Locura bursátil: ¿Es el momento de la estrategia ’Taco’?
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Los semiconductores estaban inicialmente exentos de los aranceles que el presidente Donald Trump anunció sobre las importaciones de Taiwán y otros países, pero su estatus especial podría estar a punto de terminar. El presidente Trump dijo el martes que los aranceles específicos a los semiconductores se anunciarían en la semana que viene más o menos.
Anoche, tras el cierre de los mercados financieros, el presidente lanzó la idea de imponer aranceles del 100% a los semiconductores, con exenciones para las empresas que fabrican en Estados Unidos o que han anunciado su intención de hacerlo. No se concretaron los detalles, y no cabe duda de que la negociación reducirá el porcentaje arancelario.
No obstante, un arancel del 100% es sin duda un punto de partida más alto que el que hemos visto hasta ahora en otros aranceles impuestos a las importaciones de otros países. La industria de los semiconductores recibió inicialmente una prórroga de los aranceles el 11 de abril en virtud de un Memorándum Presidencial que excluía determinados productos semiconductores de los aranceles recíprocos.
Pero la industria sabía que la exención probablemente terminaría porque el Departamento de Comercio inició el 1 de abril una investigación sobre el impacto en la seguridad nacional de las importaciones de semiconductores y productos relacionados en virtud de la Sección 232 de la Ley de Comercio y Expansión de 1962, explica un manual de Torres Trade Law. (Se están llevando a cabo investigaciones separadas en virtud de la misma sección sobre minerales críticos y productos farmacéuticos e ingredientes farmacéuticos).
El 27 de diciembre a más tardar debe presentarse una recomendación sobre la investigación, pero dados las recientes declaraciones del Presidente en la entrevista del martes en la CNBC, es posible que el informe ya esté listo.
Imponer aranceles sobre los semiconductores es complicado porque Estados Unidos importa relativamente pocos semiconductores en sí, unos 45.000 millones de dólares. Pero sí importa muchos productos que incluyen semiconductores (como los smartphones). Stacy Rasgon, de Sanford Berstein, especuló en otra entrevista en la CNBC con la posibilidad de imponer aranceles a los semiconductores contenidos en dispositivos importados.
Advanced Micro Devices (NASDAQ:AMD), Apple (NASDAQ:AAPL), Nvidia (NASDAQ:NVDA) y otros fabricantes de semiconductores tienen sus chips fabricados para ellos por Taiwan Semiconductor Manufacturing en Taiwán. El presidente Trump no reveló a cuánto ascenderán los aranceles sobre los semiconductores ni si se sumarán a los aranceles existentes del 20% sobre las importaciones de Taiwán. Su objetivo: empujar la fabricación de chips de vuelta a las costas estadounidenses.
El movimiento para deslocalizar la fabricación de semiconductores está en marcha. El impulso comenzó durante el primer mandato del presidente Trump, cuando TSMC anunció sus planes de construir su primera fábrica en Arizona. La empresa amplió esos planes bajo la presidencia de Biden a una segunda fábrica anunciada en 2022 y una tercera anunciada en 2024, y luego se duplicó en marzo bajo Trump 2.0, añadiendo a sus planes otras tres fábricas, dos plantas de empaquetado avanzado y un centro de equipos de I+D.
Ahora se espera que la inversión de TSMC en Estados Unidos ascienda a 165.000 millones de dólares, aunque sus chips más punteros seguirán produciéndose en Taiwán. Irónicamente, es posible que muchos de los chips que TMSC produce en Estados Unidos deban exportarse a Asia, donde pueden colocarse en productos electrónicos.
Hasta ahora, los inversores en semiconductores parecen haberse encogido de hombros ante el impacto de los aranceles durante la agitación arancelaria de Trump.
El índice de precios de las acciones de semiconductores S&P 500 ha subido un 28,8% interanual hasta el cierre del lunes (antes de la entrevista de Trump el martes en la CNBC), impulsado por sus tres mayores componentes, Nvidia (que representa el 57,9% de la capitalización de mercado del sector), Broadcom (NASDAQ:AVGO) (17,1%) y Advanced Micro Devices (AMD) (3,5%)(Fig. 1 a continuación y Fig. 2). Las acciones de AMD han subido un 46,4% anual hasta el cierre del lunes, seguidas de las de Nvidia (34,0%) y Broadcom (28,4%).
