Creemos que el EUR ha soportado la situación admirablemente hasta el momento

Hay muchas especulaciones acerca del alza de ayer del par EURCHF hasta alrededor de 20.00. El movimiento repentino de 1.2015 a 1.2035 ha impulsado las especulaciones de que el BNS estuvo activo una vez más en los mercados de Forex. En este punto hay escasas pruebas de que lo que vimos haya sido una intervención oficial, en lugar de algunos operadores que entraron en pánico. El BNS, hasta la fecha, ha sido muy transparente en cuanto a su política de Forex. Por la acción operatoria del pasado jueves, el BNS debió ingresar al servicio de corretaje electrónico EBS en su propio nombre. Además, Jordon del BNS emitió rápidamente un memo (ver más abajo) en el que se detallaba claramente los detalles del los acontecimientos del día.

El BNS prefirió no utilizar el lenguaje complicado del Banco Central para ocultar nada. Existen algunos problemas de credibilidad y cuestiones relacionadas con la política monetaria que permanecen en la mente colectiva de los mercados. El BNS entiende que la mejor manera de disipar estas dudas es anunciar sus medidas de austeridad. La teoría de la mano dura. Dado que persisten los problemas en Europa y que la dinámica en Suiza respalda al CHF, creemos que el EURCHF seguirá bajando, a medida que se disipe el miedo por intervenciones al azar del BNS. Ayer, el BNS realizó algunas fuertes intervenciones verbales con respecto al piso del EURCHF, diciendo que este podría superar el tipo de cambio mínimo de 1.2000. Para acreditarlo ante el BNS, publicaron una declaración clara y detallada explicando exactamente cómo un movimiento por debajo de su duro límite podría haber ocurrido (un dato muy interesante para cualquier operador de FX).

Luego, reiteraron su compromiso en relación al "piso" y dijeron que estaban "preparados para comprar cantidades ilimitadas de divisas para este propósito." Jordon declaró que "el hecho de que el pasado jueves se hayan observado unas pocas transacciones individuales a un precio inferior a 1.20 CHF por euro, ha generado algunas dudas aisladas en torno a la decisión del BNS de implementar su tipo de cambio mínimo." En resumen, Jordon dijo que debido a que Forex es un mercado descentralizado, la falta de relación de crédito impide a algunos participantes operar con el mejor precio. Luego añadió un comentario sarcástico para los operadores de Forex menos experimentados: "en consecuencia, los bancos que vendieron euros por menos de 1.20 CHF no recibieron el mejor precio del mercado y (en términos relativos) tuvieron que aceptar las pérdidas." Dado que el EURCHF permanece alrededor de 1.2020, esta historia todavía no ha terminado.

Ayer hubo un claro cambio en la actitud de los mercados en torno a España. Los operadores migraron a operaciones de refugio del Tesoro estadounidense, gilts y bonos. Los rendimientos de España aumentaron (el rendimiento de los bonos a 10 años de España están ahora en torno al 5.9 %) y los mercados bursátiles tuvieron la mayor baja en tres años. Irónicamente, mientras el gobierno español analiza nuevas formas de reducir el gasto y busca crédito para el último ajuste fiscal, el mercado ha tomado la austeridad como algo negativo.

El Ministro de Economía de España, Guindos, exigió que "se reconozca el esfuerzo realizado por España, no sólo en términos de recuperar el tiempo perdido, sino también en términos de corregir las situaciones que absolutamente era necesario corregir." El mercado reconoce que podría haber un severo ajuste, lo que podría provocar un deterioro económico. En España, donde hay una profunda crisis de viviendas, los recortes fiscales parecen haber empujado la economía al borde del desastre. El miembro del BCE, Ordonez, afirmó que los prestamistas hipotecarios de España podrían necesitar más inyecciones de capital, si la economía se erosionase aún más. Añadió que, si bien algunas de las reformas y los recortes de gasto se han ejecutado, el resultado global fue insuficiente.

A continuación, añadió amenazadoramente que era razonable pensar que España podría salirse de la Zona Euro. A pesar de los fuertes vientos en contra, creemos que el EUR ha soportado la situación admirablemente hasta el momento, pero es poco probable que este problema se solucione en el corto plazo y creemos que habrá una mayor erosión de la posición del par EURUSD. Además, es evidente que existe la sensación de que el optimismo inicial y el estímulo demostrado por el LTRO a 3 años del BCE se han diluido. Los operadores quieren saber qué políticas poco convencionales tiene el BCE en la manga. Sin el tiempo que proveyó el LTRO, no habríamos llegado tan lejos, pero ahora necesitamos otra bocanada de aire para mantener la crisis a raya.