Tensión bursátil: EE.UU. e Irán tensan la cuerda; cómo operar ahora
A continuación figuran los 10 acontecimientos y sorpresas más importantes que podrían afectar a los mercados financieros y a la economía mundial en el nuevo año. No se trata de previsiones, sino de posibles acontecimientos macroeconómicos, geopolíticos o de mercado no previstos por los mercados financieros. También tratamos de evaluar la probabilidad de ocurrencia (alta, media, baja) de cada uno de ellos.
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"La historia está llena de sorpresas, y el futuro también"
- George W. Bush
Antes de sumergirnos en las 10 sorpresas para 2026, echemos un vistazo a las sorpresas que dieron forma a 2025.
Trump 2.1
Trump impuso aranceles radicales, especialmente a China, pero la preocupación por el aumento del coste de la vida le obligó a replanteárselo. A mediados de 2025 reabrió las negociaciones y redujo algunos aranceles. Las acciones chinas recuperaron brevemente el interés de los inversores estadounidenses.
Alemania impulsa el estímulo fiscal
Una coalición liderada por la CDU relajó el freno a la deuda y lanzó un paquete fiscal de 500.000 millones de dólares, pero Alemania siguió evitando emitir eurobonos. La deuda pública pasó del 62,2% del PIB en 2024 al 63,5% previsto para 2025, mientras que el PIB nominal sólo creció un 0,2%, según la Comisión Europea.
Inflación casi nula en Europa: vuelven los tipos negativos a Suiza
La inflación de la zona euro se sitúa en el 2,2%, y la tasa principal del BCE se ha situado en el 2%. En Suiza, la inflación cayó al 0% en noviembre, pero el BNS no ha vuelto a los tipos negativos.
Trump y Musk pasan de amigos a enemigos
Predijimos una ruptura pública entre Trump y Musk, que se hizo realidad. Su relación se tensó a mediados de 2025 tras una serie de desacuerdos políticos. Musk se distanció del DOGE y se centró en Tesla, SpaceX y xAI. Sin embargo, no hay pruebas de que el Gobierno estadounidense redujera el apoyo o los contratos para Tesla o SpaceX. Las acciones de Tesla han subido un 14% en lo que va de año.
Y luego estaban las sorpresas REALES, las que nadie esperaba:
- El oro es el activo más destacado de 2025, alcanzando nuevos máximos históricos de 4.355 dólares por onza y registrando su mejor rendimiento anual desde 1979 (62,14% en lo que va de año).
- Japón abandona por completo el control de la curva de rendimiento, pero el yen sigue debilitándose.
- La deuda soberana de Francia fue rebajada dos veces en 2025, primero por Fitch y luego por S&P.
- En Estados Unidos se produjo el cierre de Gobierno más largo de la historia.
- Gemini de Google superó a ChatGPT de OpenAI en múltiples clasificaciones de referencia, remodelando las expectativas en la carrera por el liderazgo de la IA
¿Qué sorpresas nos depara el año 2026?
SORPRESA Nº 1: SE ELIMINAN LA MAYORÍA DE LOS ARANCELES ESTADOUNIDENSES
[PROBABILIDAD: MEDIA]
Tanto la victoria electoral de Trump en 2024 como las recientes victorias de los demócratas en elecciones especiales están vinculadas a la frustración de los votantes por el aumento del coste de la vida, que se ha convertido en la preocupación política dominante.
Las empresas privadas, por su parte, han adoptado un enfoque de "esperar y ver". Están posponiendo grandes inversiones en Estados Unidos hasta después de las elecciones legislativas de 2026 porque no quieren comprometer miles de millones sólo para ver cómo se reescriben las normas comerciales unos meses después. Esta pausa lastra la economía estadounidense y aumenta las probabilidades de una derrota republicana. Trump comprende lo que está en juego. Si los republicanos pierden las elecciones de mitad de legislatura, es casi seguro que un Congreso demócrata derogará su estrategia arancelaria.
Los republicanos reconocen la presión financiera a la que están sometidos los hogares y entienden que los aranceles repercuten directamente en un aumento de los precios, por lo que están ansiosos por evitar cualquier apariencia de debilitamiento económico de cara a las elecciones de mitad de mandato. Estas preocupaciones podrían empujar a la Administración a avanzar rápidamente en las negociaciones comerciales, una urgencia acentuada por el temor político de que una derrota del Partido Republicano en 2026 podría dejar a una Cámara controlada por los demócratas preparada para lanzar una serie potencialmente interminable de intentos de destitución.
