Los estrategas de UBS (SIX:UBSG) prevén una notable transferencia de los 6 billones de dólares que actualmente están invertidos en los mercados monetarios cuando la Reserva Federal comience a reducir los tipos de interés. La reducción inicial está prevista para septiembre, con una reducción posterior en diciembre y seis reducciones más en 2025. Se prevé que esto haga que los inversores reasignen fondos de instrumentos de deuda a corto plazo.
El valor de los activos en fondos del mercado monetario (FMM) ha aumentado significativamente, alcanzando más de 6,1 billones de dólares en el segundo trimestre de 2024, frente a los 5,4 billones del segundo trimestre de 2023 y los 3,2 billones del segundo trimestre de 2019. Esto representa una tasa de crecimiento anual (CAGR) de alrededor del 14%.
La proporción de estos fondos en manos de los hogares ha aumentado más rápidamente que la de las empresas, con una tasa de crecimiento anual del 16% frente al 12%. Como resultado, los hogares poseen ahora 4,0 billones de dólares o el 66% de los activos totales de los FMM, un aumento desde el 59% en 2019.
UBS predice inversiones significativas en bonos corporativos a medida que los inversores mueven su dinero a valores de deuda a más largo plazo y algunos fondos se transfieren de cuentas inactivas a fondos mutuos y fondos cotizados (ETF). Se esperan mayores rentabilidades totales en los bonos con grado de inversión (IG) con vencimiento entre 7 y 10 años, los bonos IG con vencimiento superior a 10 años y los bonos de alto rendimiento (HY). Los rendimientos previstos para éstos son del 7,1%, 7,7% y 7,4% respectivamente durante los próximos 11 meses, en contraste con un rendimiento del 4,8% para los FMM.
Es probable que los hogares con rentas más elevadas, especialmente los situados en los percentiles de renta 80 a 99, contribuyan significativamente a esta tendencia. Sus activos de MMF han subido bruscamente a 2,3 billones de dólares desde 1,0 billones desde 2019, lo que representa más de la mitad de los activos totales de MMF de los consumidores.
"En relación con sus activos financieros totales, los activos MMF de este grupo son superiores a la media histórica, con un 3,9% (de una base total de activos de 57 billones de dólares), frente a una media del 3,1% desde 1989. Sin embargo, sus depósitos bancarios son del 10,6% frente a una media del 11,5%, lo que indica que parte del aumento de los activos de los FMM puede deberse a un cambio en la asignación del efectivo", observó UBS.
Tradicionalmente, el crecimiento de los activos de los FMM entre este grupo de renta ha mostrado una relación positiva con el tipo de los Fondos Federales, normalmente con un retraso de unos tres meses. Cuando el tipo de los Fondos Federales disminuye, el crecimiento de los activos de los FMM en este grupo suele reducirse, aunque este patrón puede cambiar en función de las condiciones económicas generales.
"Para contextualizar, dentro de las corporaciones, los 2,0 billones de dólares en activos MMF están muy concentrados: en el sector tecnológico, se mantiene aproximadamente un tercio de todo el efectivo corporativo, y las cinco principales empresas mantienen alrededor de una cuarta parte de todo el efectivo corporativo", declararon los estrategas.
"Aunque no se dispone sistemáticamente de información sobre futuras estrategias de inversión, los estrategas creen que las futuras fusiones y adquisiciones, los gastos de capital y la distribución de efectivo a los accionistas son usos potenciales de los fondos que podrían restringir las reasignaciones significativas de inversiones de los FMM a los mercados de activos estadounidenses", añadieron.
También se espera que la demanda internacional sea un factor clave. En ciclos anteriores de reducciones de los tipos de interés de la Reserva Federal que no coincidieron con recesiones (1998, 2007, 2019), las inversiones en bonos corporativos se acercaron a la media.
Los fondos de inversión y los ETF fueron responsables del 27% de la demanda total de inversión, mientras que los inversores internacionales contribuyeron con el 34%. UBS prevé un patrón similar en el próximo ciclo, en el que es probable que aumenten las inversiones en bonos corporativos a tipo fijo, apoyadas por los menores costes de la cobertura de divisas.
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