EEUU: El mercado de vivienda sigue con dificultades

Los datos del sector vivienda siguen mejorando gradualmente, pero las ganancias no parecen lo suficientemente fuertes como para estimular la vuelta del mercado a los niveles de actividad anteriores a la recesión. El índice de confianza de los constructores, que había ido en aumento desde septiembre, se estancó en marzo a causa de la debilidad de las condiciones de venta actuales. El movimiento de posibles compradores se mantiene sin cambios, pero las perspectivas de los próximos seis meses han mejorado ligeramente. Sin embargo, el índice continúa muy por debajo de los niveles anteriores a la recesión y es casi la mitad de la marca de 50 utilizada para indicar unas condiciones de mercado saludables.

En febrero, la construcción de viviendas nuevas cayó ligeramente pero los permisos de construcción subieron al nivel más alto de la recuperación, con una fortaleza que procede principalmente del componente multifamiliar. Las ventas tanto de vivienda nueva como usada cayeron en febrero, a pesar de las expectativas de que un invierno suave fomentaría la demanda. Los inventarios ocultos están en máximos históricos, cerca de cuatro millones de viviendas, y aproximadamente el 25% del total de las ventas de vivienda tenían dificultades financieras. La caída de los precios de la vivienda es un factor favorable para los compradores pero hace que empeoren las condiciones para los vendedores y, en última instancia, las propiedades con dificultades financieras perjudican a los constructores de vivienda. Además, las estrictas condiciones crediticias impiden muchas ventas.

Por consiguiente, las familias eligen alquilar antes que comprar, y el porcentaje de vivienda en propiedad sigue cayendo. No obstante, las ventas de vivienda y la construcción de vivienda nueva parece que ya tocaron fondo el año pasado, y prevemos que las cifras de estos segmentos seguirán su tendencia al alza a lo largo de 2012, aunque a un ritmo muy débil. Pese a las continuas caídas de los precios de la vivienda, el hecho de que los inventarios de vivienda nueva se hayan reducido indica que probablemente la construcción residencial contribuirá de forma positiva al crecimiento económico de este año. A medida que caiga la tasa de desempleo y se reduzca la percepción de riesgo de pérdida de empleo, la demanda y la oferta deberían ajustarse en consecuencia.

En lo que respecta a otras noticias, las demandas iniciales de desempleo cayeron en la semana del 17 de marzo a 348 mil demandas, superando ligeramente las expectativas del consenso. Las empresas parecen estar despidiendo menos trabajadores y las ganancias estables en el empleo no agrícola indican que algunas empresas tienen ahora más confianza en sus planes de contratación. Sin embargo, no esperamos que la tasa de desempleo se reduzca mucho en los próximos meses. Aunque las demandas iniciales han alcanzado el punto más bajo de la recuperación, las caídas generales parecen estar desacelerándose.

Las demandas semanales se han incrementado unas cuantas veces desde mediados de febrero y el promedio móvil de cuatro semanas se ha reducido en tan solo 5 mil demandas en las 4 últimas semanas en comparación con la reducción de 20 mil demandas en el mes anterior. Dadas nuestras cautas perspectivas sobre el empleo, prevemos que las demandas se mantendrán en un promedio de 350 mil durante el próximo mes.

En la semana
Índice de precios de la vivienda S&P Case-Shiller (enero, martes 9:00 ET)
Previsión: -3.6% Consenso: -3.8% Anterior: -4.0%
Se prevé que el índice de precios de la vivienda S&P Case-Shiller caerá en términos mensuales en enero por quinto mes consecutivo, aunque las caídas anuales se moderarán ligeramente. A pesar de que se han registrado algunas mejoras en el precio medio de la vivienda nueva, el precio de la vivienda usada siguió cayendo en enero. En general, esperamos que los precios de la vivienda sigan cayendo debido al elevado inventario de propiedades con dificultades financieras, mientras que los precios de las propiedades que no tienen estas dificultades seguirán bajo presión.