En este entorno, se hacen plausibles acuerdos comerciales "aceptables" con Canadá, México, Brasil e India, aunque "carezcan de sustancia", como los alcanzados anteriormente con Reino Unido, la UE y Japón.
La dirección general sería una reducción de los aranceles, una medida popularmente considerada como favorable al crecimiento. Los mercados acogerían con satisfacción el cambio y prolongarían el repunte de las acciones.
SORPRESA Nº 2: KEVIN WARSH ES EL NUEVO PRESIDENTE DE LA FED, Y LOS MERCADOS LO ADORAN
[PROBABILIDAD: ALTA]
Aquí tenemos una doble sorpresa. En primer lugar, Kevin Warsh nombrado nuevo presidente de la Fed en lugar del actual favorito, Kevin Hassett.
La segunda sorpresa es que el mercado se tomó su nombramiento muy positivamente. En lugar de centrarse en el riesgo de pérdida de independencia de la Reserva Federal frente a la Casa Blanca, los inversores acogen con satisfacción la perspectiva de una nueva era de política monetaria favorable al crecimiento.
De hecho, se critica a la actual Reserva Federal por haber sido "demasiado lenta" a la hora de recortar los tipos, al igual que se les criticó por mantener los tipos "demasiado bajos" tras la pandemia, lo que alimentó la inflación.
Los mercados también concluyen progresivamente que, pese al nombramiento presidencial, los temores a que Trump controle por completo la Fed son injustificados. Aunque Trump habrá nombrado a cuatro de los siete miembros de la Junta de Gobernadores, el FOMC, encargado de fijar los tipos, cuenta con otros cinco miembros con derecho a voto, ninguno de los cuales ha sido nombrado por Trump. Esto significa que la institución sigue siendo independiente, a diferencia de los bancos centrales de China o Japón.
La llegada de Warsh, y su previsible enfoque en el crecimiento, conlleva tres cambios que los mercados no tardarán en acoger. En primer lugar, es probable que la nueva cúpula coincida con la valoración de que los tipos a corto plazo deben recortarse más rápido y en mayor medida para estimular la economía. En segundo lugar, se espera que la "nueva" Reserva Federal tolere un nivel de inflación ligeramente superior, lo que podría desplazar el rango superior del objetivo del 2,0% al 2,5%. Es importante señalar que Warsh se considera una figura experimentada con un gran dominio de los mercados financieros, lo que contrasta fuertemente con la percepción de impopularidad y "arrogancia" de Powell entre los inversores.
Para sorpresa de muchos, el mercado acoge el cambio de forma muy positiva. Los activos estadounidenses se disparan y las entradas de capital en el país alcanzan niveles récord.
SORPRESA Nº 3: EL RESURGIR DEL BILLETE VERDE
[PROBABILIDAD: MEDIA]
En contra de las previsiones bajistas generalizadas, el dólar podría protagonizar una fuerte e inesperada subida en 2026, apoyado en tres factores infravalorados:
- Crecimiento e inversión superiores: los mercados son conscientes de que la economía estadounidense sigue creciendo más deprisa que la de la zona euro, Japón y Reino Unido. Este crecimiento se ve impulsado por inversiones masivas y centradas en el futuro (por ejemplo, 350.000 millones de dólares en infraestructura de IA en 2025). Esto hace que Estados Unidos siga siendo el imán sin parangón para el capital mundial.
- Rentabilidad real positiva: el dólar sigue siendo una de las pocas divisas importantes que ofrece a los inversores una rentabilidad real —rentabilidad ajustada a la inflación—, a diferencia de la rentabilidad real negativa del euro, el yen y el franco suizo.
- Infravaloración y estabilidad: las estimaciones de poder adquisitivo del FMI sugieren que el dólar está infravalorado en torno a un 10% (por ejemplo, objetivo USD/CHF de 0,95). Progresivamente se va imponiendo la idea de que las conversaciones sobre la "desdolarización" carecen de credibilidad, dada la ausencia de una alternativa estable a la estabilidad política y jurídica del dólar.
La política también ayuda. Un dólar más fuerte reduce las presiones sobre el coste de la vida de cara a las elecciones legislativas de 2026, y la reducción del riesgo político (por ejemplo, el fin de los aranceles, el nuevo presidente de la Reserva Federal) respaldan la fortaleza del dólar.
