Este artículo fue escrito en exclusiva para Investing.com
Tras la reunión de Jackson Hole de la semana pasada, parece claro que es muy probable que la Fed comience a reducir su programa de compra de activos a finales de este año. Puede que no importe la solidez de los informes de empleo a corto plazo, siempre que muestren que la tendencia está mejorando; el ritmo de la mejora sólo retrasa lo inevitable.
El mercado se ha concentrado tanto en los titulares a corto plazo, que puede estar perdiendo de vista las perspectivas a largo plazo. Es decir que es probable que la expansión cuantitativa (QE) de la Fed termine, incluso si la economía se ralentiza más.
A esto hay que añadir algunas quejas de algunos funcionarios del banco central europeo que sugieren que el debate sobre el fin de la QE en Europa podría no estar demasiado lejos. Los dos programas de QE suman más de 200,000 millones de dólares en compras de activos al mes, lo que significa que los mercados bursátiles del mundo perderán mucho acomodo monetario fácil en los próximos meses. Sin embargo, el mercado de valores estadounidense parece ignorar el riesgo de este cambio de política.
La desaceleración del crecimiento no significa una recesión
Además de lo anterior, hay claros indicios de que el crecimiento económico se está ralentizando. El último indice de gestores de compras (PMI) de China cayó drásticamente en agosto. Mostró una importante desaceleración en la economía de los servicios. Mientras tanto, los datos de EE.UU. también han tendido a la baja en las últimas semanas. Parece ingenuo por parte de los mercados ignorar la amenaza de la desaceleración del crecimiento y de una política monetaria menos acomodaticia.
El mayor problema es que la ralentización del crecimiento en EE.UU. está moderando el crecimiento, que no es lo mismo que dirigirse a una recesión. Es probable que la ralentización de las tasas de crecimiento sólo haga que la economía vuelva a sus tendencias de crecimiento a largo plazo. El último informe manufacturero del ISM sugiere que la economía estadounidense está creciendo en torno al 4.8% a una tasa anualizada. Es sin duda más lento que las lecturas de la primavera, pero una lectura muy saludable.
Una desconexión masiva
La otra pieza que el mercado parece estar eligiendo ignorar es que si el crecimiento económico se está desacelerando, el crecimiento de las ganancias se desacelerará más rápido. Quizá las estimaciones de beneficios del S&P 500 sean demasiado elevadas y deban ajustarse a la baja si el ritmo de crecimiento del PIB comienza a ralentizarse y vuelve a las tasas de crecimiento históricas.
La mayoría de los mercados mundiales parecen ser conscientes de esta tendencia, ya que algunos mercados de Asia han bajado considerablemente desde sus máximos, mientras que en Europa algunos mercados han empezado a estancarse. Sin embargo, los mercados estadounidenses, y especialmente el S&P 500 y el NASDAQ, siguen corriendo hacia nuevos máximos.
Retando a la Fed
Es una desconexión masiva la que parece estar teniendo lugar aquí y tiene poco o ningún sentido. Pero en cierto modo, el momento no podría ser más perfecto para que la Fed retire el QE, especialmente con el S&P 500 cotizando en un máximo histórico. Incluso una corrección del 20% en el S&P 500, aunque dolorosa, haría que el índice volviera a niveles muy superiores a los que tenía antes de que comenzara la pandemia, en torno a los 3,600.
En cierto sentido, parece que el mercado bursátil estadounidense está desafiando a la Reserva Federal para que comience a reducir sus compras de activos, o quizás es que el mercado piensa que la Reserva Federal nunca reducirá sus compras. Tal vez el mercado está simplemente retando a la Fed a reducir sus compras de activos porque, en este momento, es lo único que podría explicar un impulso absolutamente ilógico al alza.