La fortaleza del dólar es uno de los principales acontecimientos económicos de 2022. El índice del dólar estadounidense, que mide el valor del dólar frente a otras monedas importantes del mundo, se encuentra en su nivel más alto en veinte años.
La apreciación de el dólar ciertamente está impulsado por la política monetaria de la Fed. Pero probablemente sea aún más importante mirar fuera de los Estados Unidos para comprender esta tendencia que, de hecho, es en gran parte el resultado de la debilidad de otras monedas importantes, en primer lugar, el euro.
La eurozona ha visto su parte de trastornos y crisis en los últimos 15 años, pero el contexto de 2022 es de una magnitud sin precedentes. El impacto del aumento global de los precios de las materias primas se ve amplificado por la fuerte dependencia de las importaciones rusas de petróleo y gas, que se han detenido brutalmente debido a las sanciones relacionadas con la guerra en Ucrania.
El cóctel resultante de alta inflación, un deterioro repentino de la balanza comercial y una creciente riesgo de recesión es venenoso para el valor del euro. Por no hablar de que pone al banco central en un dilema, dividido entre la necesidad de frenar la inflación por un lado, y el riesgo de recesión y tensiones de la deuda soberana por el otro.
La situación es similar en el Reino Unido, donde la inflación de dos dígitos, un déficit externo cada vez mayor y la perspectiva de un paquete de estímulo fiscal masivo han hecho que la libra se desplome recientemente. La aceleración de las subidas de tipos del Banco de Inglaterra no es suficiente para hacer frente a la magnitud de la crisis inflacionaria y los temores sobre la financiación de la deuda pública
En Japón, aunque el choque inflacionario es más suave y la balanza exterior se mantiene en superávit por el momento, es la actitud del banco central que ha provocado que el yen sumergirse. Tal vez intoxicado por la perspectiva de salir finalmente de décadas de deflación, el Banco de Japón decidió apegarse a su política de tasas negativas y controles de tasas a largo plazo, en contra de la tendencia de la mayoría de los demás bancos centrales. La ampliación del diferencial de tasas de interés con otras monedas es un fuerte obstáculo para la moneda japonesa, que se ha debilitado significativamente en 2022.
En China, la estricta política anti-Covid y la fuerte desaceleración del crecimiento contribuyeron al debilitamiento del yuan, que también se vio arrastrado por la caída del yen. Los recortes de tasas solo amplificaron la caída de la moneda china, al igual que la creciente desconfianza de los inversores occidentales en un contexto de tensiones geopolíticas y mayor intervencionismo estatal.
Por lo tanto, las principales divisas enfrentan un conjunto de condiciones particularmente adversas en 2022. En el juego de valor relativo que es la naturaleza del mercado de divisas, el dólar aparece ser la moneda de refugio seguro 'por excelencia', impulsada mediante el aumento de las tasas, una economía resiliente y el privilegio de ser la moneda de liquidación de la mayoría de las materias primas. Pero cabe señalar que, frente a otras divisas con fundamentos sólidos como el franco suizo, o determinadas divisas de países productores de materias primas (dólar australiano o canadiense, real brasileño), la evolución del billete verde este año ha sido menos espectacular.
Por lo tanto, si el dólar está tan fuerte este año, es principalmente en comparación con las monedas socavadas por una situación económica particularmente desafiante. Una fortaleza del dólar por defecto, por así decirlo, que no predice necesariamente una perspectiva sostenible para el dólar.