EEUU: Crédito al consumo

Tasa de desempleo sube a 8.3% en julio pese al mayor crecimiento del empleo no agrícola

- El informe sobre el empleo de julio fue un tanto heterogéneo, el crecimiento del empleo no agrícola fue superior a lo esperado pero la tasa de desempleo volvió a 8.3%. El empleo no agrícola se incrementó en 163 mil puestos de trabajo en julio, por encima de las expectativas del consenso, que esperaba un avance de 100 mil puestos. La estimación de junio se revisó a la baja de 80 mil a 64 mil empleos, lo que da un incremento medio mensual de tan solo 73 mil empleos en el 2T12. Dentro del total, el empleo privado se incrementó en 172 mil puestos, la mayor subida desde febrero, mientras que la producción manufacturera registró un sorprendente aumento de 25 mil puestos. Estos datos apoyan el argumento de que al haber sido el invierno más cálido de lo habitual, en el primer trimestre se produjo un crecimiento del empleo que de otro modo se hubiera producido en el segundo trimestre.

- La parte negativa es que el crecimiento del empleo no agrícola no repuntó lo suficiente para bajar la tasa de desempleo, que ni siquiera pudo mantenerse sin cambios. Situada en 8.3%, el incremento de la tasa de desempleo refleja una caída de la tasa de participación a 63.7%. Los flujos de salida de la población activa aumentaron 0.4% en julio a causa de las personas que dejaron el empleo así como de algunos ajustes en la población total. Según los cambios de situación de la población activa de la Encuesta de Población Actual (CPS por sus siglas en inglés), solo el 0.5% de las personas desempleadas consiguieron empleo en julio.

- En última instancia, el hecho de que el informe sobre el empleo de julio haya sido mejor de lo previsto reduce algunas preocupaciones acerca del estancamiento de la economía. Sin embargo, dado que el crecimiento del empleo lleva un retraso, es probable que más avanzado el año veamos de nuevo cierta desaceleración que reflejará la actual debilidad de las condiciones de la demanda. Asimismo, esperamos que con ello se reduzcan las presiones sobre la Fed para anunciar el QE3 en la próxima reunión, pero podremos juzgar mejor una vez que veamos el informe sobre el empleo de agosto, que se publicará con anterioridad.

El ingreso personal de junio no es suficiente para impulsar el consumo

- El ingreso personal se incrementó 0.5% en junio después de haber aumentado 0.3% el mes anterior. El componente de la masa salarial tomó cierto impulso, pero sigue siendo más débil que en el primer trimestre. En promedio, el crecimiento mensual del ingreso en el 2T12 fue aproximadamente la mitad que en el 1T12.

- Lamentablemente, los consumidores parecen ser cada vez más conservadores en lo que se refiere al gasto. Los gastos de consumo personal se mantuvieron sin cambios en junio tras caer 0.1% en mayo, de modo que el trimestre terminó con un resultado débil. De hecho, el crecimiento medio mensual del gasto en el 2T12 fue el más débil desde marzo de 2009. Sin embargo, la mejora gradual observada en las condiciones del mercado de trabajo del informe de julio podría aumentar la confianza de los consumidores en el tercer trimestre. La parte negativa es que la caída de 0.1% del consumo privado real deja poco margen para revisar al alza la estimación adelantada del PIB correspondiente al 2T12.

En la semana
Crédito al consumo (junio, martes 15:00 ET)
Previsión: 10.5 mmd Consenso: 10.0 mmd Anterior: 17.1 mmd

El total de créditos al consumo en circulación sigue superando las expectativas como resultado de la creciente concesión de préstamos a estudiantes, más que por un incremento de la actividad de consumo subyacente. El crédito no renovable está impulsado en gran parte por el aumento de los préstamos a estudiantes, pero si excluimos este componente del gobierno, se ha mantenido por lo general plano durante el periodo de la recuperación. El crédito renovable ha sido recientemente un componente muy volátil pero aumentó 8 mil millones de dólares (mmd) en mayo, el mayor avance experimentado desde noviembre de 2007. La mayor debilidad de los datos de consumo de junio indica que los consumidores probablemente se sintieron más inseguros para asumir más deuda en las tarjetas de crédito en comparación con el mes anterior, sentimiento que también se refleja en los últimos informes sobre la confianza. En general, se prevé que el total del crédito al consumo crecerá a un ritmo ligeramente más lento con respecto al mes anterior.