La subida del dólar provoca un repunte de los exportadores europeos, y la debilidad del franco suizo contribuye a que las acciones suizas registren uno de los mejores resultados del mercado mundial en moneda local.
SORPRESA Nº 4: LA RECUPERACIÓN DE LA ECONOMÍA REAL
[PROBABILIDAD: ALTA]
Se produce una rotación significativa en los mercados mundiales de acciones, apoyada por la recuperación de la economía real. De hecho, la aceleración económica en 2026 sorprende incluso a las previsiones más alcistas, basándose en una rara alineación de tres importantes palancas políticas:
- Tras años de lucha contra la inflación, los principales bancos centrales están adoptando una postura más acomodaticia, con más recortes de tipos a lo largo de 2026. La reducción de los costes de financiación está desbloqueando la inversión y estimulando directamente la actividad en sectores cíclicos intensivos en capital.
- La política fiscal sigue siendo muy favorable, ya que los Gobiernos inyectan dinero en infraestructuras, fabricación, I+D, defensa y tecnologías verdes, impulsando la demanda mundial.
- La flexibilización regulatoria específica está creando un entorno más favorable al mercado, especialmente en los sectores financiero y energético, desbloqueando capital y fomentando la asunción de riesgos en segmentos dependientes del crédito.
Esta confluencia de estímulos impulsa un cambio en las preferencias de inversión, que lleva a que los segmentos de valor y cíclicos superen hasta el verano de 2026 a los anteriormente dominantes valores de crecimiento de gran capitalización.
Sectores como el industrial, el financiero, el de materiales y el energético se benefician desproporcionadamente del crecimiento económico, los bajos tipos de interés y la desregulación. Sus valoraciones, a menudo más bajas, los hacen especialmente atractivos a medida que el ciclo madura y se amplía. Algo similar ocurre en el sector de las pequeñas y medianas empresas.
Los mercados desarrollados no estadounidenses, como Europa y Japón, así como los mercados emergentes, también registran buenos resultados, favorecidos por su menor concentración tecnológica y su mayor exposición a sectores cíclicos y de valor.
El fortalecimiento de la economía mundial, especialmente en los sectores manufacturero y de infraestructuras, aumenta la demanda de insumos físicos. Esta fuerte demanda, unida a las posibles limitaciones de la oferta, crea un poderoso viento de cola para materias primas como el crudo, los metales industriales (cobre, aluminio) y, potencialmente, los metales preciosos (oro).
Se espera que el auge de la "economía real" se prolongue hasta el primer semestre de 2026. Sin embargo, las mismas fuerzas que impulsan el crecimiento acaban creando un riesgo sistémico en los mercados financieros: mayores expectativas de inflación y aumento del rendimiento de los bonos.
A medida que la economía mundial se calienta y la demanda supera a la oferta, las persistentes presiones inflacionistas obligan a los bancos centrales a adoptar de nuevo una postura de halcones. Los rendimientos de los bonos repuntan bruscamente desde sus mínimos de mitad de ciclo. Los rendimientos más altos hacen que los bonos sean más atractivos en relación con las acciones y aumentan las tasas de descuento, presionando las valoraciones de las acciones.
Este repunte final de los rendimientos de los bonos hacia mediados de 2026 desencadena una corrección generalizada del mercado, marcando el fin del rendimiento cíclico superior de la economía real y dando paso a un régimen de mercado nuevo, más volátil y quizás estructuralmente diferente.
SORPRESA Nº 5: EL AUGE DE LA PRODUCTIVIDAD LLEGA ANTES DE LO PREVISTO
[PROBABILIDAD: MEDIA]
En 2026, el tan prometido auge de la productividad aparecerá por fin en los datos, impulsado por un nuevo modelo de trabajo entre personas, "agentes" y "robots" —máquinas que pueden automatizar el trabajo no físico y físico, respectivamente.
Las empresas empiezan a informar de un aumento de la productividad laboral del 20-40% a medida que los agentes de IA a gran escala automatizan flujos de trabajo completos, desde la atención al cliente hasta la contabilidad o la logística. Lo que no se había previsto es la rapidez con la que los robots se unirían a la ola. Robots industriales baratos y flexibles y sistemas autónomos inundan almacenes, fábricas y centros de distribución, comprimiendo los costes operativos y acelerando la producción.
