Esta semana, el Ministerio de Economía anunció una nueva licitación del Bonar 2020 (AO20), junto al canje voluntario del Bonar X (AA17) por el mismo instrumento a licitar, ambas operaciones se realizarán el próximo miércoles 20 de enero.
Por un lado, con la emisión del Bonar 2020 el gobierno busca continuar absorbiendo pesos (esta vez vía tesoro y no BCRA) y por otro, con el canje del Bonar X, mejorar el perfil de vencimientos de deuda, aliviando la carga para 2017.
El Bonar 2020 es un bono en dólares Ley Argentina que paga intereses del 8% anual en forma semestral y el capital al vencimiento. Actualmente, este bono ofrece una TIR del 7,3% en dólares, y sería conveniente entrar a la licitación siempre y cuando el precio ofrecido sea menor al precio que puede conseguirse en el mercado. La licitación será en pesos, por lo que el punto de comparación será el precio en pesos que muestra la Bolsa de Comercio de Bs.As.
Este instrumento fue emitido en octubre de 2015 por la anterior administración con el objetivo de "recuperar" los dólares del pago del Boden 2015, aunque sin éxito ya que sólo logró colocar un poco más de 800 millones de dólares. Por este motivo, la liquidez del AO20 es baja comparada con el resto de los bonos soberanos, aunque esta ampliación podría darle mayor liquidez.
Respecto al canje de Bonar X por Bonar 2020, a los precios actuales de mercado, implicaría ganar casi 0,5% más de retorno a cambio de extender el plazo aproximadamente 3 años.
Cabe destacar que los participantes recibirán además de los bonos, los dólares correspondientes al interés devengado del AA17 a la fecha de liquidación (USD 1,94 por cada VN100). La operación se hará a una relación fija, que aún no ha sido publicada. Si hoy realizáramos esta operación en el mercado (a los precios de cierre del viernes), por cada 1000 AA17 recibiríamos 965 AO20; pero si tenemos en cuenta que recibimos el interés en efectivo, recibiríamos 947 AO20.
Por lo tanto, si la relación que ofrece el gobierno resultara mayor a 947 AO20 por cada 1000 AA17, será conveniente participar del canje y de lo contrario, será mejor realizar este swap vía mercado.