Locura bursátil: ¿Es el momento de la estrategia ’Taco’?
Se suele decir que todos los refranes trabajan. Si esto es así, vender posiciones de mercado en mayo, particularmente bolsa, habría sido una buena idea, fieles al clásico aforismo de sell in may and go away. Desde luego, mayo no ha sido un mal mes para la renta variable. Pero ojo, que el refrán no habla de vender el uno de mayo; el mes tiene treinta y un días…
En todo caso, mayo 2025 ha constituido una balsa de aceite tras un borrascoso abril, marcado por el ya tristemente famoso día de la independencia. En la medida en la que la tregua arancelaria -léase, la inacción de Donald Trump- ha sido la tónica política, los mercados han respirado. Respirado positivamente, se entiende. Esto no deja de ser una buena señal. Como hemos dicho en muchas ocasiones, nada se ha roto -aún- en el plano macroeconómico. Un buen ejemplo puede ser el dato de deflactor del PCE de la semana pasada, que sigue mostrando moderación en los precios (2.1% frente al 2.3% anterior y al 2.2% estimado). Una buena señal para que la FED retome su senda de normalización de tipos, con su indicador favorito de inflación cercano al 2%. Pero es verdad que las expectativas, en particular las expectativas del consumidor estadounidense sí han dado un giro a peor. Y esto tiene implicaciones muy relevantes en las proyecciones de crecimiento -y, por tanto, de empleo- de este año y del año próximo. Año electoral en EE.UU. -elecciones de mitad de mandato a Congreso y Senado- no lo olvidemos.
Así las cosas, no resulta especialmente edificante que comencemos junio con un recrudecimiento de las acusaciones del presidente de EE.UU. hacia China, en el sentido de que no está cumpliendo lo pactado hace unas semanas en Ginebra. Acusaciones que ya ha tratado de moderar el secretario del Tesoro, Sr. Bessent, indicando que confía en resolver este desencuentro muy pronto, a través de una llamada telefónica. Con lo que volvemos de nuevo a la dinámica, que empieza ser tendencia, de amenaza, caída de la deuda estadounidense, llamada apaciguadora y mercado que se recupera… para volver con nueva amenaza. Un juego, por otra parte, peligroso.
Porque un tema importante que nos ha dejado mayo, aparte de la recuperación de las bolsas mundiales ha sido que también han mejorado las valoraciones de la deuda europea…pero no de la estadounidense. En otras palabras, a pesar de la distensión arancelaria, los bonos norteamericanos siguen incrementando rentabilidades, algo que, en principio, constituía una de las prioridades a combatir, por parte de la Casa Blanca. Y, si bien es cierto que la bajada de rating de Moody´s de los bonos públicos USA -que pierden a la última gran agencia que los valoraba con la máxima calificación AAA- ha sido un golpe duro, el mar de fondo al respecto lo que nos habla es de un incremento muy notable de la desconfianza de los inversores con respecto a la dirección política en EE.UU. No sabemos si este giro, esta desconfianza, puede ser el principio de la pérdida de lo que se ha llamado “excepcionalidad americana”, esto es, la capacidad de Norteamérica de atraer capitales, aún con elevados niveles de endeudamiento y déficit crónicos. Pero, desde luego, es un señal muy potente de un cambio de visión con respecto al liderazgo secular de la, hasta ahora, primera potencia.
Tampoco está de más comentar que la recuperación de las bolsas mundiales en mayo han llevado a algunos índices a resistencias técnicas relevantes. Es más, en el momento de escribir estas líneas, algunos de estos índices muestran ligeras “sobrecompras” en su RSI. Si a eso le unimos un VIX que ha moderado por debajo de sus medias móviles de 50 y 100 días (se encuentra cercano a le media móvil de 200 días) no debería sorprendernos alguna corrección de la renta variable, en el corto plazo.
Por todo ello, mucha precaución, especialmente si no han vendido en mayo. A favor de los mercados está la buena disposición de la FED, según ha quedado reflejado estos días, en retomar una normalización de tipos, si la inflación sigue dando muestras de contención. Análogamente, el BCE casi con toda seguridad bajará tipos en su próxima reunión del 5 de junio. En contra tenemos…a Donald Trump y un posible rebrote de las tensiones arancelarias, ya veremos si fiscales. Pero, en el entendido de que al final del día el mercado te modera, de grado o por fuerza, estos movimientos pueden constituir excelentes oportunidades de entrada, tanto en renta variable como en renta fija, en este último caso, prefiriendo claramente la calidad crediticia y la deuda pública.
