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Tres motivos para confiar en Alphabet: pasado, presente y futuro

Publicado 27.04.2017, 12:33
Actualizado 02.09.2020, 08:05

Por Clement Thibault

Alphabet (NASDAQ:GOOGL), sociedad matriz de Google, hará públicos sus resultados del primer trimestre de 2017 este jueves, 27 de abril, tras el cierre del mercado. Wall Street cree que Alphabet habrá registrado unos ingresos de 19.600 millones de dólares y un beneficio por acción de 7,48 dólares.

Alphabet Inc diario

1. El pasado de Alphabet

Para quien sigue activamente a esta compañía, los puntos de datos y mediciones de crecimiento de la siguiente tabla no serán ninguna sorpresa.

Fundamentales de Alphabet entre 2011 y 2016

Las cifras que Alphabet ha generado en los últimos cinco años han beneficiado mucho a la empresa y recompensado generosamente a los inversores.

Por supuesto, el rendimiento del pasado no indica necesariamente el logro futuro, pero eso tiende a ser más cierto en lo que se refiere al precio de las acciones que si hablamos del éxito de la empresa. Cuando el modelo de negocio funciona y la gestión es eficiente y sabe cómo evolucionar y adaptarse, es razonable esperar que vengan buenos resultados. Claramente, Alphabet ha tocado todos estos palos.

2. El presente de Alphabet

El principal motor del crecimiento de Alphabet es la publicidad en sus diversas formas —clics pagados, impresiones web, anuncios en vídeo— a través de su motor de búsqueda Google y YouTube. Esta publicidad representó 78.000 millones de ingresos de la compañía el año pasado, o el 88% de los ingresos de Alphabet. El negocio publicitario de Google depende de dos necesidades críticas: una plataforma en la que mostrar anuncios y la capacidad de agregar datos con el fin de adaptar los anuncios a los usuarios.

El principal método de venta Google en cuanto al negocio inmobiliario en Internet es a través de AdWords, la publicidad que parece en los resultados de búsqueda; o a través de AdSense, que muestra anuncios en sitios web, o con vídeos o publicidad en YouTube. Es asombroso el alcance del motor de búsqueda Google. Según NetMarketShare, Google representa el 77% de todas las búsquedas desde ordenadores y el 96% de las búsquedas desde dispositivos móviles y tablets.

Estas cifras son absurdamente altas, pero explican el considerable total de ingresos. Un factor de igual importancia es que la competencia de Google es casi inexistente, por mucho que Microsoft (NASDAQ:MSFT) intentó competir con su motor de búsqueda Bing.

Se estima que YouTube, la plataforma de vídeo de Google, abarca entre el 60% y el 70% del mercado vídeo online. En febrero, Google reveló que los espectadores de YouTube ven 1.000 millones de horas de contenido al día. Eso es más de 100.000 años de vídeo, todos los días.

Recientemente se ha producido un alboroto entre algunos anunciantes de YouTube que no estaban contentos con el posicionamiento. Sus anuncios aparecían en vídeos polémicos y temen que esto pueda perjudicar a sus marcas.

Como consecuencia, se retiró de la plataforma una gran cantidad de dólares en publicidad. Este es un tema importante que Google tiene que resolver, y rápido. Algunos calculan que esto le está costando a Google 1.000 millones en ingresos perdidos.

Aunque es preocupante, el dominio de Google es tan apabullante que creemos que la mayor parte de este dinero está simplemente esperando a que la empresa encuentre una solución al problema, y después estos fondos se destinarán a YouTube de todas formas.

El motor de búsqueda Alphabet de Google y YouTube son de hecho los aspectos más visibles de la empresa, pero el imperio de la compañía no termina ahí. NetMarketShare estima también que Android, el sistema operativo móvil de Google, se está ejecutando en el 63% de los dispositivos móviles. Chrome, el navegador de Google, al parecer abarca un 58% de la cuota de mercado en ordenadores, muy por delante del 19% de Microsoft Explorer y el 12% de Firefox. Chrome también abarca un 53% de los usuarios de móviles. Todo esto no hace más que reforzar la solidez de la publicidad de Google.

Alphabet actualmente genera 86.000 millones de USD de efectivo en inversiones a corto plazo. Ésta es una suma enorme de dinero que abre una plétora de posibilidades de desarrollo futuro.