Productividad y Costos (2T12, miércoles 8:30 ET)

Previsión: 1.3%, 0.3% Consenso: 1.4%, 0.4% Anterior: -0.9%, 1.3%

La productividad y los costos laborales unitarios no agrícolas del 1T12 se revisaron a la baja debido a que el crecimiento de la producción fue más lento y las estimaciones de las remuneraciones más bajas. Si analizamos los datos del 2T12, la producción ha sido ligeramente más fuerte según las mediciones del índice de producción industrial, que aumentó 0.9% durante el trimestre. A pesar de que en las estimaciones del 2T12 el crecimiento fue más lento, la menor caída del promedio de horas trabajadas indica que es probable que la productividad aumente en términos trimestrales. En lo que respecta a los costos laborales unitarios, la mayor debilidad de las condiciones del mercado de trabajo y la mayor lentitud del crecimiento de las remuneraciones en el segundo trimestre apuntan a presiones a la baja en lo que se refiere a los gastos de los empleadores.

Balanza comercial internacional (junio, jueves 8:30 ET)

Previsión: -48.3 mmd Consenso: -47.5 mmd Anterior: -48.7 mmd

Se prevé que el déficit comercial internacional se reducirá ligeramente en junio tras haber mejorado más de lo previsto en mayo. Aunque las desaceleraciones de Europa y China han suscitado preocupación por el deterioro de la demanda de productos estadounidenses, la caída de los precios del petróleo seguirá contribuyendo a la mejora general de la balanza comercial. El crecimiento de las exportaciones repuntó en mayo, pero probablemente siga mostrándose sensible a la desaceleración externa, y prevemos cierta volatilidad mensual durante la segunda mitad de 2012. Diversas encuestas sobre producción manufacturera indican una desaceleración de los nuevos pedidos de exportación, lo que apunta a una reducción de envíos más adelante. Las inciertas perspectivas empresariales seguirán limitando los pedidos de importación, con lo que se compensará en parte la posible debilidad del crecimiento de las exportaciones.

Inventarios mayoristas (junio, jueves 10:00 ET)

Previsión: 0.2% Consenso: 0.3% Anterior: 0.3%

Los inventarios mayoristas han comenzado a reducirse un poco como consecuencia de las perspectivas de desaceleración del consumo y la debilidad de las condiciones de la demanda. Hasta ahora, en el 2T12 los mayoristas han incrementado el inventario como promedio a mitad de ritmo que en el 1T12. En mayo, la relación entre existencias y ventas se incrementó por primera vez en siete meses, lo que indica que el crecimiento del inventario continuará desacelerándose como consecuencia de la mayor debilidad de las ventas. Por último, diversas encuestas sobre producción manufacturera han observado una reposición de inventarios estable pero escasa, y según nuestras previsiones, los mayoristas seguirán reponiendo las existencias a un ritmo modesto.

Repercusión en los mercados

El calendario de esta semana debería provocar menos ansiedad en los mercados en comparación con la semana anterior, aunque los mercados seguirán mostrándose sensibles mientras se adaptan a las repercusiones del último informe sobre el empleo y otros datos débiles. Una mejora significativa en la balanza comercial internacional podría apuntar a una revisión al alza de las estimaciones del PIB del 2T12, mientras que la observación de la productividad y los costos podría confirmar la gravedad de la desaceleración para el sector empresarial.

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