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¿Existen amenazas de estanflación?

Publicado 18.05.2024, 11:00
© Reuters.
US500
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Las acciones subieron de valor la semana pasada, recuperándose de los mínimos del segundo trimestre, durante un periodo de relativamente pocas noticias y una mezcla de informes financieros corporativos positivos y negativos. Esto ocurrió a pesar de que los indicadores económicos siguen sugiriendo una combinación de estancamiento del crecimiento económico y aumento de la inflación.

El tema del estancamiento del crecimiento unido a la inflación se ha convertido en una preocupación para los inversores tras el informe del índice de precios al consumo de marzo, que mostró unas tasas de inflación superiores a las previstas. Según una reciente declaración de la empresa de análisis de mercado Sevens Report, esta situación se considera una de las más difíciles para los inversores en acciones y bonos.

Sin embargo, muchos economistas, incluido el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, no creen que la economía esté experimentando esta combinación de estancamiento del crecimiento e inflación.

Durante la rueda de prensa posterior a la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto celebrada en abril, Powell expresó que no compartía la preocupación por el estancamiento del crecimiento y la inflación, ya que no observaba ni una desaceleración económica significativa ni una inflación excesiva.

Comparando las condiciones económicas actuales con las de la década de 1970, un periodo caracterizado por un crecimiento económico mínimo o negativo y unas tasas del Índice de Precios al Consumo superiores al 10%, la valoración de Powell es que la economía no se enfrenta a un crecimiento estancado con inflación, como señalan los analistas de Sevens Report Research.

"Sin embargo, es un tanto despectivo afirmar que la ausencia de condiciones tan severas como las de la década de 1970 significa que las preocupaciones sobre un crecimiento estancado con inflación son infundadas", afirmaron los analistas.

"La cuestión es que incluso un estancamiento leve del crecimiento con inflación puede provocar una caída significativa del valor de las acciones, potencialmente de entre el 10% y el 20%, especialmente cuando la valoración del mercado bursátil es superior a 21 veces los beneficios. Esto se debe a que un múltiplo de valoración apropiado para tal condición económica sería inferior a 18 veces los beneficios, lo que supone más de 600 puntos menos para el índice S&P 500 desde su nivel actual", continuaron.

"Por lo tanto, con respecto a Powell y otros economistas, es importante evaluar si el riesgo de estancamiento del crecimiento con inflación está aumentando y qué implicaciones puede tener para el mercado de valores".

Los analistas señalaron que las medidas económicas actuales no indican que el crecimiento se haya detenido, lo que respalda la opinión de Powell de que no hay pruebas concretas de estancamiento económico. Sin embargo, los datos sí muestran que la expansión económica se está ralentizando, lo que podría ser una señal de advertencia de un próximo estancamiento.

Aunque la economía sigue creciendo, la reducción del ritmo de crecimiento sugiere una mayor posibilidad de estancamiento que la observada en los últimos dieciocho meses.

En cuanto a la inflación, los analistas de Sevens Report señalan que, en términos absolutos, no estamos experimentando una inflación elevada. El Índice de Precios al Consumo ha aumentado un 3,5% interanual, y las expectativas de inflación de la Universidad de Michigan prevén una subida del 3,5% para el próximo año y del 3,1% en los próximos cinco años. Además, los índices de precios de los Índices de Gerentes de Compras de Manufacturas y Servicios del Institute for Supply Management han alcanzado sus niveles más altos en varios meses. Sin embargo, si se compara con la inflación extrema de los años setenta o las tasas durante la pandemia, la inflación actual no alcanza esos altos niveles.

Para los inversores, esto significa que, aunque la inflación no se sitúa en niveles que indicarían un estancamiento histórico del crecimiento con inflación, ha dejado de disminuir y parece ir en aumento, como subrayan los analistas de Sevens Report.

Aunque nadie prevé que la inflación vuelva rápidamente al 7% o al 8%, el reciente aumento de los indicadores de inflación es preocupante para un mercado valorado en más de 21 veces los beneficios, que depende de los bajos tipos de interés para justificar estas valoraciones.

"En conclusión, la inflación ha disminuido y no se encuentra en los niveles observados en la década de 1970, pero está claro que la tendencia a la baja de la inflación se ha detenido. Si la inflación se mantiene elevada durante un periodo prolongado, se arraigará más en la economía, lo que conllevará mayores riesgos de inflación", declararon los analistas.

"En conjunto, no estamos experimentando actualmente un crecimiento estancado con inflación, especialmente no en el contexto de los años setenta. Sin embargo, con la actual ralentización del crecimiento y el persistente aumento de los precios, los indicadores económicos parecen encaminarse hacia esa situación", advirtieron.

Con el índice S&P 500 valorado en más de 21 veces los beneficios, una corrección del mercado no requiere que se repita el estancamiento del crecimiento con inflación de los años setenta. En su lugar, "sólo necesitamos que los indicadores económicos mantengan su tendencia actual, porque el cambio gradual hacia un crecimiento estancado con inflación es sin duda una preocupación para quienes invierten en acciones y bonos, y reconocer esta distinción es crucial", concluyeron los analistas.


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