Arm Holdings sale hoy a bolsa con una valoración de 54,500 millones de dólares, la mayor OPI desde 2021
El mercado de OPIs muestra signos de mejora, presagiando potencialmente un mejor 2024
Arm pretende aprovechar el auge del mercado de inteligencia artificial, pero se enfrenta al escepticismo debido a su elevada valoración
En la mayor OPI desde 2021, Arm Holdings (NASDAQ:ARM), la conocida firma de diseño de chips, empezará a cotizar hoy en el Nasdaq a 51 dólares por acción, lo que sitúa el precio de la compañía en unos abultados 54,500 millones de dólares de capitalización de mercado.
Arm, acrónimo de Advanced RISC Machines, es una empresa británica de diseño de semiconductores y software con sede en Cambridge (Inglaterra). La empresa se dedica principalmente al diseño de la familia de unidades centrales de procesamiento (CPUs) ARM (LON:ARM).
Además, Arm diseña otros chips semiconductores, ofrece herramientas de desarrollo de software a través de marcas como DS-5, RealView y Keil, y suministra sistemas completos, plataformas, infraestructura de sistema en un chip (SoC) y soluciones de software.
Arm es un actor vital en la industria tecnológica, que suministra tecnología básica a grandes empresas como Apple (NASDAQ:AAPL) y Nvidia (NASDAQ:NVDA).
La empresa, propiedad en su mayor parte de la japonesa Softbank (OTC:SFTBY), se ha ganado la confianza de gigantes del sector como Apple, Google (NASDAQ:GOOGL), Nvidia, Samsung (KS:005930), Intel (NASDAQ:INTC) y Taiwan Semiconductor Manufacturing (NYSE:TSM), que ya han manifestado su interés por participar en la oferta.
La valoración actual de ARM se produce siete años después de que SoftBank la llevara al mercado privado por 32,000 millones de dólares, y representa un descenso con respecto a la valoración anterior de 64,000 millones de dólares, que SoftBank (TYO:9984) utilizó para comprar el 25% restante de la empresa a Vision Fund justo el mes pasado.
Sin embargo, el precio de oferta de 51 dólares por acción se fijó en el extremo superior del rango previsto entre 47 y 51 dólares por acción y se espera que genere 4,870 millones de dólares para SoftBank a través de la venta de 95.5 millones de acciones, lo que representa el 9.4% de las acciones de la empresa. Tras la OPI, el grupo japonés seguirá controlando aproximadamente el 90% de las acciones de ARM, lo que subraya la confianza a largo plazo del banco nipón en la empresa.
Riesgos macroeconómicos
La OPI de Arm se produce en un momento en el que el mercado de OPI tecnológicas se enfrenta a la incertidumbre, con valoraciones en declive desde sus máximos de la era pandémica debido a las fluctuaciones económicas y al aumento de las tasas de interés.
Se espera que la OPI recaude unos 4,900 millones de dólares para SoftBank, lo que supone la mayor oferta inicial en EE.UU. desde que el fabricante de camiones eléctricos Rivian (NASDAQ:RIVN) generó unos 12,000 millones de dólares a principios de 2021.
Con su salida a bolsa bajo el símbolo ARM en el Nasdaq, la empresa pretende aprovechar el creciente interés por la inteligencia artificial y posicionarse como un actor clave en el ecosistema tecnológico en evolución.
En el sector de la computación en nube, donde actualmente posee una cuota de mercado del 10%, la empresa afirma que prevé una sólida tasa de crecimiento anual del 17% hasta 2025, impulsada en parte por los avances en inteligencia artificial.
En cambio, el dominio de Arm en el mercado de la automoción, con una cuota del 41%, la sitúa en una posición favorable para la expansión del mercado prevista del 16%. Esto contrasta con el mercado móvil, que se espera que crezca a un ritmo más modesto, de sólo el 6%.
Pero a pesar del interés aparentemente general de otras empresas en el debut público del fabricante de chips, comprar la OPI no parece la mejor idea para los inversionistas minoristas en este momento.
En primer lugar, Arm aún tiene que convencer a los inversionistas de que posee un potencial de crecimiento significativo más allá de su actual dominio en el mercado de la telefonía móvil, donde domina una abrumadora cuota del 99%.
