EEUU: El crédito al consumo sube de nuevo

El empleo no agrícola aumenta por encima de 200 mil puestos en febrero; el crédito al consumo sube de nuevo

El informe sobre el empleo de febrero fue mejor de lo previsto; el empleo no agrícola sumó 227 mil puestos y marca el tercer mes consecutivo con un crecimiento de más de 200 mil empleos. El crecimiento total del empleo no agrícola de enero se revisó al alza, de 243 mil a 284 mil, lo que refleja un incremento de 28 mil puestos en el empleo privado y supone el mayor avance total desde mayo de 2010. La tasa de desempleo es mucho más baja, pues se mantuvo estable en 8.3% en febrero en comparación con el 9.0% del año pasado. Aunque las últimas noticias son favorables a las expectativas de mejora de las condiciones del mercado de trabajo, seguimos viendo debilidades subyacentes que apuntan al desempleo estructural.

Por ejemplo, el número de desempleados de larga duración (más de 27 semanas) solo ha caído ligeramente y todavía representa más de 40% del total del desempleo. El número de trabajadores a tiempo parcial no voluntarios muestran indicios de tendencia a la baja; sin embargo, el número de trabajadores desalentados se mantiene relativamente sin cambios desde hace 12 meses. La tasa de participación de la población activa se incrementó ligeramente a 63.9% de 63.7%, pero sigue muy por debajo de la tendencia histórica de las últimas décadas (con un máximo del 67.3%). La cuestión sigue siendo si esta tendencia es sostenible para las empresas. Aun así, los datos no cambian nuestras expectativas de acciones futuras de la Fed, y seguimos creyendo que el FOMC se mantendrá a la espera antes de la próxima reunión.

El crédito al consumo también sorprendió al alza por tercer mes consecutivo, con un aumento de 17.8 mmd en enero en términos desestacionalizados. Los créditos no renovables avanzaron 20.7 mmd, compensando el descenso de 2.9 mmd de los renovables. La mejora gradual del mercado de trabajo, la mayor confianza de los consumidores y el incremento de la demanda de vehículos están ayudando a impulsar el crédito al consumo. No obstante, nuestras sospechas de que se trate de efectos estacionales se hacen más nítidas al ver mayores discrepancias entre los datos desestacionalizados y sin desestacionalizar. Si excluimos los créditos del estado, el crédito no renovable sin desestacionalizar solo ha aumentado 3.0 mmd desde marzo de 2011, lo que acentúa nuestras sospechas de que quizá la situación del crédito al consumo todavía no está fuera de peligro.

A pesar del descenso mensual del crédito renovable, su crecimiento a/a se ha acelerado ligeramente, situándose en el terreno positivo. Creemos que esta modesta tendencia continuará durante 2012, un indicio alentador del avance del consumo. El crecimiento del crédito no renovable ha alcanzado su tasa a/a más alta desde septiembre de 2005, aunque nos mantenemos cautos debido a la fuerte influencia del gobierno.
En la parte negativa, los datos de comercio de enero fueron decepcionantes, el déficit se amplió a -52.6 mmd, su nivel más elevado desde octubre de 2008. La revisión a la baja de los datos de diciembre, de -48.8 mmd a -50.4 mmd podrían tener un ligero impacto en la estimación final del PIB del 4T11.

En la semana

Ventas minoristas, excl. vehículos (febrero, martes 8:30 ET)

Previsión: 0.9%, 0.5% Consenso: 1.0%, 0.7% Anterior: 0.4%, 0.7%

Las ventas minoristas han sido decepcionantes en los últimos meses, y los datos más recientes indican que en febrero las tendencias serán similares. Lo más probable es que el aumento de los precios del gas eleve la cifra de ventas nominal, pero puede haber desanimado a los consumidores a hacer grandes gastos. Los informes semanales sobre las ventas minoristas han sido heterogéneos debido a trastornos relacionados con el clima, en particular por el hecho de que febrero es a menudo un mes de transición de las rebajas de invierno a los artículos de primavera. Aun así, esperamos que las ventas generales nominales crezcan a un ritmo ligeramente más rápido que en enero.

Índice de producción manufacturera de Empire State (marzo, jueves 8:30 ET)

Previsión: 18.0 Consenso: 17.4 Anterior: 19.5

Se prevé que el Índice de producción manufacturera de Empire State caerá ligeramente en marzo, pero seguirá apuntando a un incremento mensual de la actividad en el sector manufacturero. La previsión de febrero fue la más alta desde junio de 2010 y mostraba una fortaleza especial de los envíos además de un crecimiento estable del empleo. Los pedidos nuevos cayeron por primera vez en los últimos meses, aunque no esperamos que continúen las tendencias descendentes. En general, la producción manufacturera se ha mantenido sólida en la región, pues las perspectivas a 6 meses solo caen ligeramente en febrero.

Índice de precios al consumidor, subyacente (febrero, viernes 8:30 ET)

Previsión: 0.3%, 0.2% Consenso: 0.4%, 0.2% Anterior: 0.2%, 0.2%

Es probable que los precios de la energía impulsen la inflación general en febrero tras el aumento de enero y por primera vez desde septiembre. A pesar del aumento de los precios del petróleo y del gas, el índice de energía doméstica cayó en enero por cuarto mes consecutivo, tendencia que es probable que continúe. Los precios del alquiler, los alimentos y la atención sanitaria siguen incrementándose, pero a un ritmo relativamente estable, y se prevé que las presiones sobre los precios de las materias primas se reducirán en los próximos trimestres. En general, las tendencias de la inflación siguen desarrollándose en línea con las previsiones del FOMC, y unas expectativas de inflación bien ancladas limitan las posibles presiones alcistas sobre los precios subyacentes. Sin embargo, cualquier aumento significativo de los precios del petróleo podría hacer subir la inflación, como ocurrió el año pasado.

Producción industrial (febrero, viernes, 9:15 ET)

Previsión: 0.4% Consenso: 0.4% Anterior: 0.0%

Las significativas caídas registradas en la producción de la minería y los servicios públicos pesó en el conjunto de la producción industrial en enero, contrarrestando así el incremento del 0.7% experimentado en el sector de la producción manufacturera. Prevemos que la producción repuntará en febrero dado el impulso del sector manufacturero, a pesar de que la caída del índice ISM indica un ritmo de crecimiento económico más lento. El empleo no agrícola creció en febrero en los sectores de la minería, los servicios públicos y la producción manufacturera, lo que indica que es probable que la actividad aumente en el mes en todos los componentes relacionados con la producción. Además, el aumento de la demanda de automóviles debería seguir impulsando la producción en los próximos meses.

Repercusión en los mercados

Los mercados deberían estar relativamente tranquilos la próxima semana después de que el informe sobre el empleo de febrero resultara mejor de lo esperado. Un repunte en la producción industrial reduciría en parte las preocupaciones por una desaceleración de la actividad en el 1T12. Gran parte de la atención se centrará en los datos sobre la inflación y en observar si la Reserva Federal dará indicios de acciones más inmediatas.

Cita de la semana

Timothy Geithner, Secretario del Departamento del Tesoro de EEUU Importante para financiar una mayor inversión en infraestructura 8 de marzo de 2012

“Tenemos una economía que poco a poco se está haciendo más fuerte y el fortalecimiento es generalizado. Uno de los mayores riesgos a los que todavía nos enfrentamos es que la política se interponga en el camino de los cambios sensatos y prácticos en la economía”.