La IA se encarga de los flujos de trabajo cognitivos y los robots de los físicos. Juntos, crean una mejora de la eficiencia por etapas. Las empresas disfrutan de un periodo de expansión de los márgenes antes de que las renegociaciones salariales se pongan al día y los equipos directivos empiecen a orientar sus beneficios al alza.
Los mercados reaccionan en consecuencia. Los múltiplos tecnológicos se amplían a medida que los inversores valoran el impulso de varios años a la rentabilidad, y el rendimiento de los bonos cae ante las expectativas de que los rápidos aumentos de productividad mantendrán la inflación estructuralmente contenida. En otras palabras, la economía entra en una rara fase de "auge deflacionista", en la que la fuerte producción se une a la desinflación.
SORPRESA Nº 6: LAS EMPRESAS ESTADOUNIDENSES Y EUROPEAS ADOPTAN EN MASA EL MODELO CHINO DE "CÓDIGO ABIERTO" DE LA IA
[PROBABILIDAD: MEDIA]
En 2026, el mundo se da cuenta de que Estados Unidos ha cometido un error estratégico al concentrarse en modelos masivos y propietarios de "código cerrado" como ChatGPT y Gemini. Estos sistemas exigen enormes recursos informáticos y son caros de operar, lo que limita su viabilidad fuera de las grandes corporaciones.
China sigue una estrategia completamente distinta. Desarrolla modelos más pequeños y baratos, como DeepSeek y Qwen de Alibaba, que ofrecen una computación mucho más utilizable en el mundo real. Su menor número de parámetros y sus arquitecturas más sencillas hacen que su funcionamiento sea mucho más económico, sobre todo teniendo en cuenta los bajos costes energéticos de China.
Además, China publica sus modelos como "pesos abiertos", lo que significa que los parámetros son de libre acceso. Esto permite a los desarrolladores ejecutar los modelos localmente, ajustarlos a casos de uso específicos e integrarlos rápidamente, una flexibilidad que los modelos estadounidenses de "pesos cerrados" simplemente no ofrecen.
Esta estrategia está dando buenos resultados, pues según un estudio reciente, los modelos abiertos chinos han superado ya a los modelos estadounidenses comparables en términos de adopción global.
En consecuencia, el mundo descubre que las empresas estadounidenses y europeas también prefieren utilizar modelos chinos de IA. Como ya es el caso de Airbnb, se convierten en "fans" del modelo chino Qwen porque satisface su necesidad de rapidez y asequibilidad.
La creciente adopción y el éxito de los modelos chinos están poniendo en entredicho la suposición anterior de que "más grande siempre es mejor". El mercado empieza a darse cuenta de que modelos de IA como OpenAI, Anthropic y Gemini están perdiendo su ventaja competitiva. Los inversores empiezan a salir de los valores pertenecientes al complejo OpenAI Nvidia, Oracle, etc., lo que lleva a una corrección masiva del Nasdaq.
SORPRESA Nº 7: EL FRACASO DEL FONDO EUROPEO DE INFRAESTRUCTURAS
[PROBABILIDAD: BAJA]
Alemania ha puesto en marcha este año importantes planes de expansión fiscal, centrados principalmente en la modernización de la defensa y la inversión en infraestructuras, con el objetivo de estimular el crecimiento económico tras un periodo de estancamiento. Estos planes incluyen cambios legislativos para eludir el "freno a la deuda" constitucional para estas áreas clave. Esto ha reavivado cierta confianza entre las empresas y los inversores en el crecimiento europeo.
Desgraciadamente, los mercados se dan cuenta poco a poco de que el fondo especial alemán de 500.000 millones de euros no se utiliza para inversiones realmente nuevas y productivas —"adicionalidad"— sino que, por el contrario, una parte significativa del dinero se utiliza para compensar gastos existentes del presupuesto básico, lo que simplemente evita recortes presupuestarios en otros lugares. Además, los fondos se utilizan para financiar medidas cuestionables que se asemejan más al consumo público, como ciertos gastos sociales, que a inversiones de capital de alta productividad.
Alemania sigue enfrentándose a demasiados obstáculos: normativas (legislación laboral, protección del medio ambiente, etc.), elevados costes energéticos y un sector privado que sigue estancado. Mientras tanto, los aranceles estadounidenses empiezan a hacer mella.