La noticia del martes de la imposición de aranceles a los semiconductores provocó una ligera reacción: El índice de precios de las acciones del S&P 500 Semiconductor bajó un 0,95% ese día, aunque en una jornada floja en el mercado de valores en la que el S&P 500 cayó un 0,49%. La falta de pánico puede reflejar la falta de detalles de la amenaza arancelaria: ¿Se aplicarán quizás los nuevos aranceles a lo largo de varios años, dando tiempo a la industria para trasladar la producción a Estados Unidos?
El anuncio de Trump sobre los aranceles ha sido solo la última de una semana repleta de noticias para el sector de los semiconductores. Los datos de AMD y de la Asociación de la Industria de Semiconductores (SIA, por sus siglas en inglés) indican que las ventas de semiconductores siguen siendo sólidas:
(1) AMD no impresiona. Los ingresos de AMD en el segundo trimestre ascendieron a 7.700 millones de dólares, un 31,7% más que en el mismo periodo del año anterior y ligeramente por encima de los 7.400 millones que esperaban los analistas. Su BPA ajustado del 2T de 0,48 dólares cumplió las estimaciones de los analistas, pero estuvo muy por debajo de los 0,69 dólares del año anterior, debido principalmente a una depreciación de inventario de 800 millones de dólares relacionada con la prohibición de la Administración Trump sobre las ventas de chips de IA a China.
De cara al tercer trimestre, AMD espera unos ingresos de entre 8.400 y 9.000 millones de dólares; el punto medio de 8.700 millones de dólares representa un crecimiento interanual del 28% y está por encima de la previsión de ingresos de 8.300 millones de dólares de los analistas. El pronóstico de la compañía no incluye la reanudación de las ventas de chips de IA a China, que la mayoría de los analistas creen que sucederá dada la reversión de Trump sobre la prohibición el mes pasado. La compañía también debería beneficiarse del lanzamiento en junio de sus chips MI350, que se espera que compitan con los chips Blackwell de Nvidia.
No obstante, las acciones de AMD cayeron un 6,3% tras el cierre del mercado del martes. La caída puede tener más que ver con la subida del 44,3% anual de la acción hasta el cierre del martes que con los fundamentales de la empresa.
La directora ejecutiva, Lisa Su, se mostró optimista durante la teleconferencia de presentación de resultados de la empresa: "De cara al futuro, vemos un camino claro para escalar nuestro negocio de IA a decenas de miles de millones de dólares en ingresos anuales. ... Estamos en las primeras fases de una transformación de la IA en toda la industria que impulsará un aumento escalonado de la demanda de computación en todos nuestros mercados, lo que nos posicionará para un crecimiento importante de los ingresos y beneficios en los próximos años".
(2) La demanda mundial también es sólida. Las ventas mundiales de semiconductores en el segundo trimestre aumentaron un 7,8% intertrimestral y casi un 20% interanual, alcanzando nuevos máximos históricos, según el comunicado de prensa de la SIA del 4 de agosto (Fig. 3). En términos intertrimestrales, las ventas fueron mayores en Asia-Pacífico/Todos los demás (18,2%), seguidas de China (12,2), Europa (3,9), América (-0,6) y Japón (-2,7) (Fig. 4).
La producción industrial estadounidense de junio confirmó la fortaleza del sector, con un aumento de la producción de semiconductores y componentes afines del 15,3% interanual hasta alcanzar un nuevo récord (Fig. 5 ).
Los analistas de Wall Street siguen siendo optimistas en cuanto al crecimiento de los ingresos y beneficios del sector. Los ingresos futuros por acción, los beneficios futuros por acción y el margen de beneficios futuros del sector de semiconductores del S&P 500 se encuentran cerca o en niveles récord (Fig. 6, Fig. 7 y Fig. 8).
Los analistas esperan que el sector aumente sus ingresos un 27,8% este año y un 19,4% en 2026, y sus beneficios un sorprendente 40,7% este año y un 32,8% en 2026 (Fig. 9 y Fig. 10 ). La única nube en el horizonte del sector es la valoración. Su PER futuro de 31,5 está cerca de los niveles máximos recientes (Fig. 11).
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