Polonia: El final de ciclo

La inflación en Polonia está actualmente al 0,5%, y hay muchas posibilidades de que no sea perceptiblemente más alta lo que queda de año. De hecho el banco central espera que el IPC no exceda el umbral del 1,5% hasta 2015. Sin embargo, después de reducir la tasa principal al 2,5%, se marcó el final del ciclo de reposo económico.

La política económica en Polonia ha sido muy inestable durante el último año. En mayo de 2012 el MPC aumentó respondiendo a la inflación elevada, a pesar de que fuera causada por factores reguladores y de suministro. Ya entonces muchos economistas (entre los que nos incluimos) criticaron el movimiento y el MPC eventualmente admitió el error al reducir las tasas por un combinado de 225 bps en menos de un año de manera irregular. Tras el recorte de las tasas en 50 bps in Marzo, el MPC dijo que el ciclo había terminado. Después se recortó de nuevo en Mayo, Junio y Julio. Así que ¿qué credibilidad tiene la presente declaración?

Ciertamente, la situación es de alguna manera diferente a hace cuatro meses. Primero, las tasas están 75 p.b. más bajas y mientras que la tasa real sigue en el 2% (comparado con la tasa negativa en muchas economías desarrolladas), aún es extremadamente baja para los estándares históricos polacos y el MPC no puede estar seguro de cómo responderá la economía. Segundo, tanto Polonia como la Eurozona parecen no seguir en su mala racha e incluso hay tentativas de recuperación. Tercero, el Zloty Polaco está más débil, ofreciendo un empujón extra.

Por lo tanto, ¿pueden las tasas descender aún más? Vemos dos posibles escenarios que podrían forzar al MPC a replantearse su estrategia: un aterrizaje forzoso en China y la deflación en Polonia. Ambos son posibles pero no están los dos en nuestro escenario base. En caso de que la desaceleración en China se traduzca en una aterrizaje forzoso, Europa caería en recesión de nuevo, y Polonia también quedaría tocada. Respecto al IPC, lo vemos fluctuar entre 0,4% y 0,6% este año, antes de subir a 1,6% en Diciembre de 2014. Sin embargo, aún vamos por delante del impacto de los precios de comida del verano y aún es incierto un impacto exacto en precios más bajos de energía. Pero no se puede descartar una caída temporal en la deflación.

Durante un tiempo, sin embargo, podemos asumir que las tasas no cambiarán durante este año y el próximo. Aunque no hay que subestimar un impacto de este factor en el Zloty Polaco. La divisa polaca, como todas las demás divisas emergentes, todavía estará bajo la fuerte influencia de las decisiones del Comité Federal de Mercado Abierto. En caso de que el Sistema de Reserva Federal cumpla con las promesas de Bernanke, el fin del ciclo de reposo en Polonia no será suficiente para evitar que el Zloty se deprecie frente al Dólar Americano.

Przemysław Kwiecień
Economista Jefe de XTB