Sin embargo, la disminución de la demanda de dispositivos móviles en medio de la recesión económica mundial ha estado amenazando incluso el mercado principal de la empresa en los últimos tiempos. El trimestre pasado, la empresa informó de unas ventas totales de 2,680 millones de dólares en los 12 meses que finalizaron en marzo, lo que supone un descenso respecto a los 2,700 millones registrados en el periodo anterior entre 2021 y 2022.
Además, la gran exposición de Arm a China -que actualmente representa aproximadamente el 25% de sus ingresos- es otro viento en contra, ya que la economía del país asiático se enfrenta a mayores riesgos de una desaceleración económica más amplia y una menor demanda en medio de la guerra económica con EE. UU. que se intensifica a nuevos niveles, especialmente en la industria de chips.
El lado positivo es que los cánones de Arm -una fuente de ingresos que no ha dejado de crecer desde su creación a principios de los noventa- alcanzaron los 1,680 millones de dólares, lo que supone un aumento significativo respecto a los 1,560 millones del año anterior.
Valoración ajustada, dura competencia
Con 54,500 millones de dólares, la valoración inicial de Arm parece demasiado alta, incluso para el caro sector de los chips.
Se espera que Arm salga a bolsa ya con una relación precio/beneficios de aproximadamente 104, basada en su informe del ejercicio fiscal más reciente. Para un mejor contexto, el Invesco PHLX Semiconductor ETF (NASDAQ:SOXQ), que sigue el rendimiento de las 30 mayores empresas de chips de EE.UU., mantiene una relación precio/beneficios de alrededor de 25.
La valoración de Arm estará muy cerca de la de Nvidia, 108 veces beneficios, y eso que es una empresa que ha estado alimentando casi exclusivamente la locura de la IA este año, y después de una impresionante previsión de crecimiento de los ingresos del 170% para el trimestre en curso, impulsada principalmente por los chips de IA.
La empresa también empezará a cotizar con unas cifras de precio de venta muy caras.
Se espera que las acciones de Arm se coticen a unas 20 veces sus ingresos, lo que la sitúa como una opción de precio relativamente alto dentro de su sector.
En comparación, varios competidores están logrando tasas de crecimiento que superan tres veces la de Arm, pero cotizan a múltiplos más conservadores, que suelen oscilar entre 12 y 15 veces sus ventas.
Por ejemplo, Nvidia comparte con Arm un múltiplo similar de 20 veces, pero los expertos del sector prevén que la tasa de crecimiento de Nvidia alcance aproximadamente el 100% este año. Además, Nvidia cuenta con una gama más diversa de operaciones comerciales en comparación con Arm, lo que diferencia aún más a ambas empresas.
Por otra parte, como declaró recientemente Ivana Delevska, directora de inversiones de la sociedad de gestión de activos Spear Invest, la empresa sigue sin ser competitiva en el área que más importa en el espacio de la IA.
"La verdadera oportunidad en IA y gran parte del valor está en las GPU (unidades de procesamiento gráfico), que no es lo que hace Arm. No será realmente comparable a Nvidia porque no tienen la misma exposición a la GPU".
Javier Correonero, analista de renta variable de Morningstar, coincide en que la acción está demasiado cara a estos niveles:
"Desde el punto de vista de la valoración, la acción parece muy, muy cara. Todo tendría que ir más allá de lo perfecto para que pudieran justificar esa valoración de 50,000 millones de dólares", concluye Correonero.
Conclusión
No hay duda de que Arm saldrá a bolsa con una valoración muy alta y, siendo así, se recomienda encarecidamente a los inversionistas que se mantengan alejados de las acciones de la empresa por ahora.
A largo plazo, sin embargo, creo que los inversionistas deberían estar atentos a la evolución de la empresa, ya que aspira a desafiar a los grandes líderes del sector con el apoyo de empresas que realmente importan y recursos superiores a los del sector.
En cuanto al mercado de OPI en general, creo que sigue siendo demasiado pronto para hablar de un renacimiento. Sin embargo, existe la posibilidad de que estemos ante la primera chispa de un 2024 mejor.
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Divulgación: El autor está largo en Apple y Google a largo plazo.