EEUU: Datos de producción manufacturera son sólidos y la inflación se estabiliza

La actividad económica del 4T11 sigue tomando impulso a pesar de las preocupaciones por los efectos de la crisis europea. El sector manufacturero registró importantes mejoras en diciembre: tanto el índice Empire State como el índice Philadelphia Fed alcanzaron sus niveles más altos desde abril y mayo. Ambos informes dieron cuenta de la fortaleza de los pedidos nuevos además del creciente optimismo en las perspectivas del sector a 6 meses vista. Aunque la producción industrial cayó 0.2% en noviembre tras varios meses de crecimiento, el aumento de los pedidos nuevos en diciembre indica avances en la producción futura. La medición de la demanda según las ventas minoristas se situó ligeramente por debajo de lo esperado en noviembre, pero los datos de los meses anteriores se han revisado al alza.

La inflación del índice general de precios al consumidor parece que se estabiliza y no se han registrado cambios en noviembre tras la caída de 0.1% del mes anterior. Los precios de la energía se desaceleraron por segundo mes consecutivo y cayeron 1.6% a pesar de las expectativas de presiones alcistas a causa del petróleo. La inflación de los precios de los alimentos, que ha ido incrementándose durante más de un año, se desaceleró hasta su tasa más baja desde julio de 2010. Por otra parte, la inflación subyacente se aceleró a 0.2%, debido principalmente al aumento de los precios de la ropa, el alojamiento y la atención sanitaria. Aunque la inflación de los precios al consumidor subyacente no se ha moderado tanto como la cifra de la inflación general, el consumo privado subyacente, que la Fed sigue de cerca, continúa dentro del rango meta.

Los datos de empleo fueron desiguales durante la semana; las significativas caídas de las demandas iniciales por desempleo contrarrestaron el decepcionante informe sobre ofertas de trabajo y rotación laboral (JOLTS) de octubre, cuando la cantidad de ofertas de empleo cayó hasta llegar a 3.27 millones tras haber repuntado a 3.38 millones en septiembre, su valor máximo de los últimos 3 años. Aunque las vacantes han experimentado una tendencia alcista desde el mínimo de 2.11 millones que se alcanzó a finales de la recesión, los niveles solo han repuntado 35% en comparación con el máximo de 4.76 millones anterior a la recesión. Las tendencias en contratación han mostrado más debilidad, sólo se han incrementado 12% desde junio de 2009, lo que indica que las empresas siguen mostrándose indecisas con respecto a la contratación de más empleados. Sin embargo, los despidos y bajas descendieron de forma significativa en octubre y se aproximaron a los niveles de los mínimos históricos. En el lado positivo, las demandas iniciales por desempleo se han mantenido por debajo de 400 mil durante la mayor parte de noviembre y diciembre y han caído recientemente a sus niveles más bajos desde mayo de 2008.

En la semana
Construcción viviendas nuevas y permisos de construcción (nov., martes, 8:30 ET)
Previsión: 620 mil; 618 mil Consenso: 630 mil; 630 mil Anterior: 628 mil; 653 mil

Se prevé que la construcción de nuevas viviendas caerá ligeramente en noviembre, mientras que los permisos de construcción caerán probablemente de forma más pronunciada dado el exceso de oferta del mercado. En noviembre las perspectivas de los constructores mejoraron después de que los datos de construcción de nuevas viviendas y la concesión de permisos de septiembre y octubre fueran más favorables de lo previsto. Aunque la demanda de viviendas nuevas sigue siendo baja según los estándares históricos, parece que las bajas tasas hipotecarias y los precios asequibles atraen a los compradores. A pesar de que esperamos una ligera caída en noviembre, el crecimiento anual debería continuar.

Producto Interno Bruto definitivo (3T11, jueves 8:30 ET)
Previsión: 2.0% Consenso: 2.0% Anterior: 2.0%
Las estimaciones definitivas del PIB del 3T11 se mantendrán probablemente sin cambios con respecto a las segundas estimaciones publicadas el mes pasado. Aunque la primera estimación fue 2.5%, la revisión reflejaba una caída de la inversión privada para la reposición de inventarios y el consumo privado se mantuvo prácticamente sin cambios. La mayoría de los datos relevantes ya se ha tenido en cuenta en el último informe; sin embargo, la balanza comercial internacional y los pedidos de bienes duraderos de septiembre se revisaron ligeramente a la baja. Los inventarios de las empresas, que se mantuvieron invariables al final del trimestre, no se revisaron y deberían situarse en un crecimiento t/t cerca de 1.3%. Aunque este ligero deterioro de los datos subyacentes podría reflejarse en la cifra revisada del PIB, esperamos que el fuerte consumo impida nuevas caídas del crecimiento.

Pedidos de bienes duraderos, excluido el transporte (noviembre, viernes 8:30 ET)
Previsión: 1.5%, 0.4% Consenso: 2.1%, 0.4% Anterior: -0.7%, 0.7%
Los pedidos de bienes duraderos se vieron arrastrados por las caídas de los pedidos de aeronaves de octubre, pero se prevé que las tendencias cambiarán en noviembre. La saludable demanda del sector automotriz aumentará la cifra general de los pedidos, mientras que la fortaleza de los datos de otros componentes relacionados con el periodo festivo contribuirá probablemente al aumento de las cifras excluido el transporte. A pesar de la volatilidad mensual de los datos, continúa el avance del sector manufacturero y la tendencia subyacente es positiva.

Ingreso personal y gastos de consumo (noviembre, viernes 8:30 ET)
Previsión: 0.2%, 0.3% Consenso: 0.3%, 0.4% Anterior: 0.4%, 0.1%
Tanto el ingreso personal como los gastos de consumo se han incrementado a lo largo de los últimos meses y se prevé que esta tendencia continúe en noviembre. Es probable que el crecimiento del ingreso se desacelere dada la pequeña caída de los ingresos medios en el sector privado. Por otra parte, se prevé que el consumo personal se incrementará a un ritmo más rápido que en octubre debido a la temporada de compras navideñas. Aunque las ventas minoristas del mes se situaron por debajo de lo previsto, el aumento de los niveles de confianza de los consumidores indica que están más dispuestos a gastar.

Repercusión en los mercados
Las estimaciones definitivas del PIB del 3T11 serán el centro de atención esta semana, aunque la reacción de los mercados debería ser escasa, pues ya se han publicado gran parte de los datos más relevantes. Los indicios de una recuperación más fuerte tanto en la producción manufacturera como en la vivienda deberían subir el ánimo cuando nos aproximamos al final del año. Sin embargo, los mercados siguen mostrándose muy sensibles con respecto a las medidas pendientes en Europa.

Cita de la semana

William C. Dudley, presidente del Banco de la Reserva Federal de Nueva York
Europa no se enfrenta a la insolvencia fiscal por la crisis de la deuda
16 de diciembre de 2011

“En realidad hay dos problemas, asegurarse de que los bancos tengan suficiente capital y conseguir que todos los países sigan una senda fiscal sostenible para que la gente tenga la tranquilidad de que la deuda soberana que poseen va a ser un bien monetario.”