A medida que se acercan las elecciones presidenciales en Estados Unidos, los gestores de carteras de crédito se enfrentan a la compleja tarea de evaluar los posibles efectos sobre los aspectos generales y detallados de los mercados de crédito.
Según los analistas de UBS (SIX:UBSG), es probable que el entorno crediticio general se vea poco perturbado por las elecciones, pero los impactos detallados y sectoriales podrían ser más pronunciados, dependiendo de los resultados de las elecciones.
El mercado crediticio general de Estados Unidos está preparado para lo que UBS llama una "desaceleración económica moderada y gradual". Esta opinión positiva se apoya en una estructura de mercado robusta y en indicadores económicos estables.
La posible reducción de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal podría atraer inversiones y animar a los inversores a considerar opciones de crédito a más largo plazo y de mayor riesgo, creando un entorno favorable para las carteras de crédito.
Además, la solidez del ciclo crediticio en Estados Unidos, como demuestra la ausencia de un aumento importante de las primas de riesgo crediticio tras una subida del VIX, indica que el mercado está preparado para atravesar el periodo electoral sin problemas significativos.
"Creemos que los acontecimientos relacionados con las elecciones tendrán un pequeño efecto en el mercado de crédito general, pero un efecto mayor en el mercado de crédito detallado, especialmente si las encuestas electorales empiezan a mostrar un claro líder para la presidencia", señalan los analistas de UBS.
En el sector crediticio con grado de inversión, una victoria de Kamala Harris o un aumento significativo de sus cifras en las encuestas podría afectar positivamente a sectores como los de materiales básicos, bienes industriales y servicios públicos.
Este mejor comportamiento esperado se debe principalmente a la previsión de un apoyo continuado a iniciativas como la Ley de Reducción de la Inflación y otras políticas de estímulo de la administración Biden.
Por el contrario, sectores como las telecomunicaciones, la tecnología, la banca y la automoción pueden encontrar dificultades bajo una administración Harris, en gran parte debido a una mayor supervisión reguladora y a posibles cambios en las tendencias del sector, como la rápida adopción de vehículos eléctricos.
En el mercado de crédito de alto rendimiento, se prevé que los efectos de una victoria de Harris varíen según los distintos sectores.
"En nuestro escenario de una victoria de Harris, esperamos que el sector del automóvil obtenga peores resultados por las razones mencionadas anteriormente, así como el sector aeroespacial/defensa debido a unas perspectivas menos favorables para el gasto en defensa, y el sector de la energía debido a una normativa más estricta sobre la producción", dijeron los analistas de UBS.
Este menor rendimiento puede deberse a la preocupación por un entorno político menos favorable al gasto en defensa y más restrictivo en la producción de energía".
Reflexionando sobre datos anteriores, los analistas de UBS descubrieron que elecciones anteriores han influido en los mercados de crédito, aunque el número de casos es reducido.
Por lo general, la mediana de las primas de riesgo crediticio de los bonos con calificación Baa ha disminuido en los tres meses anteriores a unas elecciones, con escenarios en los que ningún partido tiene el control total tanto de la presidencia como del Congreso, lo que a menudo conduce a una mayor disminución.
Asimismo, los rendimientos medios de los bonos con calificación Baa suelen disminuir durante este periodo, en el que las victorias presidenciales demócratas favorecen ligeramente a los mercados de renta fija frente a las victorias republicanas.
Los analistas de UBS también utilizaron las predicciones del mercado para identificar a los posibles ganadores y perdedores del mercado de crédito en función de los cambios en las encuestas. Señalaron que la respuesta del mercado a los cambios en la probabilidad de una victoria de Trump o Harris proporcionó información sobre cómo podrían comportarse los diferentes sectores.
Cuando las posibilidades de Harris parecían mejorar, sectores como los materiales básicos, los bienes industriales y los servicios públicos obtuvieron mejores resultados, probablemente debido a la expectativa de un apoyo continuado a las iniciativas medioambientales y a las inversiones en infraestructuras.
Por el contrario, en el mercado de alto rendimiento, sectores como el automovilístico, el aeroespacial/defensa y el energético se identificaron como los que probablemente se comportarían peor bajo un gobierno de Harris, reflejando la preocupación por los retos regulatorios y los cambios políticos alejados de los sectores tradicionales de la energía y la defensa.
Por último, los analistas de UBS destacaron los posibles efectos de los cambios en los tipos del impuesto de sociedades y el clima regulador. Un gobierno de Harris podría provocar un aumento del impuesto de sociedades, lo que afectaría negativamente a los sectores con tipos impositivos efectivos más bajos, como los servicios públicos, la tecnología, los servicios financieros y la energía.
Además, la supervisión reguladora de las fusiones y adquisiciones podría volverse más estricta bajo una administración demócrata, especialmente en el ámbito de las finanzas de alto riesgo.
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