EEUU: Los datos del comercio internacional decepcionan

La balanza comercial internacional se amplió más de lo esperado en diciembre, a -48.8 mmd, debido principalmente a un aumento de 1.3% en las importaciones. Las exportaciones crecieron 0.7%, repuntando con respecto a las caídas de los dos meses anteriores, aunque el ritmo de crecimiento no fue suficiente para contrarrestar los avances de las importaciones. La mayor parte del deterioro fue debido a la balanza de bienes no relacionados con el petróleo, que se amplió por cuarto mes consecutivo. La parte positiva es que las importaciones estuvieron lideradas principalmente por bienes de capital (excluidos los automóviles), lo que indica que la confianza de las empresas podría estar mejorando con respecto a los planes futuros de inversión de capital. Sin embargo, los datos podrían implicar una ligera revisión a la baja en el crecimiento del PIB real del 4T11, ya que la balanza comercial empeoró a lo largo de todo el trimestre. El fuerte crecimiento de los inventarios podría contribuir a compensar esta revisión.

Los informes relacionados con la actividad del consumo fueron heterogéneos, lo que aumenta la incertidumbre acerca de la fortaleza de la recuperación. La confianza de los consumidores cayó a 72.5 en febrero, lo que pone de manifiesto la inquietud con respecto a las condiciones actuales. En su mayor parte, los consumidores parecen preocupados por el aumento de los precios del gas y por el posible impacto sobre su poder adquisitivo en el futuro. El informe también indica cierta incertidumbre relacionada con el mercado de trabajo, un detalle que entra en conflicto con el informe de empleo de enero, que fue mejor de lo previsto, y con las recientes caídas en las demandas iniciales por desempleo registradas en febrero. Durante la primera semana de este mes, las demandas cayeron a 358 mil, uno de los niveles más bajos desde que se inició la recuperación. Aun así, las perspectivas de los consumidores parecen más inciertas en comparación con los meses anteriores.

El total de créditos al consumo pendientes subió por segundo mes consecutivo, situándose en 19.3 mmd en diciembre tras registrar un incremento de 20.4 mmd en noviembre. Los últimos datos marcan la mayor ganancia bimestral del crédito al consumo en términos desestacionalizados en más de una década. Tal como se había previsto, el crédito no renovable parece estar impulsando el crecimiento y podría continuar elevado si se mantiene la fuerte demanda de automóviles. Sin embargo, todavía sospechamos que los factores estacionales pueden estar llevando al engaño. El crédito al consumo no desestacionalizado se incrementó considerablemente (33.1 mmd) en comparación con la cifra desestacionalizada, lo que acentúa nuestra preocupación por que los datos presenten tendencias engañosas. Si excluimos el crédito oficial, el crédito no renovable desestacionalizado está al mismo nivel que estaba hace un año. De cara al futuro, seguimos siendo cautos en nuestras perspectivas hasta que los avances no parezcan consolidados a largo plazo.

En la semana
Ventas minoristas, excl. vehículos (enero, martes, 8:30 ET)
Previsión: 0.6%, 0.3% Consenso: 0.8%, 0.5% Anterior: 0.1%, -0.2%
Se prevé que las ventas minoristas aumentarán en enero tras el decepcionante crecimiento de diciembre. Las ventas de vehículos repuntaron en enero y deberían elevar la cifra general, aunque las ganancias se concentraron en el componente de los automóviles menos costosos, más que en los camiones. Además, el aumento de los precios del gas inflará el valor total de las ventas minoristas. Las encuestas semanales sobre las ventas minoristas indican algunos incrementos debido al aumento de la demanda de artículos relacionados con las bajas temperaturas, aunque las tendencias parecen estar desacelerándose según la cifra resultante una vez excluidos los automóviles y el gas. Además, las ligeras caídas en la confianza de los consumidores indican cierta vacilación en el gasto del mes.

Producción industrial (enero, miércoles, 9:15 ET)
Previsión: 0.5% Consenso: 0.6% Anterior: 0.4%
Es probable que las ganancias de la producción de automóviles impulsen el crecimiento de la producción industrial en enero, cuyo incremento se prevé que será igual al de diciembre. Los indicadores de producción manufacturera han sido fuertes, liderados principalmente por el componente de bienes duraderos, y el incremento de los pedidos nuevos apunta a ganancias futuras en la producción. Además, el crecimiento del empleo no agrícola en los sectores de la producción manufacturera, la minería y los servicios públicos indica una mayor actividad en enero en los componentes de la producción industrial.

Construcción nuevas viviendas y permisos de construcción (ene., jueves, 8:30 ET)
Previsión: 675 mil, 685 mil Consenso: 671 mil, 680 mil Anterior: 657 mil, 679 mil
Es probable que las perspectivas favorables de los constructores y el aumento de la demanda impulsen la construcción de viviendas nuevas y los permisos de construcción de enero. El mercado de la vivienda ha mejorado de forma muy moderada, pero la actividad sigue siendo débil en comparación con los niveles previos a la recesión. El componente multifamiliar frenó los datos de diciembre, paralizando así el impulso que había tomado en los meses precedentes. Sin embargo, las tasas de crecimiento anual son relativamente fuertes, lo que pone de manifiesto una tendencia más favorable en la actividad del mercado de la vivienda en comparación con el año pasado.

Índice general y subyacente de los precios al consumidor (enero, viernes 8:30 ET)
Previsión: 0.3%, 0.1% Consenso: 0.3%, 0.2% Anterior: 0.0%, 0.1%

Se espera que la inflación general aumente en enero después de dos meses en que se registró un crecimiento prácticamente plano. Los precios de la energía han caído durante tres meses consecutivos, pero es probable que se incrementen en enero debido al aumento de los precios del petróleo y del gas. También se espera que aumenten los precios de alimentos y otras materias primas, aunque las presiones sobre los precios de importación deberían ser limitadas. Las expectativas de inflación al consumidor se han incrementado e indican un aumento de los precios durante el mes. A pesar de los altos costos de los alquileres y del repunte de los precios de gas, mantenemos las expectativas de que la inflación estará bajo control en los próximos meses.

Repercusión en los mercados
La atención de los mercados se centrará en la producción y en los datos relacionados con el consumo para calibrar la fortaleza de la recuperación en el 1T12. Los datos favorables en las ventas minoristas y el crecimiento de la producción industrial mantendrán los mercados en calma, pero si hubiera recaídas por sorpresa podrían aumentar las preocupaciones por la desaceleración de la actividad económica. Los datos sobre la inflación no deberían sorprender mucho a los mercados dado el aumento de los precios del petróleo y del gas. Los mercados también estarán atentos a las minutas del FOMC para conocer más detalles sobre su última reunión.

Cita de la semana

Ben Bernanke, Presidente de la Reserva Federal
La vivienda frena los esfuerzos de la Fed
10 de febrero de 2012
“No hay duda de que cierto ajuste era necesario. Dicho esto, esta vez es probable que el péndulo haya ido demasiado lejos en la otra dirección. Las condiciones son todavía demasiado estrictas tanto para la salud de nuestro sistema financiero como para la salud del sector de la construcción y de nuestra economía”