Esto empuja a la economía alemana a otra recesión, al tiempo que se dispara la tasa de desempleo. La frágil coalición del Gobierno de Merz se derrumba y se convocan nuevas elecciones anticipadas. El partido de derechas AfD obtiene más del 35% de los votos y se hace con el poder tras el fracaso de los intentos de formar una Gran Coalición entre los partidos restantes.
La deuda soberana europea y los mercados de valores se venden, los diferenciales de crédito se amplían y el euro se deprecia considerablemente, cayendo a 0,85 frente al franco suizo, lo que lleva a la economía mundial a la recesión.
SORPRESA Nº 8: EEUU LANZA UNA INTERVENCIÓN MILITAR EN VENEZUELA
[PROBABILIDAD: BAJA]
Los precios del petroleo crudo experimentan un repunte temporal cuando los ataques estadounidenses alcanzan instalaciones clave. Tras la instalación de un Gobierno pro-estadounidense, Venezuela —que cuenta con las mayores reservas de petróleo del mundo— aumenta la producción, lastrando los precios. Todo ello encaja a la perfección en la agenda de Trump: contener la inflación y destituir a Maduro.
SORPRESA Nº 9: LA TECNOLOGÍA DE FUSIÓN CAMBIA EL PANORAMA GEOPOLÍTICO
[PROBABILIDAD: MEDIA]
Un gran avance en la tecnología de fusión en 2026 —específicamente lograr el punto de equilibrio de ingeniería, donde un reactor produce más energía de la que consume toda la planta, en un diseño escalable y compacto— aceleraría drásticamente la llegada de una fuente de energía ilimitada, segura y libre de carbono.
El cambio de calendario previsto se debe al éxito de empresas privadas como Commonwealth Fusion Systems (CFS) y Helion, que están aplicando diversos enfoques tecnológicos acelerados. Un gran avance en 2026 validaría sus diseños y cambiaría el enfoque de décadas de investigación pura a una rápida escalada industrial y comercialización.
Las consecuencias serían numerosas.
En primer lugar, redefiniría la dinámica del poder mundial, al erosionarse la influencia de los petroestados tradicionales. La riqueza y el peso geopolítico de los países dependientes de las exportaciones de petróleo y gas disminuirían drásticamente. En segundo lugar, este avance permitiría una independencia energética casi total, ya que las naciones podrían depender de combustibles ampliamente disponibles como el deuterio y el litio.
La atención geopolítica pasaría de controlar los combustibles fósiles a liderar la tecnología de fusión, lo que intensificaría la competencia entre Estados Unidos, la UE y China. No olvidemos las grandes ganancias de productividad gracias a la descarbonización y la reducción de costes. El suministro de energía barata, 24/7 y libre de carbono eliminaría la limitación del coste de la energía para industrias pesadas como el acero y el cemento, y procesos a gran escala como la desalinización y la captura de carbono.
Por último, satisfaría la demanda energética exponencial y de alta intensidad de la IA avanzada, la supercomputación y los centros de datos sin comprometer el medio ambiente, impulsando el crecimiento sostenido de la economía digital.
SORPRESA Nº 10: OCCUPY WALL STREET 2.0 CONDUCIRÁ AL LANZAMIENTO DE UNA RENTA MÍNIMA UNIVERSAL
[PROBABILIDAD: BAJA]
Occupy Wall Street (“Ocupa Wall Street”) fue un movimiento populista de izquierdas que protestaba contra la desigualdad económica, el poder corporativo y la influencia del dinero en la política. Comenzó en el parque Zuccotti, en el distrito financiero de Nueva York, y duró 59 días, del 17 de septiembre al 15 de noviembre de 2011. Su aparición reflejó la profunda desconfianza pública en el sector privado durante las secuelas de la Gran Recesión.
15 años después, la frustración por una economía en forma de K —la industria de la información y las rentas altas van bien, las rentas bajas y medias y el resto de sectores tienen dificultades— alimenta una nueva ola de descontento social en las principales capitales mundiales. Para contener la creciente ira, Estados Unidos y otros países del G7 introducen una renta mínima universal.
El anuncio calma temporalmente a las calles, pero los mercados financieros inmediatamente calculan las consecuencias a largo plazo: mayores expectativas de inflación, aumento del déficit y aceleración de la deuda pública. Los mercados de valores y de bonos se desploman en todo el mundo pocos meses antes de las elecciones legislativas estadounidenses.
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