocurre en medio de un año de inmensa fortaleza del dólar, con muchas otras monedas cayendo mucho más que eso frente al dólar.
Como resultado de estas sanciones sin precedentes, el rublo se reduce casi inmediatamente a escombros.
Joe Biden, 26 de marzo de 2022
Tres meses después de esa cita de Biden, el rublo alcanzó un máximo de 7 años.
Un par de factores han impulsado el desempeño del rublo. En primer lugar, el aumento de los precios de la energía fue una bendición dada la importancia de las exportaciones de gas natural de Rusia (y la dependencia de Europa de ellas). Estados Unidos también se mostró clemente con los pagos de la deuda, permitiendo que los intermediarios financieros procesaran los pagos de Rusia, lo que significa que Rusia evitó vender rublos por dólares para cubrir los pagos de intereses.
Pero la verdadera historia es la manipulación. Putin priorizó apuntalar el rublo, y ha funcionado en gran medida. El 80% del dinero obtenido en el extranjero por las empresas rusas debe cambiarse a rublos, independientemente del tipo de cambio, mientras que el banco central ruso elevó las tasas al 20% el mismo día que Rusia invadió el pasado mes de febrero, alentando a los rusos a mantener la fe en el rublo.
Para los inversores extranjeros, cambiar el mercado de valores ruso a dólares se parece a lo siguiente: una gran caída después de la invasión antes de un gran aumento y luego una disminución gradual a medida que el dólar se fortalecía frente al rublo mientras el mercado de valores (en rublos) rebotaba..
Obviamente, todo esto dista mucho de ser natural. No sólo se manipuló el rublo, sino que se ha prohibido a los intermediarios rusos vender valores propiedad de inversores extranjeros. Simplemente no hay muchos lugares donde los inversores puedan aparcar efectivo; su dinero está más o menos atrapado.
Hace que estas ganancias en papel parezcan un poco menos apetecibles. Sin embargo, dado el hecho de que Rusia está literalmente en guerra, sigue siendo notable que el mercado se haya apuntalado hasta este punto. Tracé el rendimiento de Rusia en USD frente al S&P 500, y aunque le ha ido peor, no le ha ido mucho peor, dadas las circunstancias.
El patrón me recordó al Nasdaq, así que agregué el índice de alta tecnología al gráfico a continuación. Como puede ver, el mercado de valores ruso, al menos en papel, ha cotizado como una apuesta apalancada en el Nasdaq, ahora un 31% menos en USD en comparación con el comienzo de 2022, mientras que el Nasdaq ha bajado un 23%.
En el futuro, las estrictas restricciones establecidas por el Kremlin no cambiarán en el corto plazo. Si bien los inversores pueden sentirse aliviados de que el mercado de valores no se haya derrumbado por completo desde la invasión, la realidad es definitivamente peor de lo que muestran los gráficos.
Es extremadamente desafiante sacar dinero del intercambio y convertirlo en dólares, especialmente como inversionista extranjero. Por definición, por lo tanto, estos no son rendimientos reales. No se equivoquen, esto ha sido un desastre económicamente para los inversores rusos, y si alguna vez se levantaran las restricciones, la salida de capital sería inmensa.
Todo dependerá de lo que suceda en Ucrania, pero por ahora, mientras continúa la guerra, estos son solo números ficticios en un gráfico.
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