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De mal en peor

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De mal en peor
Por Juan Ignacio Marrón   |  04.07.2022 11:44
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A principios del mes de noviembre publicábamos el artículo ‘La que se avecina…’ en el que alertábamos de las lecturas negativas que daban algunos indicadores económicos públicos, así como de las conclusiones de nuestro modelo econométrico basados en la fuerza laboral estadounidense. Este último asignaba una probabilidad del 35% de que en el segundo trimestre de 2022 pudiéramos entrar en una recesión técnica.

Como saben, el primer trimestre arrojó una variación en términos anualizados del -1,6%, por lo que una segunda lectura negativa en el segundo trimestre nos condenaría a ese temido escenario que anticipábamos hace 8 meses.

Aún queda mes y medio hasta que conozcamos la estimación de la evolución de la economía americana en el segundo trimestre del US Bureau of Economic Analysis. Mientras llega esa fecha, contamos con información adelantada como la que ofrece el Banco de la Reserva Federal de Atlanta que indica que la economía podría estar contrayéndose un 2,1% este trimestre pero, como suelen decir los jugadores de mus: "hasta el rabo todo es toro".

Previsión de crecimiento del Banco de la Reserva Federal de Atlanta (1 de julio)
Previsión de crecimiento del Banco de la Reserva Federal de Atlanta (1 de julio)

También tendremos como indicador adelantado la propia campaña de resultados del segundo trimestre, que comenzará la próxima semana. Puede servirnos como termómetro para medir el estado de la actividad económica y el impacto que pudiera tener el incremento de los costes de producción en las cuentas de resultados de las compañías. Recordarán algún que otro susto que tuvimos en el primer trimestre con las compañías del sector 'retail' como protagonistas, y ahora será interesante comprobar si estábamos ante un suceso puntual o si, por el contrario, se trata de una tendencia que comienza a extenderse por el tejido empresarial.

Es de vital importancia hacer seguimiento de los resultados en términos agregados, ya que es la magnitud económica que mejor correlaciona con las bolsas. El pasado 29 de junio conocimos el dato final en el primer trimestre, que confirmó un deterioro del 4,9%, superior en 6 décimas a la estimación anterior del mes de mayo. Una caída en los próximos meses de los resultados empresariales y las perspectivas de empeoramiento en el tercer trimestre podría suponer riesgo de nuevas caídas en la renta variable.

Por si fuera de utilidad para ustedes, en estos momentos, los mimos modelos que hace unos meses preveían una potencial recesión en el segundo trimestre de 2022 indican que el deterioro de la economía podría alargarse hasta el primer trimestre de 2023.

Ante el riesgo de una potencial recesión económica, los inversores están buscado refugio en deuda pública, que ofrece una rentabilidad anual bastante atractiva, lo que ha provocado una fuerte subida de la cotización de los pagarés y bonos del Tesoro en los tramos de media y larga duración. La semana pasada publicábamos los niveles a partir de los cuales dos de los principales productos de deuda pública americana, como son el T-Note a 2 y a 10 años podrían experimentar subidas. Este movimiento viene además acompañado de una fuerte entrada de efectivo en productos de renta fija, como verán en las estadísticas que mostramos a continuación, mientras que las salidas de la renta variable han alcanzado una cifra récord en lo que va de año.

La renta variable se encuentra en un momento de gran debilidad, con un sentimiento de los inversores muy dañado y una gamma en negativo desde el mes de abril, el período más largo desde la Gran Crisis Financiera, por lo que, a pesar de la sobreventa de los índices en el corto plazo, recomendamos extremar las precauciones.

Flujos netos de efectivo

Los ETFs y los fondos de inversión son productos muy utilizados por una parte importante de la comunidad inversora, debido a su tratamiento fiscal especial y a la posibilidad que ofrecen de construir una cartera diversificada de manera muy sencilla. Por ese motivo, son un buen termómetro del interés y del miedo en cada momento.

Flujos Netos de Efectivo de la Semana
Flujos Netos de Efectivo de la Semana

La semana pasada, la renta variable sufrió la mayor salida de efectivo registrada en 2022, según las fuentes consultadas. Hablamos de más de 54.000 millones, según FactSet (NYSE:FDS) y 13.600 según Refinitiv Lipper. Llama aún más la atención que los ETFs inversos, es decir, aquellos que tienen un comportamiento opuesto al de la bolsa, recibieron una entrada neta por valor de 12.571 millones de dólares. En lo que va de año, la renta variable habría recibido la pírrica cantidad de 30.439 millones de dólares, que contrasta con los 367.405 millones de dólares que acumulaba por estas fechas en 2021.
Distribución de la Cartera de Derivados de Inversores Institucionales
Distribución de la Cartera de Derivados de Inversores Institucionales

Por lo que respecta a la cartera de derivados de inversores institucionales, asistimos a una importante subida de la renta fija en las últimas semanas, hasta alcanzar el 24% del peso de la cartera, mientras las materias primas pierden terreno hasta el 8% y la renta variable se mantiene razonablemente constante en las últimas semanas.