3. El futuro de Alphabet

Mucho se ha escrito acerca de las “otras apuestas” de Google, la parte de su informe trimestral que agrupa los resultados financieros de iniciativas que son tiros a ciegas como Verily, su proyecto de ciencias biológicas; Nest, productos de hardware de hogar inteligente de la empresa; Waymo, empresa desarrolladora de vehículos autónomos de Alphabet, inteligencia artificial (que podría tener un enorme impacto en todos los negocios de Alphabet) y mucho más. Nunca hemos tenido un problema con que Google se funda habitualmente 3.500 millones de dólares para financiar estos proyectos, muchos de los cuales puede que lleguen a salir a la luz. Cuando generas 25.000 millones de USD de flujo de efectivo, puedes permitirte ese lujo.

Asimismo, crea una cultura emprendedora dentro de la empresa, algo que es raro entre las grandes corporaciones y capacita a todos sus empleados para estar atentos al próximo gran motor de ingresos.

Ahora mismo, “otras apuestas” no es necesariamente donde se genera el dinero. Sin embargo, si Alphabet encuentra una cura para el envejecimiento, huelga decir que hará elevarse su valoración más de lo que cualquier empresa haya logrado nunca. Pero si nos ceñimos a escenarios plausibles, Google también ofrece servicios más prácticos, viables como capacidades de computación en la nube.

Aunque Amazon (NASDAQ:AMZN) tiene el dominio de este negocio, Microsoft y Google tienen ambos una gran cuota de mercado. Se espera que este sector sea uno de los de más rápido crecimiento en los próximos cinco años y debe generarles importantes ingresos a las tres empresas, aunque la cuota de mercado siga siendo la misma.

Por supuesto también están los 86.000 millones en efectivo y la inversión a corto plazo mencionados anteriormente. Nos gustaría ver ese dinero puesto en práctica, ya sea por medio de adquisiciones (¿podría encajar Twitter (NYSE:TWTR) en los intereses de este coloso de Internet?); o para ampliar su I+D (el retorno sobre la inversión de Alphabet ha sido de alrededor del 14% en los últimos años, lo que creemos que está bien); o tal vez para conseguir un dividendo regular.

Sin embargo, como Alphabet se considera un pionero del ámbito de las tecnologías —e históricamente las empresas de tecnología innovadoras suelen crees que la mejor manera de crear valor para los accionistas es reinvertir utilidades para crear productos y servicios en lugar de pagar un dividendo—, no esperamos que Alphabet empiece a pagar un dividendo en un futuro cercano. Creemos que eso sólo ocurrirá cuando la empresa haya alcanzado un punto en el que no se le ocurra otra manera de gastar su dinero, o en el momento en que llegue a la conclusión de que su crecimiento ha tocado techo.

Mientras que un dividendo podría ser beneficioso para los accionistas, a nosotros nos parece un cambio a peor en cuanto a la cultura empresarial de Alphabet. De todas las formas que la empresa podría maximizar sus depósitos de efectivo, de los que hablábamos anteriormente, puede que el dividendo sea la menos probable. Sin embargo, nuestro mensaje para Alphabet está claro: tenéis el dinero, no lo dejéis ahí quieto; cread más valor para los accionistas.

Conclusión

Durante años, hemos considerado a Alphabet (y su iteración de Google que él) una de las compañías más punteras del mundo. Su gestión ha demostrado repetidamente ser digna de nuestra confianza. Los resultados, ya sea por revalorización de acciones o por el crecimiento y desarrollo de la empresa, ha sido siempre muy satisfactoria.

No vemos ninguna razón para cambiar de opinión sobre las previsiones a largo plazo de Alphabet, incluso aunque se ha topado con algunos baches en el camino tras la reciente polémica sobre la publicidad en YouTube. En todo caso, creemos que podría crear nuevas oportunidades de compra para los clientes cuando se resuelvan estos problemas a corto plazo.

Alphabet es una de las pocas empresas en las que inequívocamente recomendaría invertir, incluso si tiene que ser en máximos históricos.

Por supuesto, ayuda que la valoración actual de la empresa vaya perfectamente en línea con su valoración histórica. La relación de PER de Alphabet de 31 no queda demasiado lejos de su media de los últimos cinco o 10 años, ambos de 29. Su relación precio/valor contable es de 4,3, menos del 10% por encima de su media de los últimos cinco y 10 años, de 4. Usando su flujo de efectivo como punto de referencia, casi ha registrado su cota más baja de los últimos tres años.

La última vez que escribimos sobre Alphabet, concluimos que el coste de las acciones era alto. Eso es cierto, pero si eso no te importa, no hay ninguna razón por la que no debas invertir en Alphabet.

Se puede decir más claro: Alphabet es una de las mejores empresas que operan hoy en día y debería tener un sitio en nuestra cartera.

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