Pedidos de bienes duraderos, excluido el transporte (febrero, miércoles 8:30 ET)
Previsión: 2.2%, 1.0% Consenso: 3.0%, 1.7% Anterior: -4.0%, -3.2%
Los pedidos de bienes duraderos cayeron en enero por primera vez en cuatro meses, debido principalmente a la gran caída de los pedidos de aeronaves. Los datos mensuales de las encuestas del ISM manufacturero y de la Reserva Federal apuntan a unos datos heterogéneos de los pedidos nuevos de febrero; algunos datos indican ligeras caídas en este componente. Sin embargo, el sector manufacturero por lo general se ha mantenido estable en lo que va de 2012. Teniendo en cuenta la volatilidad habitual en la serie de datos, prevemos que los pedidos nuevos de bienes duraderos se incrementarán a un ritmo modesto en febrero.

PIB, estimación final (4T11, jueves 8:30 ET)
Previsión: 3.0% Consenso: 3.0% Anterior: 3.0%
La estimación final del crecimiento del PIB del 4T11 debería mantenerse cerca del 3.0% dado que ya se han tenido en cuenta la mayoría de los datos relevantes. La segunda estimación se revisó al alza debido al aumento de la inversión fija no residencial y del consumo personal, así como a la revisión a la baja de las importaciones. El aumento del inventario ha sido el principal motor de crecimiento del PIB del 4T11, pues los datos de diciembre de los inventarios de las empresas se revisaron ligeramente al alza. El aumento de la productividad también se revisó al alza en el cuarto trimestre, lo que refleja una estimación de la producción total más elevada. Sin embargo, el déficit comercial de diciembre fue mayor de lo que se pensaba anteriormente y es probable que contrarreste las revisiones al alza de otros componentes del PIB. Los datos del gasto personal de diciembre no se han revisado, de modo que no esperamos cambios en la estimación del consumo privado.

Ingreso personal y gastos de consumo (febrero, viernes 8:30 ET)
Previsión: 0.3%, 0.6% Consenso: 0.4%, 0.6% Anterior: 0.3%, 0.2%
Se prevé que el ingreso y los gastos personales aumentarán en febrero a medida que tome impulso la actividad de consumo. Los ingresos medios volvieron a aumentar en febrero y deberían elevar el ingreso personal del mes; las expectativas de aumento de los ingresos indican un crecimiento continuado. En cuanto al gasto, el aumento de las ventas minoristas indica que los gastos nominales se incrementarán probablemente a un ritmo más rápido que en enero, aunque esto se debe en su mayor parte a que los precios del gas son más elevados. En términos reales, prevemos que el consumo privado se mantendrá relativamente plano, siguiendo la tónica de los últimos tres meses.

Repercusión en los mercados
La estimación final del PIB del 4T11 no debería tener repercusiones en el mercado esta semana, a menos que el crecimiento sorprenda a la baja. Los mercados probablemente prestarán más atención a los pedidos de bienes duraderos y a los datos sobre el ingreso y el gasto personal, que deberían apuntar a una recuperación gradual de la actividad de consumo. Los comentarios adicionales por parte de los miembros del FOMC durante la semana justificarán que el mercado preste cierta atención con la esperanza de que se den a conocer más detalles sobre las intervenciones de la Fed.

Cita de la semana

Ben Bernanke, Presidente de la Reserva Federal
Bernanke dice que los bancos centrales deben conocer mejor las herramientas de política monetaria 23 de marzo de 2012
“Como consecuencia de la crisis, la Reserva Federal y otros organismos reguladores han tenido que hacerse cargo de nuevas y desafiantes responsabilidades en el área de la supervisión macroprudencial, con el objetivo de fomentar la estabilidad financiera y reducir las probabilidades y los costos de otra futura crisis financiera. Aunque se han hecho muchos progresos, todavía estamos en una etapa incipiente para saber cuál es la mejor manera de cumplir con estas nuevas responsabilidades macroprudenciales”