Seguimiento de la Fuerza Relativa Tendencial

Este indicador es útil a la hora de determinar el peso relativo que debe asignarse a cada clase de activo en una cartera diversificada. Se diferencian cuatro tipos de tendencias (alcista, lateral-alcista, lateral-bajista y bajista). Identificamos a continuación en qué punto se encuentra la FRT con datos de cierre del viernes y cómo ha evolucionado en el tiempo.

FRT por Clase de Activo
FRT por Clase de Activo

La FRT del conjunto de las materias primas (-18) se mantiene en el nivel más bajo registrado en el último año y medio en zona lateral-bajista, aunque continúa siendo la clase menos débil. Ya son 12 las semanas que la renta variable (-38) continúa en zona bajista, igual que las cryptos (-63). Los índices de volatilidad de la renta variable han caído fuertemente hasta la zona lateral-bajista, aumentando así la posibilidad de rebote en las bolsas.
FRT de Índices Americanos
FRT de Índices Americanos

FRT de Índices Europeos
FRT de Índices Europeos

Entre las familias de materias primas, el indicador de fortaleza interna de los commodities de Energía (+21) se mantiene como el más fuerte, aunque la semana pasada perdió la zona alcista en la que se ha mantenido durante 25 semanas consecutivas. Le siguen Alimentación (-5) que, aunque algo ha mejorado, continúa en zona lateral-bajista, Metales Preciosos (-50), y Metales Industriales (-58), la familia que más ha caído en las últimas 5 semanas, movimiento de los inversores coherente con sus perspectivas de ralentización económica para los próximos meses.

Los índices americanos (-63) repiten FRT y continúan siendo los más débiles, mientras los europeos (-44), recuperan algo de fuerza interna. Destacan, sin embargo los índices asiáticos (-18), que suben hasta la zona lateral-bajista.
Performance por Región
Performance por Región

La debilidad sigue instalada en las bolsas de todo el mundo, acumulando abultadas caídas en el último mes. Norteamérica continúan siendo la región más castigada.

Actualización de los niveles de control de los inversores institucionales

Como saben de artículos anteriores, nuestra predisposición es alcista mientras el precio de los distintos activos se sitúe por encima de los niveles en los que se encuentran posicionados los inversores institucionales y que se muestran en la tabla siguiente. Los niveles de presión bajista son relevantes a los efectos de anticipar en qué zonas de precios puede incrementarse temporalmente la volatilidad.

Niveles de Control
Niveles de Control

Predisposición lateral del S&P500. En caso de superar los 4.048 recuperaríamos la predisposición alcista. La pérdida de 3.786 alertaría de riesgo de nuevas caídas.

Dow Jones y Nasdaq mantienen mayor debilidad, al situarse claramente por debajo de los niveles de control situados en 31.707 y 12640, respectivamente.

El Oro mantiene la predisposición bajista de la semana pasada al situarse por debajo de los 1.851 dólares. Lo mismo sucede con la plata, que se encuentra por debajo de los 21,6 dólares. El Brent, por su parte, continúa por encima de los 76,1 dólares de control, por lo que nada cambia en cuanto a su predisposición alcista.

En el mundo crypto, la predisposición seguirá siendo de debilidad mientras Bitcoin no supere los 47.933 y Ether se mantenga por debajo de los 2.109 (sin cambios respecto de la semana anterior).

Actualizamos a continuación los niveles de prealerta más relevantes para la semana entrante, donde indicamos para cada uno de estos activos qué niveles, en caso de vulnerarse o superarse, podrían dar lugar a movimientos significativos.
Niveles de Prealerta
Niveles de Prealerta

¡Buena semana y buenas inversiones!

