Tensión bursátil: EE.UU. e Irán tensan la cuerda; cómo operar ahora
El reciente acuerdo entre Nvidia, AMD y el Gobierno de Estados Unidos marca un cambio alarmante en la forma en que se está llevando a cabo la política comercial. En virtud del acuerdo, los dos gigantes de los semiconductores cederán el 15% de sus ingresos por chips de IA en China a cambio de licencias de exportación.
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Este acuerdo, que cubre los chips H20 de Nvidia y MI308 de AMD —ambos rediseñados para el mercado chino tras restricciones anteriores— corre el riesgo de reformular los controles de exportación como transacciones financieras en lugar de como salvaguardas de la seguridad nacional.
Nunca antes en la historia de Estados Unidos se había monetizado de esta forma el acceso a las licencias de exportación. La medida llega tras una reunión entre el director ejecutivo de Nvidia, Jensen Huang, y el presidente Donald Trump, tras la cual la Oficina de Industria y Seguridad del Departamento de Comercio comenzó a emitir licencias apenas dos días después.
A primera vista, puede parecer un compromiso pragmático: las empresas estadounidenses siguen vendiendo, el Gobierno recauda miles de millones y China accede a chips de gama alta. En realidad, es un precedente que podría desestabilizar los cimientos del comercio mundial.
Para Nvidia, lo que está en juego es enorme. La empresa podría vender 1,5 millones de chips H20 sólo en China en 2025, lo que generaría unos 23.000 millones de dólares. La dependencia de AMD de China como motor de crecimiento también es significativa: el mercado representó aproximadamente una cuarta parte de sus ingresos totales el año pasado.
El nuevo gravamen del 15% canalizará grandes sumas hacia el Tesoro estadounidense. Pero el coste es mucho mayor de lo que sugieren los datos financieros.
Se supone que los controles de las exportaciones se basan en criterios técnicos claros y coherentes que protegen la seguridad nacional. En el momento en que se convierten en sistemas de reparto de ingresos, su finalidad cambia por completo. Dejan de ser salvaguardias previsibles y empiezan a convertirse en moneda de cambio. Esto envía un mensaje desestabilizador a los mercados mundiales y erosiona la confianza entre los socios comerciales.
Este acuerdo no es una anomalía aislada. Podría servir de modelo. Si Estados Unidos —la mayor economía del mundo— puede subastar los permisos de exportación, otros gobiernos se darán cuenta y seguirán su ejemplo. Podríamos ver cómo el acceso al mercado se convierte en una cuestión de influencia política y voluntad financiera en lugar de una gobernanza basada en normas. Esto es exactamente lo contrario de lo que necesitan las empresas mundiales para funcionar eficazmente.
Los orígenes de la política monetaria son reveladores. La Administración Trump prohibió en abril el H20 de Nvidia. Esa prohibición se revirtió en junio, pero las licencias se retuvieron hasta que surgió este nuevo acuerdo. Algunos miembros de la comunidad de seguridad estadounidense siguen argumentando que estos chips podrían mejorar las capacidades de IA de China de forma que beneficien indirectamente a su ejército. Otros afirman que el acuerdo es beneficioso para todos: mantiene la competitividad de las empresas estadounidenses en China al tiempo que genera fondos para las prioridades nacionales.
Pero mezclar estos objetivos corroe la credibilidad de la política comercial. Cuando las reglas del mercado se pueden torcer a cambio de un precio, pierden legitimidad, tanto dentro como fuera del país. Los aliados empiezan a cuestionar la coherencia de los compromisos estadounidenses. Los inversores empiezan a tener en cuenta nuevas formas de riesgo político. Por su parte, los adversarios tienen una excusa para introducir sus propias restricciones vinculadas a los ingresos.
Si este enfoque se extiende, las cadenas de suministro internacionales serán menos predecibles. Las empresas se enfrentarán a costes más elevados, se verán obligadas a crear costosos despidos y podrían acelerar la deslocalización de la inversión y la I+D fuera de Estados Unidos. La previsibilidad es la piedra angular de la confianza de los inversores.
Cuando la política monetaria se convierte en negociable a cambio de una tarifa, las empresas actúan a la defensiva: cambian la producción, diversifican los mercados de exportación y limitan la exposición a la esfera reguladora estadounidense.
Las empresas prosperan con la certidumbre, no con la imprevisibilidad de las transacciones. Una vez que la concesión de licencias se convierte en una mercancía, es casi imposible dar marcha atrás. No se trata sólo de los semiconductores, China o la estrategia comercial de una administración.
Se trata de si Estados Unidos —y, por extensión, el sistema comercial mundial— puede mantener un comercio transparente y basado en normas. Sin ello, la confianza se desvanecerá y los mercados se ajustarán inevitablemente, en formas que podrían perjudicar la competitividad, la innovación y la estabilidad en los años venideros.
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