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Todos los comentarios (12)
JE DS
JE DS 06.07.2022 14:49
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Señor: La deuda pública no ofrece rentabilidades atractivas, ya que si el IPC ronda el 9% y nos pueden dar un 2,5% de interés, el -6,5% que falta hay que buscarlo en la RV.
Francisco Sanmillan ramon
Francisco Sanmillan ramon 05.07.2022 6:35
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muy bueno
Juan Ignacio Marrón
Juan Ignacio Marrón 05.07.2022 6:35
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Gracias. Un saludo
Matias Gonzalez
Matias Gonzalez 04.07.2022 22:58
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Me gusto, muy bueno. Mejoraria un poco la emotividad si pudieras encontrar la manera de reducir los números limites de medicion para tu publicación. Señalando las resistencias y soprtes lo mas finos que puedas asegurar tras tu analisis general. Yo por el momento no tengo la capacidad. para poder determinarlo. Un abrazo 👍🏼
Juan Ignacio Marrón
Juan Ignacio Marrón 04.07.2022 22:58
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Muchas gracias, Matías. Lo tendré en cuenta. Un saludo
Matias Gonzalez
Matias Gonzalez 04.07.2022 22:58
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Me gusto, muy bueno. Mejoraria un poco la emotividad si pudieras encontrar la manera de reducir los números limites de medicion para tu publicación. Señalando las resistencias y soprtes lo mas finos que puedas asegurar tras tu analisis general. Yo por el momento no tengo la capacidad. para poder determinarlo. Un abrazo 👍🏼
Matias Gonzalez
Matias Gonzalez 04.07.2022 22:58
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Me gusto, muy bueno. Mejoraria un poco la emotividad si pudieras encontrar la manera de reducir los números limites de medicion para tu publicación. Señalando las resistencias y soprtes lo mas finos que puedas asegurar tras tu analisis general. Yo por el momento no tengo la capacidad. para poder determinarlo. Un abrazo 👍🏼
Matias Gonzalez
Matias Gonzalez 04.07.2022 22:58
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Me gusto, muy bueno. Mejoraria un poco la emotividad si pudieras encontrar la manera de reducir los números limites de medicion para tu publicación. Señalando las resistencias y soprtes lo mas finos que puedas asegurar tras tu analisis general. Yo por el momento no tengo la capacidad. para poder determinarlo. Un abrazo 👍🏼
Alex Garcia
Alex Garcia 04.07.2022 22:56
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Huele a humo, cualquiera de estos meses pega un subidón la bolsa y pierde el barco más de uno
Juan Ignacio Marrón
Juan Ignacio Marrón 04.07.2022 22:56
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Gracias por tu comentario, Alex. Para evitar perderse el barco, en la sección 'Niveles de control de los inversores institucionales' puedes encontrar los niveles a partir de los que este tipo de inversores incrementasen sus compras. Espero que te resulten útiles. Un saludo
Juan Ignacio Marrón
Juan Ignacio Marrón 04.07.2022 22:56
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Gracias por el comentario, Alex. Para evitar perderse el barco, publiqué la semana pasada un artículo con los niveles a tener en cuenta en S&P500 y Nasdaq. Te copio el link al artículo, por si fuera de utilidad para ti. Un saludo     -     https://es.investing.com/analysis/han-hecho-suelo-las-bolsas-200453819
Juan Ignacio Marrón
Juan Ignacio Marrón 04.07.2022 22:56
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Gracias por el comentario, Alex. Para evitar perderse el barco, publiqué la semana pasada un artículo con los niveles a tener en cuenta en S&P500 y Nasdaq. Te copio el link al artículo, por si fuera de utilidad para ti. Un saludo     -     https://es.investing.com/analysis/han-hecho-suelo-las-bolsas-200453819
Juan Ignacio Marrón
Juan Ignacio Marrón 04.07.2022 22:56
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Gracias, Alex, por tu comentario. Te animo a leer el artículo de la semana pasada en el que indico los niveles a tener en cuenta para no perderse el barco. Te copio el link a continuación: https://es.investing.com/analysis/han-hecho-suelo-las-bolsas-200453819
Osvaldo Villagra L
Osvaldo Villagra L 04.07.2022 22:50
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Tormeta perfecta, mas miedo que manera de manipular
Juan Ignacio Marrón
Juan Ignacio Marrón 04.07.2022 22:50
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Gracias por tu comentario, Osvaldo. Con mayor o menor éxito, nos esforzamos para que en todos los análisis que publicamos las posiciones estén soportadas con datos objetivos posibles. Un saludo
ALFON SO
ALFON SO 04.07.2022 22:44
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Apocalíptico
Juan Ignacio Marrón
Juan Ignacio Marrón 04.07.2022 22:44
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Gracias por tu comentario. La situación actual desde luego no es muy positiva, pero vendrán tiempos mejores. Eso seguro.
Formacion TIC
Formacion TIC 04.07.2022 22:38
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perfecto
Juan Ignacio Marrón
Juan Ignacio Marrón 04.07.2022 22:38
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Gracias por tu comentario. Un saludo
 
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